科技行业动态点评：AI算力产业链走访反馈，国产AI算力发展进入正循环

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 AI 算力产业链走访反馈：国产 AI 算力发展进入正循环 华泰研究 科技 增持 (维持) 黄乐平，PhD 研究员 SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 陈旭东 研究员 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 于可熠 研究员 SAC No. S0570525030001 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 4 月 12 日│中国内地 动态点评 上周我们团队在各地走访了澜起科技、兆易创新、沐曦股份、天数智芯、豪威科技、小米集团、龙旗、舜宇等国产 AI 算力和消费电子产业链的头部公司。我们认识到：1）随着以“小龙虾”为代表的 Agent AI 应用的兴起，国产算力芯片从示范工程进入需求驱动的正循环；2）“要站在光里,不要光站着”是上周走访里印象最深的一句话，反映了消费电子产业链切入光互连产业链的强烈意愿，相关公司估值有望提升；3）苹果手机份额潜在提升机会和 Meta 的智能眼镜产业链是整体承压的消费电子产业链中少数有结构性增长的亮点，关注相关企业盈利超预期的机会。 观点#1:Agent AI 驱动国产算力发展进入正循环 2025 年下半年以来，以豆包为代表的 AI 聊天服务和以“小龙虾”为代表的Agent AI 的应用快速兴起，正推动国内推理用算力需求的快速增长。但英伟达等海外厂商的 GPU 仍然无法在国内市场充分流通。算力芯片供不应求的情况，为国产 AI 芯片在 CSP 推理算力市场提供了发展机会。根据 IDC 统计，2025 年中国 AI 加速卡市场出货量约 400 万张，其中国产厂商合计出货约 165 万张，市场份额约 41%。展望 2026 年，5 家已上市 AI 芯片公司 Wind一致预期收入同比增长约 120%到约 257 亿人民币。产业链相关环节包括国产先进工艺代工（中芯、华虹），先进工艺封装（盛合晶微、长电科技），先进封装设备（华峰测控、光力科技、ASMPT），存储和连接（兆易创新、澜起科技）等。 观点#2:“要站在光里，不要光站着”—消费电子切入光互连的重估机会 “要站在光里,不要光站着”是与产业链交流中印象最深的一句话，反映了消费电子产业链切入光互连产业链的强烈意愿。这次走访中，我们注意到，CIS 厂商（豪威、思特威）、精密光学厂商（舜宇）、射频 IDM（卓胜微）等传统意义上的消费电子企业正把光互连作为下一个赛道积极布局。当前数据中心光互连的光源技术主要采用基于 III-V 族化合物半导体（GaAs/InP）的制造工艺，与 CMOS 体系存在差异，是光互连成本和供应链的核心瓶颈。新进入企业除了在现有技术路线探索发展机会以外，还在积极探索 Micro LED 等基于 CMOS 的新方向。如果成功，可能对行业格局造成较大影响。我们认为从消费电子业务（板块估值约 18x 2027E PE）切入光通信业务（板块估值约 41x 2027E PE）有望带动相关产业链公司的估值提升。 观点#3:苹果份额和 Meta 眼镜——承压消费电子板块的结构性亮点 服务器用 DRAM/NAND 需求的快速增长对消费电子产业链形成了明显的冲击，IDC 预测 2026 年全球智能手机出货量下降 12.9%。通过产业链交流，我们认为苹果手机份额潜在提升和 Meta 智能眼镜是消费电子板块两个重要机会：1）苹果逆势推出 MacBook Neo，iPhone17e 等低价产品，有望提升产品销量，我们预期 iPhone 出货量 2026E 同比+4%至 2.23 亿部，全球市占率同比+3pct 至 21%。2）智能眼镜作为 AI 入口的价值被逐步认可，关注Meta 发布的新产品。相关产业链环节包括整机组装（龙旗、歌尔），微显示（舜宇、视涯）等。 风险提示：AI 技术落地不及预期；宏观经济波动、汇率波动风险；半导体周期下行风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (2)15314864Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 观点#1 Agent AI 驱动国产算力发展进入正循环 以豆包为代表的国产 Agent 应用正在重塑推理算力需求结构。随着 AI 应用落地，大模型调用量呈现快速增长趋势，推理需求进入迅速增长阶段。在供给端，美国对华高性能 AI 芯片出口限制使得英伟达等海外算力进入中国市场存在约束，国产替代趋势持续强化。尽管国产芯片在单卡性能与多卡互联等方面仍存在差距，但我们认为已能够满足主流推理需求。 豆包+“小龙虾”：推理需求迅速增长，国产卡份额加速提升 “小龙虾”的用户增长进一步验证了 Agent AI 对推理算力的拉动。展望 2026 年，5 家已上市 AI 芯片公司 Wind 一致预期收入同比增长约 120%到约 257 亿人民币，我们认为国产 AI芯片正在进入由真实推理需求驱动的正循环。 图表1： 2025 年中国 AI 加速卡市场出货量（百万张） 注：括号里数字为份额 资料来源：IDC，华泰研究 图表2： AI 芯片公司估值表 注：数据截至 2026/4/10，预测数据来自 Factset 一致预期 资料来源：Factset，华泰研究 市值收盘价公司名称交易货币（百万美元） （当地货币）2026E2027E1W30DYTD688256 CH寒武纪CNY74,7111,21136.021.018.010.2-10.7688802 CH沐曦股份-UCNY1,62561267.642.04.013.95.5688795 CH摩尔线程-UCNY2,520586174.0102.01.22.2-0.36082 HK壁仞科技HKD5,4123534.013.019.74.3-36.09903 HK天数智芯HKD9,85231523.012.043.22.5118.0小计66.938.020.18.91.9股价变动（%）PS 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： 主要国产 AI 芯片上市公司收入一致预期 注：预测数据来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 国产算力先进制造产业链：代工、封装、设备、存储和连接同步受益 随着算力需求迅速成长，主力产品或逐步进入 HBM3e 和 2.5D/3D 封装时代。产业链相关环节包括先进工艺代工（中芯、华虹