社零数据点评：3月国内社零同比增长1.7%，纺织服装社零实现高单位数增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)3 月国内社零同比增长 1.7%，纺织服装社零实现高单位数增长2026 年 4 月 17 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】1-2 月国内社零同比增长 2.8%，纺织服装社零实现双位数增长-【 山 证 纺 服 】 1-2 月 社 零 数 据 点 评2026.3.25【 山 证 纺 织 服 装 】 On running 公 布FY2025 财报，预计 FY2026 汇率中性营收增长 23%-【山证 纺服】行 业周报2026.3.12分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：4 月 16 日，国家统计局公布 2026 年 3 月社零数据。事件点评：3 月国内社零同比增长 1.7%，表现低于市场一致预期。2026 年 3 月，国内实现社零总额 4.16 万亿元，同比增长 1.7%，环比下滑 1.1pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，2026 年 3 月社零同比增速预测平均值为+2.45%）。按消费类型分，2026 年 3 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 2.9%、1.5%。2026 年 2 月，我国消费者信心指数为 91.6，环比提升 1.0。分渠道来看，1-3 月网上商品零售额同比实现高单位增长，线下业态中百货与品牌专卖店零售额下滑。2026 年 1-3 月，商品零售额整体同比增长 2.2%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长 7.5%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 17.2%、 11.6%、3.6%。线下渠道，按零售业态分，2026 年 3月，限额以上零售业单位中便利店、超市、专业店零售额同比分别增长 8.3%、5.1%、0.5%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降 0.1%、4.2%。3 月纺织服装社零延续稳健增长，体育/娱乐用品社零增速转负。2026 年 3 月，限上化妆品同比增长 8.3%，环比提升 3.8pct；限上金银珠宝同比增长 11.7%，环比下滑1.3pct，其中 2026 年 3 月上金所 AU9999 收盘价均价分别为 1087.01 元/克，同比上涨56.3%，环比下滑 2.7%；限上纺织服装同比增长 7.0%，环比下滑 3.4pct；限上体育/娱乐用品同比下降 2.0%，增速由正转负。投资建议：品牌服饰板块：2026 年 1 季度，纺织服装社零同比增长 9.3%，其中线上穿类商品零售额同比增长 11.6%，纺织服装终端消费良好增长。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。（二）2026 年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361 度、李宁。2026 年 1 季度，安踏体育旗下安踏主品牌、FILA 品牌零售流水表现环比明显改善，户外品牌延续快速增长，多品牌策略彰显经营韧性。在超品店持续落地且店效表现优异带动下，361 度线下零售流水保持双位数增长；同时，电商流水实现中双位数增长。（三）情绪消费标的锦泓集团。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2纺织制造板块：（一）建议积极关注具备量价提升逻辑的上游制造商新澳股份和百隆东方。2025 年，新澳股份实现归母净利润 4.80 亿元，同比增长 12.10%，超出市场预期。2025 年 8 月至今，羊毛价格持续上涨，羊毛应用场景不断丰富，公司接单向好，越南及宁夏产能扩张为订单提供支撑，库存储备领先同行，盈利能力有望稳中有升。2025 年，百隆东方实现归母净利润 6.56 亿元，落在预计预告中枢，符合市场预期，2025Q4 单季度毛利率同环比显著恢复。美棉价格自今年 3 月开启上涨，公司盈利能力有望继续提升。（二）建议关注中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。短期来看，受到下游品牌下单谨慎、地缘冲突延迟发货、美元升值、新工厂处于效率爬坡期等影响，预计中游纺织制造公司一季度业绩仍会有所承压。中长期角度看，各家公司 2025 年凭借产能扩张、快反能力、交期报障及质量优势，于核心客户份额仍继续提升，核心竞争优势不改。黄金珠宝板块：（一）从业绩稳健和高分红角度，建议积极关注投资金占比超过 7成的菜百股份。根据菜百股份公布的 2025 年业绩预告，预计 2025 年归母净利润为10.6-12.3 亿元，同比增长 47.43%-71.07%，2025Q4，金价上涨带动投资金需求释放。（二）建议关注产品力领先、终端销售表现较好的老铺黄金、潮宏基、周大生。老铺黄金 2026 年 1 季度预计实现营业收入 165-175 亿元，净利润 36-38 亿元，业绩大幅超出市场预期。潮宏基 2025 年珠宝业务盈利能力提升显著，国内及海外拓店按计划完成，2026 年营收有望实现中双位数增长，盈利能力进一步提升。周大生4 月 14 日发布公告，对周大生综合店、周大生经典店黄金产品入网费标准进行适度调整，按克工费计价类黄金产品入网费标准统一调整为 24 元/克，预计增厚公司今年业绩。零售板块：（一）继续推荐名创优品。公司预计 2026 年 1 季度营收增长 25%，名创中国同店销售增长高单位数，名创美国市场同店销售增长中双-高双位数。展望2026 年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店 510-550 家，2026H1、2026H2 经调整经营利润同比分别增长高单位数、低双位数。（二）建议关注永辉超市。2025 年，公司预计实现营收 535.08 亿元，同比下降 20.82%，净亏损 25.50亿元。公司深度调改了 315 家门店。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本