2025年报点评：归母净利润+39%大超预期平台化+高端化+全球化成长可持续

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威股份（603699） 2025 年报点评：归母净利润+39%大超预期，平台化+高端化+全球化成长可持续 2026 年 04 月 19 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 51.20 一年最低/最高价 23.54/64.50 市净率(倍) 8.56 流通A股市值(百万元) 38,816.91 总市值(百万元) 39,694.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.98 资产负债率(%,LF) 55.60 总股本(百万股) 775.28 流通 A 股(百万股) 758.14 相关研究 《纽威股份(603699)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润+40%超预期，出海订单加速兑现》 2025-10-25 《纽威股份(603699)：2025 半年报点评：Q2 归母净利润+28%符合预期，订单、现金流表现出色》 2025-08-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,238 7,768 9,401 11,305 13,535 同比（%） 12.50 24.53 21.03 20.25 19.73 归母净利润（百万元） 1,156 1,601 1,947 2,354 2,839 同比（%） 60.10 38.54 21.62 20.89 20.62 EPS-最新摊薄（元/股） 1.49 2.06 2.51 3.04 3.66 P/E（现价&最新摊薄） 34.35 24.80 20.39 16.86 13.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q4 归母净利润+49%，海外市场引领增长 2025 年公司实现营业总收入 78 亿元，同比增长 25%，归母净利润 16 亿元，同比增长 39%，业绩大超预期（此前 Wind 一致预测 15 亿元），单 Q4公司实现营业总收入 22 亿元，同比增长 21%，归母净利润 4.9 亿元，同比增长 49%。公司业绩高增，主要系①2025 年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG 船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力提升显著（单 Q4 毛利率提升至 45.4%，同/环比+3.8/6.6pct）。分区域，国内营收 24 亿元，同比增长 2%，海外营收 53 亿元，同比增长 39%。 ◼ 结构优化、精益管理与规模效益下盈利能力继续提升 2025 年公司销售毛利率/净利率 39.3%/20.9%，同比提升 1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率 34.4%/38.5%，同比+1.6/持平。2025 年公司期间费用率 12.5%，同比下降 0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用。（全年汇兑损失约 0.3 亿元，同比减少 0.9 亿元，单 Q4 汇兑损失约 0.6 亿元，同比减少约 1 亿元） ◼ 中东冲突短空长多，坚定看好公司成长性 市场前期担忧（1）汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，Q4 毛利率同环比继续提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。（2）中东冲突影响订单与交付，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022 年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向 LNG 与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服，打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级： 公司海外业务持续高速增长，我们上调公司盈利预测，调整 2026-2028 年公司归母净利润为 19.5（原值 19.5）/ 23.5（原值 23.3）/28.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为 20/17/14X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 -2%14%30%46%62%78%94%110%126%142%158%2025/4/212025/8/192025/12/172026/4/16纽威股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纽威股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,865 10,572 13,306 15,284 营业总收入 7,768 9,401 11,305 13,535 货币资金及交易性金融资产 2,769 3,123 4,414 4,678 营业成本(含金融类) 4,717 5,771 6,963 8,372 经营性应收款项 3,034 3,620 4,290 5,088 税金及附加 54 66 90 108 存货 2,849 3,527 4,255 5,116 销售费用 501 592 680 803 合同资产 108 188 226 271 管理费用 252 277 305 335 其他流动资产 104 114 121 130 研发费用 199 243 296 370 非流动资产 1,648 1,548 1,435 1,311 财务费用 21 15 10 5 长期股权投资 6 6 6 6 加:其他收益 50 28 34 41 固定资产及使用权资产 1,197 1,102 991 868 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 85 80 78 78 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 159 159 159 159 减值损失 (140) (120) (120) (120) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (5) 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 1,932 2,346 2,874 3,462 其