公司信息更新报告：收入高增长，推出超节点支撑多Agent规模化落地

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 浪潮信息（000977.SZ） 2026 年 04 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/14 当前股价(元) 67.99 一年最高最低(元) 80.80/46.59 总市值(亿元) 998.42 流通市值(亿元) 997.30 总股本(亿股) 14.68 流通股本(亿股) 14.67 近 3 个月换手率(%) 188.93 股价走势图 数据来源：聚源 《存货和合同负债彰显下游高景气—公司信息更新报告》-2025.10.31 收入高增长，推出超节点支撑多 Agent 规模化落地 ——公司信息更新报告 刘逍遥（分析师） liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  AI 服务器龙头，有望受益于 AI 算力需求增加，维持“买入”评级 考虑 AI 服务器收入占比提升，公司毛利率有一定下行压力，我们下调公司2026-2027 年的归母净利润预测为 32.95、43.37 亿元（前值为 37.04、44.60 亿元），新增 2028 年预测为 52.65 亿元，EPS 为 2.24、2.95、3.59 元/股，当前股价对应PE 为 30.5、23.1、19.1 倍，考虑公司为国内 AI 服务器龙头，维持“买入”评级。  收入维持高速增长，毛利率有所下降 （1）2025 年度公司实现营业收入 1647.82 亿元，同比增长 43.25%；实现归母净利润 24.13 亿元，同比增长 5.20%；实现扣非归母净利润 20.81 亿元，同比增长11.10%。公司经营活动净现金流为 54.53 亿元，同比大幅增长 7183.71%。其中，Q4 单季度实现营业收入 441.13 亿元，同比增长 39.07%；实现归母净利润 9.31亿元，同比下滑 7.72%。（2）公司服务器产品收入为 1546.05 亿元，同比增长47.69%；存储类、交换类等产品收入为 97.71 亿元，同比下滑 2.80%。（3）公司毛利率为 4.88%，同比下降 1.97 个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 0.77%、0.56%和 2.31%，同比下降 0.49、0.14、0.75 个百分点。  发布超节点 AI 服务器，支撑多 Agent 规模化落地 为了解决智能体产业化面临的交互速度和 token 成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点 AI 服务器元脑SD200 和超扩展 AI 服务器元脑 HC1000：元脑 SD200 运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了 64 路本土 AI 芯片的高速统一互连，单机可承载 4 万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeek R1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑 HC1000 基于全新开发的全对称 DirectCom 极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土 AI 芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破 1 元/每百万 token，为智能体突破 token 成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。  风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 115,029 164,782 243,224 337,232 436,037 YOY(%) 74.6 43.3 47.6 38.7 29.3 归母净利润(百万元) 2,294 2,413 3,295 4,337 5,265 YOY(%) 28.7 5.2 36.6 31.6 21.4 毛利率(%) 6.9 4.9 4.3 3.9 3.7 净利率(%) 2.0 1.5 1.4 1.3 1.2 ROE(%) 11.3 10.9 13.0 14.7 15.2 EPS(摊薄/元) 1.56 1.64 2.24 2.95 3.59 P/E(倍) 43.8 41.6 30.5 23.1 19.1 P/B(倍) 5.0 4.6 4.0 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12浪潮信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 66754 79232 127755 148639 202145 营业收入 115029 164782 243224 337232 436037 现金 7413 10325 15239 21130 27320 营业成本 107090 156735 232707 324123 420050 应收票据及应收账款 11674 13053 19534 18134 25677 营业税金及附加 145 227 394 556 644 其他应收款 43 87 105 161 183 营业费用 1479 1272 1581 1686 1962 预付账款 1530 3018 3695 5613 6422 管理费用 821 917 1459 1686 2180 存货 40679 46508 82940 97360 136301 研发费用 3550 3812 3867 5058 6105 其他流动资产 5415 6242 6242 6242 6242 财务费用 -336 3 -101 -160 -248 非流动资产 4473 4562 5845 7410 8747 资产减值损失 -508 -341 -730 -742 -872 长期投资 427 350 291 222 151 其他收益 672 898 655 735 740 固定资产 2867 2585 3820 5303 6694 公允价值变动收益 22 1 5 5 8 无形资产 463 452 327 223 120 投资净收益 12 32 61 58 41 其他非流动资产 717 1175 1407 1662 1782 资产处置收益 2 0 0 0 1 资产总计 71227 83794 133599 156049 210892 营业利润 2364 2461 3388 4451 5407 流动负债 44592 55077 100747 117990 167612 营业外收入 8 10 7 8 8 短期借款 1395 1900 4679 5840 7808 营业外支出 7 2 4 4 4 应付票据及应付账款 25629 27754 57756 62053 95465 利润总额 2365 2468 3392 4454 5411