2025年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公司有望受益

证券研究报告·公司点评报告·化学纤维 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新凤鸣（603225） 2025 年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公司有望受益 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.84 一年最低/最高价 10.24/22.77 市净率(倍) 1.45 流通A股市值(百万元) 28,098.31 总市值(百万元) 28,249.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.61 资产负债率(%,LF) 68.26 总股本(百万股) 1,677.49 流通 A 股(百万股) 1,668.55 相关研究 《新凤鸣(603225)：国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开远期成长空间》 2026-01-13 《新凤鸣(603225)：2024 年一季报点评：盈利同比修复，看好 24 年长丝景气改善》 2024-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 67,091 71,557 91,083 90,583 88,810 同比（%） 9.15 6.66 27.29 (0.55) (1.96) 归母净利润（百万元） 1,100 1,018 1,985 2,473 2,749 同比（%） 1.27 (7.42) 94.91 24.61 11.14 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 0.61 1.18 1.47 1.64 P/E（现价&最新摊薄） 25.68 27.74 14.23 11.42 10.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件 1：2026 年 4 月 16 日，公司发布 2025 年年报，实现营业收入 715.6亿元（同比+6.7%）；实现归母净利润 10.2 亿元（同比-7.4%）；实现扣非后归母净利润 9.0 亿元（同比-6.9%）。其中 2025Q4，公司实现营业收入200.1 亿元（同比+11.9%，环比+10.9%）；实现归母净利润 1.5 亿元（同比-57.8%，环比-6.3%）；实现扣非后归母净利润 1.2 亿元（同比-62.8%，环比+5.1%）。整体来看，业绩符合我们预期。 ◼ 事件 2：2026 年 4 月 16 日，公司发布 2026 年度“提质增效重回报”行动方案，公司将稳步提升经营质量，协同发力一体化与全球化，持续巩固产能规模优势，不断推进关键材料与设备国产化替代，落实创新与数智化双轮驱动，支撑生产效率提升与产品质量保障。 ◼ 三大业务板块稳步发展：1）长丝板块：2025 年，公司长丝产销量分别为 809/793 万吨，同比分别+55/+38 万吨，产销率为 98.0%（同比-2.2pct），其中 POY/FDY/DTY 不含税售价分别为 6067/6355/7901 元/吨（同比分别-9.1%/-15.6%/-10.2%），收入分别为 323.8/102.3/77.9 亿元（同比分别-7.5%/-9.3%/+9.4%），毛利率分别为 6.4%/5.7%/6.2%（同比+2.1pct/-5.2pct/-1.5pct）。2）短纤板块：2025 年，公司短纤产销量分别为 131/131万吨，同比分别+4/+0 万吨，产销率为 100.1%（同比-2.5pct），短纤不含税售价为 5989 元/吨（同比-8.7%），实现收入 78.4 亿元（同比-8.4%），毛利率为 5.1%（同比+2.4pct）。3）PTA 板块：2025 年，公司 PTA 产销量分别为 239/236 万吨，同比分别+188/+188 万吨，产销率为 98.8%（同比+4.1pct），PTA 不含税售价为 4181 元/吨（同比-13.6%），实现收入 98.8亿元（同比+321.6%），毛利率为-0.9%（同比+0.3pct）；PX 原料进价为6045 元/吨（同比-13.8%）。 ◼ 公司产能规模庞大，在反内卷去产能中优势明显：截至 2025 年末，公司涤纶长丝产能达到 885 万吨，市场占有率超 15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能 120 万吨，产量位居国内第一，PTA 产能已达 1100 万吨；公司作为行业龙头企业，凭借规模化产能、先进的生产技术在 2025 年行业去产能、绿色转型和集中度提升过程中占据优势。 ◼ 重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司派发现金红利约 3.31 亿元，分红比例约 32.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。 ◼ 盈利预测与投资评级：涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，我们调整盈利预测，公司 2026-2027 年归母净利润分别为 20、25 亿元（此前预期为 17、23 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 27.5 亿元，按 2026 年 4 月 20 日收盘价，对应 PE 为 14、11、10倍。我们看好长丝补库情况下公司的业绩弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动。 0%12%24%36%48%60%72%84%96%108%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19新凤鸣沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新凤鸣三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,956 17,282 19,814 22,069 营业总收入 71,557 91,083 90,583 88,810 货币资金及交易性金融资产 8,542 7,646 10,250 12,457 营业成本(含金融类) 67,758 85,302 84,294 82,270 经营性应收款项 1,929 2,392 2,346 2,336 税金及附加 227 269 270 270 存货 5,870 6,479 6,377 6,330 销售费用 118 148 146 145 合同资产 0 0 0 0 管理费用 784 1,093 1,087 1,066 其他流动资产 616 765 841 946 研发费用 1,350 1,822 1,812 1,776 非流动资产 39,818 40,478 40,732 40,576 财务费用 394 632 631 603 长期股权投资 533 583 633 683 加:其他收益 294 378 396 374 固定资产及使用权资产 34,708 35,