耐用消费产业行业研究：迅销FY26Q2超预期；恋火进入战略调整期

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin＠gjzq.com.cn 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 迅销 FY26Q2 超预期；恋火进入战略调整期 核心观点 迅销 FY26Q2 超预期，进一步上调全年指引。迅销集团公布 FY26H1 经营情况，营收 2.06 万亿日元，同比增长 14.8%，归母净利润 2792 亿日元，同比增长 19.6%。其中 Q2 营收 1.03 亿日元，同比增长 14.8%，归母净利润 1318 亿日元，同比增长 29.9%。其中，优衣库以开展旗舰店为轴的品牌策略，以及全年性商品策略布局，业绩亮眼。 丸美品牌高增，恋火进入战略调整期。丸美生物 2025 年实现营收 34.59 亿元（同比+16.48%），归母净利润 2.47 亿元（同比-27.63%）。其中，2025Q4 实现营收 10.09 亿元，归母净利润 335 万元。主品牌丸美业务持续高增，板块全年收入 25.47 亿元（同比+23.94%），成为增长核心引擎；而恋火品牌收入 9.06 亿元，同比基本持平，增速明显放缓。利润下滑主要系线上流量及推广成本高企，以及丸美大厦折旧摊销增加所致。 行业数据跟踪： 1-2 月服装零售表现稳健，2 月销售持续改善。1-2 月服装零售同比增长 10.4%，环比看，1 月零售数据较 12 月改善3.6pct，从 24 年 11 月开始呈现逐月改善趋势，2 月销售进一步提速。展望 3 月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。 3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26 中期PDRN 有望获批的乐普医疗。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.4.3-2026.4.10）沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为 2.82%、4.82%、2.22%，纺织服装板块上涨 2.83%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 16。个股方面哈森股份、如意集团涨幅居前，延江股份、水星家纺跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 25。个股方面，壹网壹创、丽人丽妆涨幅居前，嘉亨家化、上海家化跌幅居前。 行业新闻动态：1）新疆开行全国首创棉花班列+白货集拼专列 铁路棉花运量大幅增长 2）2026 中国国际时装周首次走出北京 首站落地南京江北新区 3）内蒙古自治区首笔纺织行业转型金融贷款成功落地 重点公司公告：1）华利集团发布 2025 年业绩公告。2）富春染织发布 2026 一季度业绩预告。3）新澳股份发布 2025年业绩公告。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 耐用消费产业行业研究 2026 年 04 月 12 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 3 1.1、迅销 FY26Q2 超预期，进一步上调全年指引 ................................................. 3 1.2、丸美品牌高增，恋火进入战略调整期 ...................................................... 3 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 4 3、投资建议 .................................................................................... 7 4、上周行情回顾 ................................................................................ 7 5、行业新闻动态 ................................................................................ 9 6、公司动态 ................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 1-2 月服装零售同比增速环比提升 ......................................................... 4 图表 2： 12 月金银珠宝零售继续回温 .............................................................. 4 图表 3： 大宗原材料价格汇总 .................................................................... 4 图表 4： 328 级棉现价走势图（元/吨） ...................................................