公司事件点评报告：产品结构持续升级，克服集采降价影响

2026 年 04 月 14 日 产品结构持续升级，克服集采降价影响 —康拓医疗（688314.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-14 当前股价（元） 50.57 总市值（亿元） 41 总股本（百万股） 81 流通股本（百万股） 81 52 周价格范围（元） 26.51-56.69 日均成交额（百万元） 70.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 康拓医疗发布公告：公司实现营业收入 3.51 亿元，同比增长9.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.99 亿元，同比增长 11.66%；剔除 2025 年度股权激励的股份支付费用影响后实现归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿元，同比增长17.87%；实现扣除非经常性损益后的净利润 0.92 亿元，同比增长 22.55%。 投资要点 ▌ PEEK 材料持续替代，产品升级维持毛利率稳定 公司把握区域性集采政策机遇，加速推进 PEEK 材料产品对传统钛材料产品的临床替代。2025 年 PEEK 材料神经外科产品实现营业收入 2.26 亿元，同比增长 10.01%，占主营业务收入比例提升至 66.23%；钛材料产品实现营业收入 0.78 亿元，占主营业务收入比例为 22.83%。销量方面，PEEK 材料神经外科产品 2025 年全年销量大增 28.38%，超越收入增速，以价换量的策略下，2025 年 PEEK 材料神经外科产品毛利率为 82.18%，同比减少 1.50 pct。除此之外，公司还成功推出 4D 生物活性板及全 PEEK 材料颅骨修补解决方案，以全产品线强化 PEEK 方案的临床价值与竞争优势。综合举措有望稳定公司毛利水平并驱动盈利增长。 ▌ 并购切入口腔医疗赛道，自研持续丰富管线 公司通过并购蝾螈生物获取口腔领域可吸收生物膜与骨修复材料产品，与公司种植体系统构建起覆盖口腔种植全流程的一体化解决方案。公司口腔业务实现营业收入 343.51 万元，完成初步布局并取得阶段性突破。在皮肤填充领域，公司在研项目“交联透明质酸钠凝胶”已顺利通过现场体系审核，处于技术审评阶段，预计 2026 年度获批注册。“含微球的交联透明质酸钠凝胶”项目已完成临床试验入组，处于临床随访阶段。 ▌ 脑机接口产业化趋势驱动神经外科需求增长 脑机接口作为国家前沿战略产业，其研发与临床应用的加速，将直接推动神经外科手术量的提升，从而增加对颅骨修-20020406080100120(%)康拓医疗沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 补与固定产品的需求。公司不仅作为国内神经外科植入耗材的领军企业将直接受益于此趋势，更已通过投资参股公司BRANCHPOINT，前瞻性布局了无线颅内压监护仪等新产品，为公司长期增长注入新动力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 4.14、4.79、5.65 亿元，EPS 分别为 1.49、1.83、2.30 元，当前股价对应 PE 分别为33.8、27.7、22.0 倍，公司在 PEEK 材料神经外科产品具有市场主导地位，而且产品持续迭代升级，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 集采政策导致 PEEK 材料产品价格和营收进一步承压；口腔业务因行业竞争而导致增长不及预期；脑机接口相关产品审批注册失败风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 351 414 479 565 增长率（%） 9.0% 17.9% 15.6% 18.1% 归母净利润（百万元） 99 121 148 187 增长率（%） 11.7% 23.0% 22.1% 25.8% 摊薄每股收益（元） 1.21 1.49 1.83 2.30 ROE（%） 13.6% 15.1% 16.4% 18.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 374 455 560 689 应收款 27 32 37 43 存货 33 44 50 59 其他流动资产 10 11 13 16 流动资产合计 443 542 661 807 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 143 180 186 181 在建工程 77 31 12 5 无形资产 59 56 53 51 长期股权投资 17 17 17 17 其他非流动资产 169 169 169 169 非流动资产合计 466 453 438 423 资产总计 909 995 1,099 1,230 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 23 31 36 42 其他流动负债 79 79 79 79 流动负债合计 105 110 115 121 非流动负债: 长期借款 34 34 34 34 其他非流动负债 46 46 46 46 非流动负债合计 80 80 80 80 负债合计 185 190 195 201 所有者权益 股本 81 81 81 81 股东权益 724 805 904 1,029 负债和所有者权益 909 995 1,099 1,230 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 98 121 148 186 少数股东权益 -1 -1 -1 -1 折旧摊销 13 13 15 15 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 8 -12 -9 -12 经营活动现金净流量 118 120 153 188 投资活动现金净流量 -116 10 12 12 筹资活动现金净流量 79 -40 -49 -62 现金流量净额 81 89 116 139 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 351 414 479 565 营业成本 75 94 108 128 营业税金及附加 5 6 7 9 销售费用 65 73 79 88 管理费用 57 60 70 78 财务费用 0 -2 -4 -4 研发费用 26 29 33 37 费用合计 147 160 178 199 资产减值损失 -1 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -9 -6 -6 -6 营业利润 111 145 177 222 加:营业外收入 5 3 3 3 减:营业外支出 1 5 5 5 利润总额 116 143 175 220 所得税费用 18 22 27 34 净利润 98 121 148 186 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 归母净利润 99 121 148 187 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性 营业收入增长率 9.0% 17.9% 15.6% 18.1% 归母净利润增长率 11.7% 23.0% 22.1