公司事件点评报告：核药业务快速增长，创新药管线进展顺利

2026 年 04 月 12 日 核药业务快速增长，创新药管线进展顺利 —东诚药业（002675.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-10 当前股价（元） 13.89 总市值（亿元） 115 总股本（百万股） 825 流通股本（百万股） 743 52 周价格范围（元） 12.24-18.29 日均成交额（百万元） 198.54 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 东诚药业股份公司发布 2025 年年度报告：2025 年，公司实现总营业收入 27.41 亿元，同比减少 4.46%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 6.42%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同步增长 126.51%。 投资要点 ▌公司持续完善核药生态体系，核药业务快速增长 公司核素药物产品丰富，2025 年核药业务销售收入 11.36 亿元，同比增长 12.21%。因销量增加，重点产品 18F-FDG营业收入 4.98 亿元，同比增长 18.35%；云克注射液营收 2.27 亿元，同比下降 1.55%；锝标记相关药物营收 1.21 亿元，同比增长 21.42%。 公司不断完善核药供应和配送，构建了“一堆两器”放射性医用同位素开发生产平台，有效解决医用同位素短缺问题；此外，还构建了高效、安全的放射性药物生产网络与物流运输团队。目前 7 个核药生产中心正在建设中，在营核药相关生产中心已达 31 个，基本覆盖国内 93.5%人口的核医学的需求。核药生产中心网络化生产布局的进一步完善成为公司发展的核心竞争力。 ▌传统业务基本稳健，行业地位仍保持领先 2025 年，原料 药业 务销售 收入 10.14 亿元，同比下 降 19.19%。因销量及销售价格下降，重点产品肝素类原料药实现营收 6.57 亿元，同比下降 22.17%。2025 年，肝素钠原料药出口位列前茅，高规格硫酸软骨素销量创历史新高。 制剂业务销售收入 3.59 亿元，同比增长 10.37%。重点产品那屈肝素钙注射液实现销售收入 1.57 亿元，同比增长 22.78%。注射剂产品销量屡创新高，注射用氢化可的松琥珀酸钠年销量单品突破 1000 万支，终端销售额突破 2 亿元。 ▌创新药研发管线进展顺利 公司全面布局诊疗一体化和精准医疗，2025 年研发投入 2.89亿元，其中核素药物研发投入占比 81.51%。核药研发平台-蓝纳成，在国内目前属于进入临床阶段放射性诊疗一体化药-1001020304050(%)东诚药业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 物数量排名第一的公司。2025 年，多款核药顺利推进：锝[99mTc]替曲膦注射液于 12 月纳入医保；仿制药氟[18F]化钠注射液已上市；氟[18F]思睿肽注射液 III 期临床完成且递交 NDA，并于 2026 年 1 月 9 日被国家药监局受理；用于诊断肺癌的放射性药物氟[18F]阿法肽注射液正在开展 III 期 临 床 试 验 ， 177Lu-LNC1011 （ PSMA ） 、 18F-LNC1007（FAP/αvβ3）等创新核药进入 II 期临床。随着核药多个品种陆续商业化，公司业绩有望不断增厚。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 29.07、31.39、33.90 亿元，归母净利润分别为 2.65、3.22、3.79 亿元，EPS 分别为0.32、0.39、0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 43.3、35.6、30.2 倍。公司传统化药业务趋于稳健，看好公司重点发展的核药业务，多款创新诊疗产品取得重要突破，有望驱动公司进入快速发展阶段。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,741 2,907 3,139 3,390 增长率（%） -4.5% 6.0% 8.0% 8.0% 归母净利润（百万元） 196 265 322 379 增长率（%） 6.4% 35.3% 21.6% 17.8% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.32 0.39 0.46 ROE（%） 3.6% 4.8% 5.7% 6.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 871 881 817 750 应收款 999 956 1,032 1,115 存货 533 572 610 632 其他流动资产 282 305 315 330 流动资产合计 2,685 2,714 2,773 2,827 非流动资产: 金融类资产 227 247 252 262 固定资产 1,841 2,057 2,252 2,426 在建工程 640 590 540 520 无形资产 282 288 294 295 长期股权投资 237 242 245 247 其他非流动资产 3,539 3,539 3,539 3,539 非流动资产合计 6,539 6,716 6,869 7,027 资产总计 9,224 9,430 9,643 9,854 流动负债: 短期借款 231 281 331 341 应付账款、票据 584 604 631 691 其他流动负债 734 734 734 734 流动负债合计 1,636 1,714 1,799 1,878 非流动负债: 长期借款 297 322 352 382 其他非流动负债 1,827 1,827 1,827 1,827 非流动负债合计 2,124 2,149 2,179 2,209 负债合计 3,760 3,864 3,978 4,087 所有者权益 股本 825 825 825 825 股东权益 5,464 5,567 5,665 5,767 负债和所有者权益 9,224 9,430 9,643 9,854 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 154 252 280 316 少数股东权益 -41 -13 -42 -63 折旧摊销 181 203 225 245 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 285 29 -84 -42 经营活动现金净流量 580 473 380 457 投资活动现金净流量 -555 -191 -152 -167 筹资活动现金净流量 -15 -74 -102 -174 现金流量净额 10 208 126 116 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,741 2,907 3,139 3