公司事件点评报告：25Q4业绩短期承压，人形机器人业务勾勒全新成长曲线

2026 年 04 月 10 日 25Q4 业绩短期承压，人形机器人业务勾勒全新成长曲线 —新泉股份（603179.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-10 当前股价（元） 65.31 总市值（亿元） 333 总股本（百万股） 510 流通股本（百万股） 510 52 周价格范围（元） 39.25-103.71 日均成交额（百万元） 917.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新泉股份（603179）：营收稳健增长，拟设全资子公司切入机器人赛道》2025-11-20 2、《新泉股份（603179）：品类扩张顺利，全球化战略稳步推进》2025-09-06 3、《新泉股份（603179）：Q2 业绩符合预期，加速全球化布局》2024- 09-30 公司发布 2025 年年报，2025 年总营收 155.2 亿元，同比+17.0%；归母净利润 8.2 亿元，同比-16.5%。其中，2025Q4单季度营收 41.1 亿元，同比+12.4%；归母净利润 1.9 亿元，同比-33.9%。 投资要点 ▌ 营收稳健增长，盈利能力边际改善 2025Q4 毛利率向上修复，净利润承压。（1）营收方面，2025Q4 实现营业收入 41.1 亿元，同比+12.4%；（2）归母净利润方面，2025Q4 实现归母净利润 1.9 亿元，同比-33.9%，公司归母净利润大幅降低主要系管理费用增加所致；（3）毛利 率 方 面 ， 2025Q4毛 利 率 20.1% ， 同 比 +2.6pct ， 环 比+4.5pct，盈利能力边际改善；（4）费用率方面，2025Q4 期间费用率为 14.0%，同比+5.7pct，环比+3.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.7%/8.3%/4.5%/0.5%，同比分别 为 +3.1/+1.5/+0.6/+0.6pct ， 环 比 +0.1/+3.0/+0.3/-0.1pct。管理费用率大幅上升主要系员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。 ▌ 传统业务稳健增长，座椅配件快速放量成为新增长极 产品品类扩张顺利，汽车座椅配件业务有望成为业绩增长点。 2025 年公司仪表板总成/门板总成/保险杠总成/内饰件/外饰件/顶柜总成分别实现营收 95.6/30.8/6.7/3.2/2.3/1.3亿元，占主业收入的比重分别为61.6%/19.8%/4.3%/2.1%/1.5%/0.8%，同比分别为+14.5%/+42.1%/+42.0%/+54.9%/-19.1%/+6.6%；毛利率分别为 18.0%/14.4%/17.7%/25.8%/3.3%/17.7% ， 同 比 分 别 为 -2.9/+0.9/+2.4/+0.3/-8.1/+2.7pct。受益于客户订单持续放量及新客户拓展顺利，2025 年公司主要产品收入实现稳定增长，但外饰附件产品订单减少，短期毛利率承压。公司于2025 年 4 月完成对安徽瑞琪 70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张。2025 年公司汽车座椅配件营收 6.3 亿元，占主业收入的比重为 4.0%，同比+317.7%大幅增长；毛利率 17.1%，同-50050100150200(%)新泉股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 比-4.8pct。 ▌ 拟发行 H 股股票，全球化战略稳步推进 加速全球化布局，拟通过H股上市搭建国际化资本平台。2025年 4 月，公司向斯洛伐克新泉增加投资 4,500 万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2025 年 5 月和 6 月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。2025 年 9 月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务。2026 年 1 月为了进一步加速全球化战略布局，公司在港交所递交发行 H 股并在港交所主板上市的申请，加速走向全球市场。 ▌ 开拓机器人业务，打造公司第二增长曲线 积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025 年 12 月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本 1 亿元。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战略合作。2026 年 1 月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 194.4、234.4、280.6 亿元，归母净利润分别 10.6、12.8、15.5 亿元，公司以内外饰系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 15,524 19,435 23,437 28,057 增长率（%） 17.0% 25.2% 20.6% 19.7% 归母净利润（百万元） 815 1,061 1,283 1,553 增长率（%） -16.5% 30.2% 20.9% 21.1% 摊薄每股收益（元） 1.60 2.08 2.51 3.04 ROE（%） 10.9% 13.5% 15.3% 17.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,242 1,668 2,276 2,930 应收款 4,209 5,437 6,557 7,850 存货 2,921 3,687 4,452 5,330 其他流动资产 2,785 3,478 4,187 5,006 流动资产合计 11,158 14,271 17,472 21,115 非流动资产: 金融类资产 35 35 35 35 固定资产 4,762 4,640 4,468 4,266 在建工程 653 457 320 224 无形资产 521 495 469 444 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 1,320 1,320 1,320 1,320 非流动资产合计 7,260 6,917 6,581 6,259 资产总计 18,418 21,187 24,053 27,374 流动负债: 短期借款 24 33 42 51 应付账款、票据 7,755 9,787 11,817 14,149 其他流动负债 1,187 1,482 1,789 2,143 流动负债合计 9,048 11,405 13,773 16,492 非流动负债: