社会服务行业跟踪周报：业绩陆续披露，重视教育行业红利属性

证券研究报告·行业跟踪周报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业跟踪周报 业绩陆续披露，重视教育行业红利属性 2026 年 04 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 近期，教育股陆续发布 2025 年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其中： ◼ 行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。2025 年实现营业收入 8.11 亿元/同比+4%，归母净利润 3.20 亿元/同比+19%，扣非归母净利 2.79 亿元/同比+16%；其中 2025Q4 实现营业收入 2.45 亿元/同比+11%，归母净利润 1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利 0.78 亿元/同比+41%。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入 6.79 亿元/1.28 亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4 公司实现营收 2.45 亿元/同比+11%，排除 Q3 浓缩 EMBA 课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率 78.9%/同比+2.8pct，销售费用率 25.2%/同比-0.2pct，管理费用率 11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至 2025 年末合同负债 11.8 亿元/同比+9.3%，相对良好。公司计划于 2030 年达到百家分校，2025 年已成功开设 6 家、另有 4 家准备，2026 年预计新增 15 家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑。 ◼ 中国东方教育：2025 年表现优异，盈利能力继续释放。2025 年实现营业收入 46.16 亿元/同比+12.1%，实现归母净利润 7.56 亿元/同比+47.5%；2025H2实现营业收入 24.30 亿元/同比+19.8%，实现归母净利润 3.53 亿元/同比+46.5%。报告期内，公司产品结构向精品短期课程调整，叠加招生能力同比提升，营业收入稳步提升，其中新东方及美味学院/欧米奇/新华电脑及华信智原/万通汽车服务/欧曼谛分别实现营业收入 21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；受益于营收增加，公司毛利率及盈利能力均有所提升，2025 年毛利率 55.3%/同比+3.9pct，销售费用率 22.8%/同比-0.9pct，管理费用率 11.0%/同比-1.3pct，研发费用 0.3%/同比稳定，归母净利率 16.4%/同比+3.9pct。2026 年预计新增院校 3-5 所，盈利能力继续提升。 ◼ 百年大计，教育为本。国家始终强调教育是发展长远基础。行业层面看，一方面双减政策后，K12 学科培训供给大规模压减，优质龙头通过剥离&转型等方式获得新增长曲线；职业教育、企业培训行业则维持稳定增长，如行动教育/中国东方教育等在内的龙头，通过产品优化、合理运营及生源扩张，维持高质量增长。展望 2026 年，两家公司营收端增速预计维持良好增长势头、或有加速，盈利能力亦有所增长；新东方、好未来作为港美股教育龙头，亦值得期待。 ◼ 高分红强现金，持续关注。据公司公告，行动教育 2025 年宣告分红 2.98 亿元，分红率 93%，对应 2026 年 4 月 16 日收盘股息率 4.6%，在手现金 14.4亿元，且同比相对稳定；中国东方教育宣告分红 5.84 亿元，分红率 77.2%，对应 2026 年 4 月 19 日收盘股息率约 5.8%，在手现金 19.72 亿元，加之类现金资产供给约 40 亿元，自由现金流良好。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 ◼ 本周行情回顾 ◼ 本周（4 月 13 日至 4 月 19 日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.80%，申万社会服务+1.63%，申万美容护理-0.06%，上证综指+1.64%，深证成指+4.02%，创业板指+6.65%，沪深 300 指数+1.99%。 ◼ 年初至今（1 月 1 日至 4 月 19 日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.06%，申万社会服务-1.30%，申万美容护理-8.95%，上证综指+2.08%，深证成指+10.06%，创业板指+14.83%，沪深 300 指数+2.13%。 ◼ 风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 -6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/4/212025/8/192025/12/172026/4/16社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1：