公司动态研究报告：量质齐升，全球化与多元化打开成长天花板

2026 年 04 月 10 日 量质齐升，全球化与多元化打开成长天花板 —中联重科（000157.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-09 当前股价（元） 8.76 总市值（亿元） 758 总股本（百万股） 8649 流通股本（百万股） 7070 52 周价格范围（元） 7.01-10 日均成交额（百万元） 600.93 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中联重科（000157）：业务结构优化，新业务打开长期成长空间》2025-11-23 2、《中联重科（000157）：国际市场持续突破，海外业务表现亮眼》2024-11-01 3、《中联重科（000157）：海外业务体系持续推进，助力营收利润双 增长》2024-09-01 ▌业绩量质齐升，盈利质量与现金流创近年新高，增长可持续性强 2025 年公司经营实现营收与利润双增长，且盈利质量大幅跃升，基本面底盘持续夯实。业绩端，全年实现营业收入 521.07 亿元，同比增长 14.58%；归母净利润 48.58 亿元，同比增长 38.01%，利润增速显著高于营收增速。盈利端，公司毛利率 28.04% 保持稳定，归母净利率 9.32%，同比提升 1.58 个百分点。现金流端，2025 年经营性现金流净额 48.74 亿 元 ， 同 比 增 长 128% ， 与 归 母 净 利 润 之 比 达 到 100%，净利润基本实现全额现金回笼，创近年来新高；展望后续，公司扩张性资本开支进入尾期，资本支出稳步收缩，前期形成的固定资产将逐步释放经营杠杆效应，未来自由现金流会随着利润的增长实现同步大幅增长，盈利的可持续性与抗风险能力持续增强。 ▌全球化战略成效领跑行业，海外业务成核心增长引擎，成长空间充足 海外业务已成为公司业绩增长的核心支柱，且长期成长空间明确。增长表现上，2025 年公司境外收入达到 305.15 亿元，同比增长 31%，占总营收比重提升至 58.56%，海外业务已成为公司第一收入来源；过去四年海外收入年均复合增速高达 52%，增速领跑行业。体系支撑上，公司持续做深做透 “端对端、数字化、本土化” 的海外业务直销体系，海外本地化布局行业领先，全球供应链体系已全面建立，本地化市场开拓及运营能力显著增强，推动海外业务从规模扩张向价值升级，对公司利润的贡献持续加大。增长展望上，海外端到端、数字化、本土化业务体系将持续深化落地，叠加混凝土、起重、土方、矿山等高毛利产品结构持续优化，海外市场规模与盈利水平仍有较大提升空间，将长期为公司业绩增长提供核心动能。 ▌多元化战略纵深推进，周期属性弱化，长期成长天花板持续打开 公司战略转型成效显著，多板块业务构建起第二、第三增长曲线，成长属性持续强化。核心主业布局上，2026 年公司将以工程机械、矿山机械、农业机械 “三箭齐发”，加速迈向全球综合性高端装备制造龙头。其中，矿山机械作为与工程-1001020304050(%)中联重科沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 机械、农业机械同级别的核心板块，已实现露天开采全工序、采矿选矿全流程的产品布局，可提供一站式设备解决方案；农业机械海外销售规模同比增幅超 21%，已完成从 “单品开发” 到 “整套产品解决方案开发” 的转型升级；土方机械板块 2025 年完成 15 款小挖、微挖产品的开发上市，新建专用智能生产工厂，目标跻身海内外行业头部。预计2026 年国内工程机械行业将呈现温和复苏态势，起重机械、混凝土机械市场均将保持增长，国家基建政策加码、超大型工程落地、新能源产品加速渗透、设备置换需求释放四大核心因素，将为国内业务提供稳定的需求支撑。新兴业务与技术赋能上，公司前瞻布局具身智能机器人，具备软硬件一体化全栈自研等多方面优势，已完成多款产品开发并启动工厂建设，逐步推进小批量生产。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 608.56、713.59、823.17亿元，EPS 分别为 0.68、0.81、0.97 元。当前股价对应 PE分别为 12.9、10.8、9.0 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；销量不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 52,107 60,856 71,359 82,317 增长率（%） 14.6% 16.8% 17.3% 15.4% 归母净利润（百万元） 4,858 5,870 7,043 8,411 增长率（%） 38.0% 20.8% 20.0% 19.4% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.68 0.81 0.97 ROE（%） 8.1% 9.7% 11.5% 13.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 13,782 10,678 8,536 8,821 应收款 35,742 40,076 45,037 49,699 存货 20,516 23,771 26,465 27,349 其他流动资产 13,986 15,171 16,593 18,077 流动资产合计 84,026 89,696 96,631 103,945 非流动资产: 金融类资产 6,929 6,929 6,929 6,929 固定资产 13,837 14,631 14,184 13,579 在建工程 7,259 5,081 4,065 3,252 无形资产 4,647 4,415 4,182 3,962 长期股权投资 4,079 4,079 4,079 4,079 其他非流动资产 19,293 19,293 19,293 19,293 非流动资产合计 49,115 47,499 45,803 44,164 资产总计 133,141 137,195 142,435 148,109 流动负债: 短期借款 3,220 3,220 3,220 3,220 应付账款、票据 20,446 23,689 27,764 32,072 其他流动负债 23,863 23,863 23,863 23,863 流动负债合计 48,966 52,451 57,010 61,877 非流动负债: 长期借款 21,980 21,980 21,980 21,980 其他非流动负债 2,323 2,323 2,323 2,323 非流动负债合计 24,302 24,302 24,302 24,302 负债合计 73,268 76,753 81,313 86,179 所有者权益 股本 8,649 8,649 8,649 8,649 股东权益 59,873 60,44