医药生物行业《关于健全药品价格形成机制》政策点评：定价放开+支付多元，政策大力支持创新药

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 ⚫ 事件：创新药价格及支付支持政策重磅出台。4 月 14 日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出 14 条举措，包括优化创新药等新上市药品首发定价机制、推动创新药多元支付与价格合理形成等。 ⚫ 非医保市场定价放开，行业喜迎多重利好。文件强调，医药企业向非医保定点医药机构供应谈判药品的市场价格可不受支付标准约束。我们认为，创新药非医保市场定价放开将为行业带来多重获益：1）打造多元支付良性循环。一方面，随着非医保市场快速发展，药企可通过非医保市场高定价弥补高投入。另一方面，非医保市场高定价反过来推动中国居民参与基本医保或配置商业保险，形成创新药国内支付端的良性循环。未来中国创新药内需有望不断扩大，医药市场国内大循环健康可持续，确保中国“智造”创新药国内更可及；2）助力国产创新药出海。未来国产创新药出海不可避免地将面临全球市场比价压力，可能压制出海价值。结合去年 12 月上线的中国药品价格登记系统相关信息，非医保市场自主高定价独立于医保价格，可作为中国药品价格的有效证明，助力国产创新药走出去，构建全球化价格体系。 ⚫ 促进多元支付与价格形成，推升国内销售预期。主要有以下三点内容：1）充分发挥商业健康保险、公益慈善等功能作用，引入多方参与创新药价格协商，拓宽创新药支付渠道；2）加快商业健康保险创新药品目录落地实施，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用；3）发挥医保信息平台优势，鼓励医药企业、慈善组织、专项基金等社会力量为创新药使用者提供精准有效帮扶。我们认为，在医保有力支持的基础上，随着国家政策引导、多方社会力量参与，国产创新药国内销售放量的预期不断提升，国内国外双轮驱动商业模式加速完善。 ⚫ 优化首发定价机制，支持高水平创新药。文件指出，对新上市药品价格制定，引导医药企业综合临床价值、市场供求、竞争格局、社会承受能力等因素自主合理定价，接受社会监督和同行评议。此外，根据真实世界研究结果和临床使用实效，医药企业还可在药品首发价格基础上适当调整价格水平。值得注意的是，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定。我们认为，本政策抬升了高水平创新药在国内上市初期的定价水平及稳定性预期，再度明确创新药定价以临床价值为核心。 ⚫ 2023 年以来持续爆发的 BD 展现了中国创新药产业的全球竞争力，26 年行业迎来政策端的大力支持，尤其医保坚定支持创新、非医保定价迈向市场化、多元支付加快落地，具备全球竞争力的中国创新药公司有望从中受益，相关标的：恒瑞医药(600276，买入)、百济神州-U(688235，未评级)、康方生物(09926，未评级)、三生制药(01530，未评级)、信达生物(01801，未评级)、信立泰(002294，增持)、海思科(002653，未评级)、维立志博-B(09887，买入)、迈威生物-U(688062，增持)、益方生物-U(688382，买入)、奥赛康(002755，买入)。 ⚫ 此外，中国 CXO 公司亦有望受益于国内创新药产业发展，相关标的：昭衍新药(603127，未评级)、益诺思(688710，买入)、美迪西(688202，未评级)、睿智医药(300149，未评级)、药明康德(603259，买入)、药明生物(02269，未评级)、药明合联(02268，买入) 风险提示 ⚫ 政策落地不及预期的风险、研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期或研发失败的风险、商业化不及预期的风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 04 月 17 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 袁润璞 执业证书编号：S0860124100008 yuanrunpu@orientsec.com.cn 021-63326320 MNC 管线完善，重点转向开发平台：——减重专题报告 2026-04-06 半侵入安全完胜，更具消费级潜力：——脑机接口专题报告 2026-03-15 短期波动，不改远期成长：——创新药板块观点（2026 年第 1 期） 2026-03-06 定价放开+支付多元，政策大力支持创新药 —《关于健全药品价格形成机制》政策点评 看好（维持） 医药生物行业动态跟踪 —— 定价放开+支付多元，政策大力支持创新药 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl