电力设备与新能源行业钠离子电池深度系列二：资源海量，成本可控，储能发展的重要选择

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn电动车首席证券分析师 ：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn锂电证券分析师 ：朱家佟执业证书编号：S0600524080002联系邮箱：zhujt@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年4月19日资源海量，成本可控，储能发展的重要选择--钠离子电池深度系列二摘要◆ 钠电池具备成本及低温等优势，是磷酸铁锂电池战略的延续。钠电池工作原理与锂电池类似，规模化后具备明显的成本优势，缺点是能量密度相对偏低，但也具备优异的低温性能、倍率性能和安全性。钠电池目前经济性并不显著，售价在0.4-0.5元/wh，高于磷酸铁锂电池，主要由于材料未放量、生产良率不足以及度电摊薄问题，但随着产业链配套成熟、能量密度的提升，成本有望降至0.2-0.3元/wh，我们预计在启停电源、两轮车、乘用车和储能等领域大规模放量。空间方面，我们预计钠电池26年出货量超15GWh，30年有望突破500GWh，未来渗透率有望突破30%。◆ 龙头引领，百花齐放，26年开启商业化元年。钠电池技术路线已收敛定型，正极材料有层状氧化物、聚阴离子两种路线，分别应用于动力、储能领域，负极材料主流使用硬碳，新增无负极路线，可进一步提升能量密度；电解液的溶质使用六氟磷酸钠；集流体正极、负极均使用铝箔。电池方面，竞争格局呈现宁德时代、比亚迪双龙头引领，中科海钠、维科技术、海四达、派能科技等第二梯队百花齐放的特点。材料方面，铝箔环节竞争格局最为集中（龙头鼎胜新材），正极环节竞争格局集中度其次（龙头容百科技），负极环节竞争格局有所恶化（龙头佰思格），电解液、隔膜环节与锂电池玩家相同（龙头天赐材料、恩捷股份）。◆ 投资建议：钠电技术逐步趋于成熟，26年商业化元年来临，有望实现加速渗透，我们看好钠电产业链前景。第一条主线看好钠电技术领先厂商，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、派能科技、鹏辉能源，关注维科技术、普利特；第二条看好用量翻倍的集流体环节，推荐鼎胜新材，关注万顺新材；第三条线看好价值量高的正极环节，推荐容百科技、振华新材、当升科技；第四条线看好技术壁垒高的负极环节，推荐璞泰来、贝特瑞，关注杉杉股份、元力股份、圣泉集团；第五条线看好隔膜、电解液及添加剂，推荐恩捷股份、星源材质、天赐材料、天奈科技，关注多氟多。◆ 风险提示：下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险。2目录3钠具备成本及低温等优势，是磷酸铁锂电池战略的延续电池：龙头引领，百花齐放，26年开启商业化元年材料：技术路线逐步收敛定型，成本仍有较大下降空间投资建议&风险提示一、钠具备成本及低温等优势，是磷酸铁锂电池战略的延续4钠电池：具备成本及低温等优势，成为锂电池的有效补充◆ 钠离子电池具备成本及低温等优势，我们预计成为锂电池的有效补充。钠离子电池工作原理与锂离子电池类似，正极采用层状氧化物、聚阴离子等体系，负极使用硬碳材料，虽然能量密度相对偏低，但规模化后具备明显成本优势，此外具备优异的低温性能、倍率性能和安全性，是磷酸铁锂电池战略的延续，有望成为锂电池的一个有效补充。