公司首次覆盖报告：光通信新锐正在冉冉升起

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 杰普特（688025.SH） 2026 年 04 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/17 当前股价(元) 284.25 一年最高最低(元) 299.99/43.83 总市值(亿元) 270.18 流通市值(亿元) 270.18 总股本(亿股) 0.95 流通股本(亿股) 0.95 近 3 个月换手率(%) 336.59 股价走势图 数据来源：聚源 光通信新锐正在冉冉升起 ——公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005  国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线 杰普特以“激光+”为核心定位，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司深耕核心激光技术，光纤激光器和检测设备双轮驱动主营业务持续增长。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU 等光器件已量产；（2）积极推进 CPO、OCS 业务对接；（3）前瞻研发 VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。我们看好公司在 AI 时代长期发展空间，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.46 亿元、9.77 亿元、13.26 亿元，当前收盘价对应 PE 为 41.8 倍、27.6 倍、20.4 倍，首次覆盖，维持“买入”评级。  FAU/MPO/MCC 等光器件和光设备齐头并进，CPO 和 OCS 或打开成长空间 我们认为，随着 AI 算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时 CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英伟达等大力推动 OCS 布局，给公司打开成长新空间。公司 MPO、MCC 系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU 量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于 2018 年研制成功 VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备，并于 2019 年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和 LGIT 等客户实现销售。  传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动 激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价值订单、实现高质量发展。  风险提示：CPO/OCS 产业化不及预期、光器件行业竞争加剧、产能扩张风险、技术迭代风险、高估值波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,454 2,074 3,360 4,672 5,942 YOY(%) 18.6 42.7 62.0 39.0 27.2 归母净利润(百万元) 133 279 646 977 1,326 YOY(%) 23.5 110.1 131.7 51.3 35.7 毛利率(%) 37.7 38.5 40.4 39.5 40.0 净利率(%) 9.1 13.4 19.2 20.9 22.3 ROE(%) 6.1 12.0 21.8 24.8 25.2 EPS(摊薄/元) 1.40 2.93 6.80 10.28 13.95 P/E(倍) 203.6 96.9 41.8 27.6 20.4 P/B(倍) 13.3 11.8 9.2 6.9 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -160%0%160%320%480%640%2025-042025-082025-12杰普特沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 激光器领域领军企业，前瞻布局光通信赛道 ......................................................................................................................... 4 1.1、 历经风雨二十载，多元化业务发展加速 ...................................................................................................................... 4 1.2、 增收增利能力快速提升，光纤器件业务有望为主要助力 .......................................................................................... 6 1.3、 股权架构稳定，股东呈现多元化布局 .......................................................................................................................... 8 2、 光器件和光通信设备勾勒成长新曲线 .................................................................................................................................... 9 2.1、 宏观因素：CPO 产业突破发展，OCS 重新定义光连接 ............................................................................................ 9 2.2、 微观视角：FAU/MPO/MMC 和光通信设备业务积极推进 ...................................................................................... 12 2.2.1、 FAU 重要性抬升，注入公司成长新动能 ........................................................................................................ 14 2.2.2、 MPO/MMC 系列产品矩阵日益丰富，客户认证+扩产协同进行 .................................................................. 16 2.2.3、 布局多款光通信设备，产业链纵深延伸 ...............