鲁泰A：主业经营暂时承压，投资收益增厚业绩

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]鲁泰 A (000726.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]鲁泰 A：主业经营暂时承压，投资收益增厚业绩[Table_ReportDate]2026 年 4 月 17 日事件：公司发布 2025 年年报，2025 全年实现收入 59.04 亿元（同比-3.06%），归母净利润 5.94 亿元（同比+44.66%），扣非归母净利润 3.88 亿元（同比-19.52%）。2025Q4 公司实现收入 16.04 亿元（同比-5.03%），归母净利润 0.91 亿元（同比-25.76%），扣非归母净利润 0.66 亿元（同比-49.70%）。面料业务下滑，服装业务收入增长。（1）分产品看，面料业务下滑，服装销 量 增 长 带 动 收 入 增 长 。 2025 年 面 料 / 服 装 / 电 汽 收 入 分 别 为40.10/15.31/2.31 亿元，同比-7.51%/+11.58%/-0.07%。（2）海外产能占比逐渐提升，2025 年公司纺织面料/服装总产能分别为 28810 万米/2692 万件，产 能 利 用 率 分 别 为 73%/92% 。 其 中 面 料 产 能 国 内/ 国 外 占 比 分 别 为68%/32%，国内/国外产能利用率为 73%/73%，境外产能占比提升，但境内外产能利用率均有下滑；服装产能国内/国外占比为 28%/72%，国内/国外产能利用率 100%/88%，国内产能利用率高。（3）分地区看，内销、东南亚、日韩收入分别为 21.10/17.29/9.37，同比分别-7.27%/-5.44%/+7.62%，内销有所压力。Q4 扣非净利率承压，全年投资收益增厚业绩。（1）2025 年公司主营业务毛利率为 23.0%、同比增长-0.76PCT，分产品来看，2025 年面料/衬衣毛利率分别为 23.33%/24.20%，同比下降 1.34/下降 0.71PCT。2025 年公司归母净利率/扣非净利率分别为 10.05%/6.57%，差异主要来源于投资净收益增加，2025 年投资收益因出售交易性金融资产收益 2.63 亿元。2025Q4 公司毛利率有所修复，但净利率-1.8PCT，主要系汇兑损失带来的利润压力。全年汇兑损失 2472 万元（去年为汇兑收益 5183 万元），根据汇率走势汇兑损失主要体现在四季度。展望 2026 年，公司将继续加大对海外产能的布局，计划投资 1.44 亿元进行柬埔寨服装加工项目，建设年产 650 万件服装产能。公司将依托海外生产基地（越南、柬埔寨等）的成本优势，统筹国内外资源，提升生产效率和扩大产品品类。盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 5.62/6.18/7.08 亿元，对应 PE 分别为 9.73X、8.85X、7.73 X。风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)6,0915,9046,4957,0837,725增长率 YoY %2.2%-3.1%10.0%9.1%9.1%归属母公司净利润(百万元)410594562618708增长率 YoY%1.7%44.7%-5.3%9.9%14.6%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2毛利率%23.8%23.0%23.1%23.4%23.2%净资产收益率ROE%4.3%6.1%5.6%5.9%6.6%EPS(摊薄)(元)0.500.730.690.760.87市盈率 P/E(倍)13.339.219.738.857.73市净率 P/B(倍)0.580.560.540.530.51资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 17 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产6,0116,6595,8506,4887,235营业总收入6,0915,9046,4957,0837,725货币资金2,0562,3971,4591,8882,297营业成本4,6444,5464,9975,4285,931应收票据51389092111营业税金及附加6262677380应收账款8498908729431,010销售费用151148161170193预付账款9470105114132管理费用344337390425464存货2,0202,1072,1612,2592,486研发费用207192260283309其他9401,1581,1631,1931,197财务费用-457-39-23-30非流动资产7,9197,4487,1496,9296,651减值损失合计-113-115-59-580长期股权投资120100100100100投资净收益-47263323515固定资产（合计） 6,0545,7055,2744,8784,449其他-60-29455070无形资产333323313304294营业利润467679677754863其他1,4111,3201,4621,6481,808营业外收支114446资产总计13,93014,10712,99913,41713,886利润总额468693682758869流动负债1,7763,3461,9872,0772,170所得税4288102121139短期借款850653675687687净利润426605579637730应付票据006913少数股东损益1611171922应付账款272232290311338归属母公司净利润410594562618708其他6542,4611,0161,0701,133EBITDA1,1541,0671,1911,3051,417非流动负债2,332630576576576EPS (当年)(元)0.500.730.690.760.87长期借款396248248248248其他1,936382328328328现金流量表单位:百万元负债合计4,1083,9772,5632,6532,746会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益383