乘AI与高速运算东风，业绩增长动能强劲

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 15 日 002463.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 97.54 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 28.4 20.2 32.5 248.9 相对深圳成指 22.6 17.6 29.7 200.7 发行股数 (百万) 1,924.36 流通股 (百万) 1,922.81 总市值 (人民币 百万) 187,702.42 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 6,230.74 主要股东 碧景(英属维尔京群岛)控股有限公司 19.32% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 14 日收市价为标准 相关研究报告 《沪电股份》20250717 《沪电股份》20250410 《沪电股份》20241028 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：元件 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 沪电股份 乘 AI 与高速运算东风，业绩增长动能强劲 沪电股份发布 2025 年年报和 2026 年一季度业绩预告。公司 2025 年营收和归母净利润同比均高增，2026Q1 归母净利润延续高增趋势。AI 服务器、高速网络、卫星通信有望驱动 HLC（18+）和 HDI 市场快速增长，公司将持续夯实技术前瞻性和大规模量产能力。维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年营收和归母净利润大幅增长，各业务板块齐头并进。沪电股份 2025 年营收189.45 亿元，YoY+42%；毛利率 35.5%，YoY+0.9pct；归母净利润 38.22 亿元，YoY+48%。公司 2025 年数据通讯业务营收 146.56 亿元，YoY+45%，毛利率 39.7%，YoY+1.3pcts；智能汽车业务营收 30.45 亿元，YoY+26%，毛利率 22.8%，YoY-1.6pcts；工业控制及其他业务营收 4.42 亿元，YoY+31%，毛利率 42.1%，同比几乎持平。  HLC/HDI 为增长核心，数据通讯业务优势凸显。根据 Prismark 数据，2025 年全球 PCB市场规模约 851.52 亿美元，YoY+16%，其中 HLC（18+）是增长最快的细分领域。随着 AI 服务器、高速网络、卫星通信的推动，HLC、HDI 依然是未来 PCB 市场的重要增长引擎。预计 2025~2030 年全球 HLC（18+）市场规模将从 49.28 亿美元增长至 131.59亿美元，CAGR 约 22%；HDI 市场规模将从 157.69 亿美元增长至 244.90 亿美元，CAGR约 9%。2025 年公司数据通讯业务中，高速网络交换机及其配套路由应用领域营收约81.69 亿元；AI 服务器和 HPC 应用领域营收约 30.06 亿元；通用服务器应用领域营收约 25.40 亿元；无线通讯网络及其他应用领域营收约 9.41 亿元。鉴于高阶产能和爬坡存在客观周期，公司将有限产能优先配置于对头部客户具有较高信赖性要求的核心产品中，这推动高速网络交换机及其配套路由应用领域相关 PCB 成为公司增长最快的细分领域，2025 年相关营收 YoY+110%。未来公司会持续将研发端的技术前瞻性和制造端的大规模量产能力深度耦合，将优势资源倾斜于数据通讯应用领域高阶硬件所需的高附加值核心 PCB 产品，以提高市场竞争力。2025 年公司智能汽车业务中，公司以毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助和智能座舱域控制器、P2Pack 为代表的新兴汽车板产品持续放量，公司亦成为业内唯一实现 P2Pack PCB 产品大批量量产的厂商。  2026Q1 归母净利润延续高增长趋势，新兴计算场景驱动未来。沪电股份 2026Q1 归母净利润约 11.80~12.60 亿元，中值约 12.20 亿元，QoQ+10%，YoY+60%。随着人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对 PCB 的结构性需求持续增长，公司依托于平衡的产品布局和深耕多年的中高阶产品和量产技术，预计 2026Q1 营收和净利润同比将均有所增长。 估值  考虑到 AI 服务器、高速网络、卫星通信领域快速增长的需求，我们上调公司 2026/2027年 EPS 预估至 3.08/4.43 元，并预计 2028 年 EPS 为 6.55 元。截至 2026 年 4 月 14 日，公司总市值约 1,877 亿元，对应 2026/2027/2028 年 PE 分别为 31.7/22.0/14.9 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  AI 需求不及预期。行业竞争加剧。产能爬坡不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 13,342 18,945 27,073 37,685 54,205 增长率(%) 49.3 42.0 42.9 39.2 43.8 EBITDA(人民币 百万) 3,231 4,869 7,479 10,505 15,266 归母净利润(人民币 百万) 2,587 3,822 5,929 8,518 12,605 增长率(%) 71.1 47.7 55.1 43.7 48.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.34 1.99 3.08 4.43 6.55 原先预估摊薄每股收益(人民币) 2.63 3.37 调整幅度(%) 17.0 31.3 市盈率(倍) 72.5 49.1 31.7 22.0 14.9 市净率(倍) 15.9 12.4 9.6 7.2 5.3 EV/EBITDA(倍) 24.2 29.3 24.7 16.8 10.9 每股股息 (人民币) 0.5 0.5 0.8 1.1 1.6 股息率(%) 1.3 0.7 0.8 1.1 1.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (6%)46%99%151%203%255%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 沪电股份 深圳成指 2026 年 4 月 15 日 沪电股份 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 13,342 18,945 27,073 37,685 54,205 净利润 2,566 3,819