主业稳健向上，新兴业务成长可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 月 15 日，公司披露 2025 年年报，2025 年实现营收 19.5 亿元，同比+18.7%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比+7.2%；毛利率37.6%，同比-1.6pct；其中 Q4 实现营收 6.0 亿元，同比+23.4%，归母净利润 0.4 亿元，同比+10.3%，毛利率 37.2%，同比+1.4pct。 工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，出海成效显著。 1）行业：根据 MIR，25 年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中 OEM 型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26 年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件 PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。 2）公司：25 年公司变频器收入 12.5 亿元，同比+20.4%；伺服系统及控制系统收入 5.8 亿元，同比+16.4%，持续抢占市场份额；海外营收 5.4 万元，同比+19%，毛利率 49.3%，同比+0.3pct。看好公司全面实施“大平原业务”战略，产品持续完善，有望加速突破船舶、医疗、纺织、项目型市场等。 积极布局绿色能源，卡位人形机器人核心环节。 1）绿色能源：公司业务聚焦光、储、氢等新能源市场，2025 年营收 0.7 亿元，同比+22.4%，未来有望受益于“双碳”战略，增长潜力广阔；2）具身智能：布局人形机器人执行端的多种核心零部件，25 年 12 月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股 50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。 盈利能力有所波动，费用管控良好，在手订单充沛。 25 年公司毛利率 37.6%，同比-1.6pct，各业务毛利率合理范围小幅波动；25 年销售/管理/研发费用率分别为 8.1%/4.4%/12.5%,分别同比+0.2/-0.3/-0.8pct,费用管控效果显著。2025 年底公司合同负债 0.9 亿元，同比+171.3%，在手订单充沛。 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵 完 备 、 客 户 合 作 顺 利 ， 预 计 26-28 年 实 现 归 母 净 利 润3.2/4.0/5.0 亿元，同比+22/25/26%，当前股价对应 PE 分别为47/37/30 倍，维持“买入”评级。 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。 02004006008001,0001,2001,40042.0054.0066.0078.0090.00102.00114.00126.00250415250715251015260115260415人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟创电气沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,305 1,640 1,946 2,392 2,978 3,736 货币资金 170 164 251 40 125 314 增长率 25.7% 18.7% 22.9% 24.5% 25.5% 应收款项 696 892 1,098 1,194 1,462 1,814 主营业务成本 -808 -998 -1,215 -1,483 -1,834 -2,297 存货 219 303 386 477 487 522 %销售收入 61.9% 60.8% 62.4% 62.0% 61.6% 61.5% 其他流动资产 335 302 964 1,151 1,104 1,008 毛利 497 642 732 909 1,143 1,439 流动资产 1,421 1,661 2,699 2,863 3,177 3,659 %销售收入 38.1% 39.2% 37.6% 38.0% 38.4% 38.5% %总资产 55.8% 54.1% 71.1% 69.7% 69.5% 70.5% 营业税金及附加 -9 -11 -13 -16 -19 -24 长期投资 16 18 58 68 68 68 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 304 489 903 862 1,005 1,133 销售费用 -96 -131 -158 -191 -235 -291 %总资产 12.0% 15.9% 23.8% 21.0% 22.0% 21.8% %销售收入 7.3% 8.0% 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 无形资产 26 44 57 66 74 82 管理费用 -53 -77 -85 -104 -130 -161 非流动资产 1,123 1,412 1,096 1,245 1,396 1,532 %销售收入 4.1% 4.7% 4.4% 4.4% 4.4% 4.3% %总资产 44.2% 45.9% 28.9% 30.3% 30.5% 29.5% 研发费用 -164 -217 -243 -299 -372 -467 资产总计 2,544 3,074 3,794 4,107 4,573 5,191 %销售收入 12.6% 13.3% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 短期借款 27 78 177 160 139 176 息税前利润（EBIT） 175 206 232 299 387 495 应付款项 336 556 740 979 1,150 1,331 %销售收入 13.4% 12.5% 11.9% 12.5% 13.0% 13.3% 其他流动负债 216 281 427 326 378 443 财务费用 15 27 19 28 27 30 流动负债 580 915 1,343 1,466 1,667 1,950 %销售收入 -1.2% -1.6% -1.0% -1.2% -0.9% -0.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -22 -30 -30 -36 -41 其他长期负债 29 45 65 40 47 56 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 609 960 1,408 1,505 1,713 2,006 投资收益 1 0 -2 2 2 2 普通股股东权益 1,930 2,092 2,349 2,568 2,829 3,157 %税前利润 0.7% 0.1% n.a 0.6% 0.5% 0.4% 其中：股本 210 211 214 214 214 214 营业利润 197 243 272 334 418 526 未分配利润 418 556 705 914 1,175 1,503 营业利润率 15.1% 14.8% 14.0% 14.0% 14.0% 14.1% 少数股东权益 5 22 37 34 31 28 营业外收支 2 0 0 1 1 1