公司事件点评报告：染料龙头业绩承压，染料业务毛利率边际改善

2026 年 04 月 15 日 染料龙头业绩承压，染料业务毛利率边际改善 —浙江龙盛（600352.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-15 当前股价（元） 12.76 总市值（亿元） 415 总股本（百万股） 3253 流通股本（百万股） 3253 52 周价格范围（元） 9.72-16.73 日均成交额（百万元） 494.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浙江龙盛（600352）：25H1 染料销量增长，持续巩固纺织用化学品龙头地位》2025-08-26 2、《浙江龙盛（600352）：技术筑基绿色智造，全链协同驱动全球增 长》2025-04-18 浙江龙盛发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 133.13 亿元，同比下降 16.18%；实现归母净利润 18.29亿元，同比下降 9.91%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 36.42 亿元，同比下降 30.94%，环比增长 15.06%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比下降 36.19%，环比下降 7.94%。 投资要点 ▌2025 年营收承压，染料业务毛利率边际改善 2025 年浙江龙盛营收下滑主要受房产业务亏损拖累。2025 年内公司房产业务收入 8.14 亿元，同比下降 67.23%，是公司主要业务板块中亏损最严重的板块。除此之外，公司特殊化学品和基础化学品板块营收在 2025 年分别同比下滑 6.68%和21.21。化工主业中，染料实现产量 22.84 万吨，同比增长3.53%，销量 24.22 万吨，同比增长 1.56%，受益主要原材料纯苯、白煤、对硝基苯胺价格在 2025 年内分别下降 24.73%、29.50%、26.28%，染料产品毛利率达到 34.38%，同比提升2.71 个百分点；染料中间体量价齐跌，销量 9.74 万吨，同比下降 8.25%，毛利率 27.00%，同比下降 2.40 个百分点。公司2025 年营收承压，但染料业务毛利率明显边际改善。叠加上染料行业在 2026 年开年至今涨价约 32%，公司染料业务营收及盈利能力有望在 2026 年持续改善。 ▌费用率上升，现金流下滑 期间费用方面，受到营收萎缩影响，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.73pct/+0.52pct/+1.18pct/+0.59pct，期 间费用 率同比+3.02pct。现金流方面，公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 58.37 亿元，较上年同期下降 37%。 ▌扩产与收购并重，龙头地位持续稳固 公司核心产能稳步扩容，年产 9000 吨蒽醌染料项目部分已投产、年产 2 万吨 H 酸项目部分已投产，染料总产能达 33 万吨 /年，中间体总产能 11.95 万吨/年。公司在 2025 年绿色低碳转型成效突出，公司在上虞循环经济产业园打造“染料-中间体-硫酸-硫酸铵”循环经济一体化产业园，实现全产业链资源闭环，2025 年公司三废处理费用同比下降 7.50%，单位产-20020406080100(%)浙江龙盛沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品碳排放强度与碳消耗量同步下降，环保成本优势持续扩大。公司全球化布局再下一城，2025 年 12 月公司完成德司达少数股权收购实现对其全资控股，通过整合双方在市场、技术等方面的核心优势，公司全球纺织化学品龙头地位进一步夯实。 ▌ 盈利预测 公司短期业绩承压，但依托染料在 2026 年景气度改善，盈利能力有望快速恢复。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 29.76、32.99、34.94 亿元，当前股价对应 PE 分别为14.0、12.6、11.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 安全风险；环保风险；管理风险；汇兑风险；政策风险；产品价格波动风险；原材料价格波动风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 13,313 20,003 21,300 19,167 增长率（%） -16.2% 50.2% 6.5% -10.0% 归母净利润（百万元） 1,829 2,976 3,299 3,494 增长率（%） -9.9% 62.7% 10.9% 5.9% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.91 1.01 1.07 ROE（%） 5.6% 8.9% 9.8% 10.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 19,515 13,371 13,099 17,813 应收款 1,761 2,645 2,817 2,535 存货 27,446 39,333 41,348 35,626 其他流动资产 4,706 6,758 7,156 6,502 流动资产合计 53,429 62,107 64,420 62,475 非流动资产: 金融类资产 623 623 623 623 固定资产 5,624 5,615 5,388 5,087 在建工程 611 244 98 39 无形资产 576 547 518 491 长期股权投资 2,202 2,202 2,202 2,202 其他非流动资产 12,710 12,710 12,710 12,710 非流动资产合计 21,722 21,318 20,915 20,528 资产总计 75,150 83,425 85,335 83,004 流动负债: 短期借款 10,560 10,560 10,560 10,560 应付账款、票据 3,565 5,109 5,371 4,628 其他流动负债 13,341 13,341 13,341 13,341 流动负债合计 40,118 48,019 49,514 46,744 非流动负债: 长期借款 1,429 1,429 1,429 1,429 其他非流动负债 731 731 731 731 非流动负债合计 2,160 2,160 2,160 2,160 负债合计 42,278 50,179 51,674 48,904 所有者权益 股本 3,253 3,253 3,253 3,253 股东权益 32,872 33,246 33,661 34,100 负债和所有者权益 75,150 83,425 85,335 83,004 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 2118 3446 3821 4047 少数股东权益 289 471 522 553 折旧摊销 886 404 402 385 公允价值变动 157 157 1