房地产行业月报：核心城市量价趋稳，地产周期底部基本确认

证券研究报告·行业月报·房地产 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 房地产行业月报 核心城市量价趋稳，地产周期底部基本确认 2026 年 04 月 19 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产+AI 工具系列报告之三：基于多模型联合决策的 C-REITs 智能评级与跟踪分析体系》 2026-04-14 《开发投资降幅收窄，市场逐步探底向稳》 2026-03-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 开工竣工降幅收窄，供给侧调整节奏边际改善。2026 年 1-3 月全国房地产累计开发投资 17720 亿元，同比变化-11.2%，降幅较 1-2 月走扩 0.1pct；累计房屋新开工面积 10373 万平方米，同比变化-20.3%，降幅较 1-2 月收窄 2.8pct；累计竣工面积 9789 万平方米，同比变化-25.0%，降幅较 1-2 月收窄 2.9pct。整体来看，房地产供给侧仍处于调整过程中，但开竣工指标逐步趋稳，供需关系有望继续向再平衡演进。 ◼ 销售端降幅持续收窄，核心城市量价企稳信号进一步强化。2026 年 1-3月全国商品房销售面积为 19525 万平方米，同比变化-10.4%，降幅较2026 年 1-2 月收窄 6.1pct；销售额 17262 亿元，同比变化-16,7%，降幅较 2026 年 1-2 月收窄 6.9pct，需求修复动能稳步增强。3 月 70 城新房、二手房价格环比分别下降 0.2%和 0.2%，跌幅分别收窄 0.1 和 0.2 个百分点；其中一线城市新房、二手房价格环比分别为+0.2%和+0.4%。同时，重点城市二手房挂牌量持续回落，库存压力边际缓解，行业“量稳价稳、库存下降”的特征逐步明晰。 ◼ 资金面短期波动，结构持续优化。2026 年 1-3 月，房地产开发企业累计到位资金额为 20524 亿元，同比变化-17.3%，同比降幅较 1-2 月走扩0.8pct，资金面仍有一定压力。分类别来看，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-23.7%、-20.1%、-34.6%，销售修复向资金传导尚需时间，自筹资金累计同比下降 5.3%，降幅较 1-2 月收窄 0.6pct ，企业自身资金调配能力和经营韧性有所提升。随着销售端逐步改善、政策继续支持合理融资需求，房企资金面有望延续温和修复。 ◼ 投资建议：当前行业已呈现出较为清晰的三重积极信号：一是核心城市房价率先企稳，价格企稳信号持续强化；二是重点城市二手房挂牌量回落，库存去化取得阶段性进展；三是销售、开工、竣工等核心指标持续改善，基本面修复趋势逐步明确，地产大周期底部基本确认。在政策端持续支持房企合理融资与居民购房需求、企业自筹资金韧性逐步显现的背景下，行业修复动能有望进一步增强。投资建议：1）房地产开发：推荐华润置地、新城控股、招商蛇口，建议关注保利发展；2）物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业，招商积余；3）房地产经纪：推荐贝壳，建议关注我爱我家。 ◼ 风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。 -7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%2025/4/212025/8/192025/12/172026/4/16房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 开发投资降幅持续收窄，新开工与竣工边际改善 .......................................................................... 4 1.1. 开发投资降幅持续收窄，1-3 月开发投资累计同比-11.2% ................................................... 4 1.2. 新开工面积降幅持续收窄，1-3 月新开工面积累计同比-20.3%........................................... 4 1.3. 竣工面积边际改善，1-3 月竣工面积累计同比降幅环比收窄 2.9pct ................................... 5 2. 销售端降幅持续收窄，市场成交逐步回暖 ...................................................................................... 5 2.1. 销售端降幅持续收窄，需求修复动能稳步增强..................................................................... 5 2.2. 70 城 3 月房价跌势进一步趋缓，城市分化格局清晰............................................................ 6 3. 资金端短期波动可控，结构改善蓄力向好 ...................................................................................... 7 3.1. 资金面短期平稳波动，结构优化支撑稳步修复..................................................................... 7 3.2. 资金结构分化改善，自筹资金韧性凸显................................................................................. 8 4. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 累计至 3 月开发投资及同比变化................................................................................