伟星股份：海外驱动增长，盈利拐点可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]伟星股份(002003.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]伟星股份：海外驱动增长，盈利拐点可期[Table_ReportDate]2026 年 4 月 17 日伟 星 股份 发 布 2025 年 年 度报 告 。 2025 年公 司实 现收 入 48.00 亿元（+2.69%），归母净利润 6.45 亿元（-7.96%），扣非归母净利润 6.29 亿元（-8.70%）。2025Q4 公司实现收入 11.68 亿元（+6.72%），归母净利润 0.61 亿元（-20.17%），扣非归母净利润 0.56 亿元（-29.24%）。四季度收入环比延续改善态势，但利润率暂时承压。海外产能爬坡顺利，国内产能利用率承压。分地区看，国内收入 30.78 亿元、同比微降 0.51%；海外收入 17.22 亿元、同比增长 8.95%，收入占比提升至 35.88%。海外业务逆势增长主要得益于越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运营，2025 年境外产能占比 18.30%，产能利用率达到 48.15%（同比+0.22pct）；而国内产能利用率暂时承压，2025 年为 69.92%（同比-3.58pct）。拉链业务占比提升继续展现拉动作用，钮扣毛利率承压。分产品看，2025年公司拉链收入 25.60 亿元、同比增长 3.07%，收入占比提升至 53.34%，毛利率 42.99%、同比提升 0.87pct；钮扣收入 19.89 亿元、同比增长 1.79%，毛利率 41.76%、同比下降 1.20pct，主要受原材料价格上涨及产能利用率不足影响。拉链业务毛利率反超钮扣，拉链作为核心增长品类持续扩张。利润端短期承压，多重因素叠加影响。2025 年归母净利润同比下降 7.96%，扣非净利润同比下降 8.70%。利润端承压主要源于三方面：一是汇兑损失显著扩大，全年汇兑净损失 3536.92 万元（上年同期为汇兑净收益 1008.56万元），其中越南盾、美元汇率波动对越南工厂造成较大影响，越南项目全年亏损 2973.97 万元（汇兑损失 1595.07 万元，经营亏损约 1400 万元）；二是财务费用同比增 4164%，除汇兑因素外，募集资金投入增加及利率下行导致利息收入减少；三是本年固定资产转固带来折旧成本上升，叠加产能利用率不足（全年产能利用率 65.92%、同比降 2.9pct），对毛利率形成压制。全年毛利率 42.03%、同比微增 0.30pct，但四季度毛利率环比有所下滑。2026 年展望：产能利用率提升有望驱动盈利修复。 随着越南工厂产能利用率提升，我们认为海外业务有望实现盈利改善；同时，年产 9.7 亿米高档拉链配套织带项目于 2025 年底完成搬迁投产，产能爬坡有望贡献增量收入。盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 6.78/7.75/8.43亿元，对应 PE 为 17.69X/15.48X/14.23 X。风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,6744,8005,2535,6125,999增长率 YoY %19.7%2.7%9.4%6.8%6.9%归属母公司净利润(百万元)700645678775843增长率 YoY%25.5%-8.0%5.2%14.3%8.8%毛利率%41.7%42.0%43.0%43.1%43.2%净资产收益率ROE%16.1%14.1%14.4%16.0%16.8%EPS(摊薄)(元)0.590.540.570.650.71市盈率 P/E(倍)17.1318.6117.6915.4814.23市净率 P/B(倍)2.752.632.562.472.39[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 17 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,6092,7272,9073,1373,328营业总收入4,6744,8005,2535,6125,999货币资金1,1081,2161,3021,4961,631营业成本2,7242,7832,9933,1913,405应收票据11110营业税金及附加5562646975应收账款513556598614652销售费用415438480513548预付账款201522136管理费用512556665692729存货704728765800843研发费用181177204214227其他264213219213197财务费用266-13-14-21非流动资产3,6814,0934,0963,9973,895减值损失合计-7-2-5-20-20长期股权投资117132132132132投资净收益1516191921固定资产（合计） 2,6872,9652,9812,8842,773其他5851536264无形资产404499489487492营业利润8527849281,0091,100其他473497494494498营业外收支-5-3-55-21-27资产总计6,2906,8207,0037,1347,223利润总额8477808739871,073流动负债1,7552,0452,0742,0341,951所得税140132192207225短期借款712943943943943净利润707648681780848应付票据00000少数股东损益74355应付账款516522579601646归属母公司净利润700645678775843其他528580552490361EBITDA1,1381,1751,1391,2671,362非流动负债136163183193193EPS (当年)(元)0.600.550.570.650.71长期借款00000其他136163183193193现金流量表单位:百万元负债合计1,8912,2082,2572,227