业绩高速增长，AI赋能表现亮眼

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 15 日 688208.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 35.64 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.1) 4.7 (8.1) 1.7 相对上证综指 (4.2) 6.4 (5.7) (21.8) 发行股数 (百万) 670.18 流通股 (百万) 670.18 总市值 (人民币 百万) 23,885.34 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 362.40 主要股东 李红京 37.63% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 14 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：计算机设备 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 道通科技 业绩高速增长，AI 赋能表现亮眼 公司近日发布 2025 年年报。2025 年，公司实现营收 48.33 亿元，同增22.9%；归母净利 9.36 亿元，同增 46.0%；扣非归母净利 8.69 亿元，同增60.7%。公司“硬件+软件+服务”商业模式的可持续性和高盈利性已经得到验证，维持公司买入评级。 支撑评级的要点  25Q4 业绩同比大增，费用控制能力显著增强。2025Q4 公司实现营收 13.36 亿元，同增 18.5%，环比增长 16.1%；归母净利 2.02 亿元，同比大增 103.2%，环比下滑20.0%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为 56.07%，同增 0.76pct；归母净利率为19.37%，同增 3.07pct。期间费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为11.89%/8.19%/16.03%，同比分别变动-2.33/-0.04/-0.14pct。2025 年公司费用控制能力明显增强。此外，减值损失下降也进一步增厚了公司利润。2025 年公司资产减值损失和信用减值损失合计 0.51 亿元，计提损失规模同减 56.25%。现金流方面，2025 年公司经营净现金流为 5.96 亿元，同减 20.32%。综合来看，2025 年公司业绩实现较快增长，费用控制能力增强使得净利润增厚。  基本盘机修业务需求稳步释放。分业务来看，2025 年公司维修智能终端实现营收29.80 亿元，同增 15.83%。其中，汽车综合诊断产品实现收入 13.92 亿元，同增9.8%；TPMS 系列产品实现收入 10.07 亿元，同增 42.7%；ADAS 标定产品实现收入3.81 亿元，同减 2.4%。当前全球数智车辆诊断行业正向智能诊断方案加速转型，其中新能源汽车诊断市场正随着新能源汽车的加速普及迎来较快发展。在北美、欧洲等成熟市场，高车辆保有量叠加平均车龄增长，车辆维保需求稳步增长；中国车龄结构进入集中维修期后，售后需求也正在加速释放。此外，全球车辆安全及智能化水平的提升也在拉动 TPMS 的安装和替换需求。公司作为全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，按收入口径计算的市场份额持续提升，从 2022 年的 9.1%增长至 2024 年的 11.1%。  智慧充电需求快速提升，高毛利 AI 业务持续释放增长潜力。2025 年公司能源智能中枢业务实现营收 12.42 亿元，同增 43.8%；毛利率为 41.08%，同增 3.94pct。全球新能源汽车渗透率的持续攀升成为智慧充电行业扩张的首要驱动力，充电基础设施需求迅速增加。中国、美国、欧盟等国家和地区密集出台相关政策，为智慧充电行业提供了制度保障。按 2024 年海外收入计算，道通科技已经成长为中国最大的海外智慧充电解决方案提供商；按 2024 年收入计算，公司是北美第四大智慧充电解决方案提供商，也是北美最大的中国智慧充电解决方案提供商。此外，2025 年公司 AI 及软件业务实现收入 5.52 亿元，同增 22.9%，毛利率超 99%。高毛利、高粘性的软件及 Agent服务有望持续释放增长潜力。 估值  2025 年公司业绩实现大幅提升，汽修基本盘业务下游需求稳步释放，新能源汽车渗透率提升拉动智慧充电业务需求增长，高毛利 AI 及软件业务是驱动增长的重要动力，公司“硬件+软件+服务”商业模式的可持续性和高盈利性已经得到验证。我们小幅上调盈利预测，预计 2026-2028 年公司收入 59.2/69.9/80.6 亿元，归母净利10.7/14.0/17.4 亿元，EPS1.60/2.08/2.59 元，PE22.3/17.1/13.8 倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险  技术迭代不及预期，地缘政治风险，AI 赋能业务效果不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 3,932 4,833 5,920 6,992 8,055 增长率(%) 20.9 22.9 22.5 18.1 15.2 EBITDA(人民币 百万) 696 1,088 1,413 1,827 2,251 归母净利润(人民币 百万) 641 936 1,073 1,397 1,735 增长率(%) 257.6 46.0 14.7 30.2 24.2 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.96 1.40 1.60 2.08 2.59 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.58 1.95 调整幅度(%) 1.3 6.7 市盈率(倍) 37.3 25.5 22.3 17.1 13.8 市净率(倍) 6.7 6.2 5.8 5.4 5.0 EV/EBITDA(倍) 26.4 24.0 17.6 13.6 10.7 每股股息(人民币) 0.9 1.1 1.2 1.6 2.0 股息率(%) 2.3 2.9 3.5 4.5 5.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (2%)15%32%49%66%83%Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 道通科技 上证综指 2026 年 4 月 15 日 道通科技 2 [Table_FinchinaDetail] 损益表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E