图 钠离子电池工作原理5数据来源：科普中国，东吴证券研究所锂离子电池钠离子电池铁锂 0.3-0.4元/wh三元 0.4-0.5元/wh短期 0.4-0.5元/wh长期0.2-0.3元/wh规模化后成本低与锂离子电池工作原理类似，传输元素从锂离子换为钠离子，此外正极、负极、电解液、集流体均有所变化图 钠离子电池成本和性能-20℃ ~+60℃充电倍率4-6C热稳定性不足-40℃ ~+80℃充电倍率5-8C热稳定性高低温性能好、倍率性能高、安全性好能量密度＞200Wh/kg能量密度＜200Wh/kg能量密度偏低×发展变化：产品技术迭代已成熟，26年为商业化元年◆ 钠离子技术迭代已成熟，26年成为商业化元年。21-22年碳酸锂价格飙升，钠电池具备天然的成本优势，成为电池企业重点攻克的技术，23年成为钠电池产业化元年，但此后碳酸锂价格回落，钠离子电池关注度大幅降低，虽没有实现商业化放量，但在宁德时代等企业的引领下，钠电池的产品和技术在持续迭代。25年随着碳酸锂价格触底回升，钠离子电池凭借其成本优势以及低温性能重回视野，在能量密度、成本、快充等性能均大幅提升，26年成为商业化元年。6数据来源：宁德时代公司公告， 东吴证券研究所图 钠离子电池性能对比（23年 VS 25年）2023年 钠离子电池2025年 钠离子电池能量密度：160Wh/kg（动力）倍率性能：4C（常温）低温性能：-20℃保持率90%循环寿命：3000-5000次（储能）成本：0.6-0.7元/wh应用领域：A00级乘用车、两轮电动车、1MWh级示范级储能能量密度：175Wh/kg（动力）倍率性能：5C（常温）低温性能：-40℃保持率90%循环寿命：8000-10000次（储能）成本：0.4-0.5元/wh应用领域：A级乘用车、商用车、启停电源、100MWh级储能技术路线：正极路线收敛至两种，负极新增无负极路线◆ 正极路线收敛至两种，负极新增无负极路线，不使用碳酸锂+铜箔，具备较强的降本能力。钠离子电池23年有多种路线并行，25年路线开始收敛定型。电池结构方面，正极路线收敛至层状氧化物和聚阴离子两种材料，分别应用于动力和储能领域，可类比为锂电池中的三元和铁锂材料；负极材料主流使用硬碳，并新增无负极路线，可进一步提升能量密度；电解液的溶质仍使用六氟磷酸钠，与六氟磷酸锂生产工艺相通；集流体正极、负极均使用铝箔。截至25年底，钠电池不使用碳酸锂（15万元/吨）+铜箔（10万元/吨），使用碳酸钠（1千元/吨）+铝箔（2万元/吨），且制备工艺与锂电池相通，具备较强的降本能力。7数据来源：知网，起点钠电，东吴证券研究所图 钠离子电池技术路径类型锂离子电池钠离子电池（2023年）钠离子电池（2025年）正极磷酸铁锂、三元材料层状氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子层状氧化物、聚阴离子负极石墨硬碳硬碳、无负极电解液六氟磷酸锂+溶剂+添加剂六氟磷酸钠+溶剂+添加剂六氟磷酸钠+溶剂+添加剂集流体正极铝箔、负极铜箔正极、负极均为铝箔正极、负极均为铝箔成本：目前经济性略高于铁锂，未来有望降至0.2-0.3元/wh◆ 钠电池目前经济性略高于铁锂电池，随着产业链的成熟，以及能量密度的提升，未来成本有望降至0.2-0.3元/wh。根据我们测算，26年层状氧化物体系BOM成本在0.36元/wh，聚阴离子体系BOM成本在0.3元/wh，层状氧化物正极含有铜铁锰等元素，此外需搭配高端硬碳，应用到动力领域，因此成本相对较高；而聚阴离子体系仅含铁元素，并可搭配中低端硬碳，应用于储能领域，因此成本优势更强。目前钠电池经济性并不显著，略高于铁锂电池，主要由于材料未放量、生产良率不足以及度电摊薄问题，但随着产业链配套成熟、电池能量密度的提升，钠电池成本有望降至0.2-0.3元/wh，有望具备较强的成本优势。8数据来源：SMM，起点纳电，东吴证券研究所测算钠离子电池层状氧化