银行业3月金融数据点评：社融信贷增速下探，存款增长稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 社融增速边际下探，政府债与信贷均同比少增。3 月社融同比增长 7.9%，环比 2 月下降 0.3pct，当月社融同比少增 6701 亿元。结构上：1）社融口径人民币贷款增量3.15 万亿元，同比少增 6708 亿元， 3 月是传统信贷大月，虽然信贷增量较 2 月明显提升，但当前实体信贷需求仍相对疲软，政策性金融工具使用进度相对不及预期，月末票据利率走低，3 月信贷表现相对偏弱。2）政府债新增 1.16 万亿元，同比少增 3244 亿元，政府债发行节奏相对放缓，对社融支撑力度有所下降。3）企业直接融资同比多增 4866 亿元，其中债券融资同比多增 4850 亿元，直接融资成本相较贷款利率下行更为明显，股票融资同比略多增 16 亿元。4）非标融资同比少增2904 亿元，其中委托贷款同比多减 119 亿元，信托贷款同比少增 412 亿元，未贴现承兑汇票同比少增 2373 亿元。 ⚫ 对公短贷冲量，零售贷款延续同比少增。3 月全口径人民币贷款同比增长 5.7%，环比 2 月下滑 0.3pct，贷款同比少增 6500 亿元。3 月信贷增量为近 5 年同期最低水平，信贷增长的季度节奏趋向均衡。具体来看：1）居民贷款同比少增 4979 亿元，居民短贷同比少增 2885 亿元，消费金融行业监管不断趋严，居民部门去杠杆进程或仍在加速；地产销售转暖一定程度上带动居民中长期贷款投放环比 2 月改善，结合30 个大中城市商品房成交面积同比-5%，降幅较上月（-28%）显著收窄，14 城二手房成交面积有季节性反弹，3 月居民中长贷实现增长，较 2 月负增情况有所修复，但同比少增 2094 亿元。2）对公实贷同比少增 1900 亿元，其中短贷增量在去年高基数的基础上进一步多增 400 亿元，对公中长贷表现偏弱，同比少增 2300 亿元。3 月制造业 PMI 环比提升 1.4pct，再次运行至 50%荣枯线上，生产指数亦有所提升，置换债发行节奏较缓，对信贷的扰动相对有限，企业信贷增长环比有所恢复，短贷仍有明显冲量行为；中长贷同比少增，预计政策性金融工具投放进度相对不及预期。 ⚫ M1、M2 增速有所回落，存款增长稳健。3 月 M1 同比增长 5.1%，环比 2 月下降0.8pct，M2 同比增长 8.5%，环比 2 月下降 0.5pct，增速均有所回落，M2 与 M1 增速剪刀差回升 0.3pct 至 3.4%。3 月人民币存款同比多增 2200 亿元，其中居民和企业存款增长良好，分别同比少增 6500 和 1155 亿元，考虑到去年较高的存款基数，以及 26Q1 处于前期高息存款集中到期重定价的窗口期，一般性存款增长相对稳健，指向存款到期后留存率较高，脱媒幅度有限。非银存款减少 8100 亿元，同比少减 6010 亿元，非银同业存款自律机制从严一定程度上造成非银存款流出，同时处于季末理财回表时点，3 月理财产品规模明显下降。财政存款减少 7394 亿元，同比少减 316 亿元，季末月财政支出力度较大，财政存款向一般性存款转移。 ⚫ ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026 年，保险行业将系统性执行 I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好 2026年银行板块绝对收益。建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的优质中小行，相 关 标 的 ： 渝 农商 行(601077， 买 入)、 杭州 银 行(600926， 买 入)、 宁 波银 行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 04 月 13 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 于博文 执业证书编号：S0860524020002 yubowen1@orientsec.com.cn 021-63326320 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 香港证监会牌照：BXO331 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 业绩改善，息差延续企稳：22 家 A 股上市银行 2025 年年报综述 2026-04-03 社融增速平稳运行，M1 增速显著回升：2月金融数据点评 2026-03-15 同业存款自律机制或再从严，如何理解对同业存单供给和价格的影响？ 2026-03-15 社融信贷增速下探，存款增长稳健 3 月金融数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 社融信贷增速下探，存款增长稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一、社融增速边际下探，政府债与信贷均同比少增 2026 年 3 月社融同比增长 7.9%，环比 2 月下降 0.3pct，当月社融增量 5.23 万亿元，略高于 Wind一致预期 1366 亿元，同比少增 6701 亿元。结构上： 1、社融口径人民币贷款增量 3.15 万亿元，同比少增 6708 亿元。一般来说，3 月是传统信贷大月，信贷增量较 2 月明显提升，但当前实体信贷需求仍相对疲软，政策性金融工具使用进度相对不及预期，结合月末票据利率走低，3 月信贷表现相对偏弱。 2、3 月政府债新增 1.16 万亿元，同比少增 3244 亿元，在去年高基数下增量同比有所回落，政府债发行节奏相对放缓，对社融支撑力度有所下降。 3、企业直接融资同比多增 4866 亿元，其中债券融资同比多增 4850 亿元，直接融资成本相较贷款利率下行更为明显，股票融资同比略多增 16 亿元。 4、非标融资同比少增 2904 亿元，其中委托贷款同比多减 119 亿元，信托贷款同比少增 412 亿元，未贴现承兑汇票同比少增 2373 亿元。 图 1：3 月社融增速环比下行，政府债和信贷均同比少增 数据来源：Wind，东方证券研究所 表 1：当月：历年 3 月新增社融结构（单位：亿元） 社会融资规模 新增人民币贷款 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 政府债券 其他 2022 46,565 32,291 239 107 -259 287 3,750 958 7,074 2,118 2023