公司事件点评报告：产销两旺助力公司业绩高增

2026 年 04 月 09 日 产销两旺助力公司业绩高增 —扬农化工（600486.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-08 当前股价（元） 82 总市值（亿元） 332 总股本（百万股） 405 流通股本（百万股） 404 52 周价格范围（元） 48.26-85.54 日均成交额（百万元） 291.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《扬农化工（600486）：行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长》2025-08-30 2、《扬农化工（600486）：农药进入微利时代导致公司业绩承压》2025-04-08 3、《扬农化工（600486）：农药景气度下行，公司具备抗风险能力》 2024-08-28 扬农化工发布 2025 年年度报告：2025 年公司实现营业总收入118.70 亿元，同比增长 13.76%；实现归母净利润 12.86 亿元，同比增长 6.98%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 27.14 亿元，同比增长 12.20%，环比下降 7.14%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 30.81%，环比下降 7.61%。 投资要点 ▌产销两旺拉动业绩，国内外市场双轨并进 2025 年，面对复杂多变的市场环境，公司强化原药核心品种销售与新产品布局，实现产销量的大幅增长，带动业绩高增。全年生产原药 11.38 万吨，同比增长 17.40%；销售原药11.35 万吨，同比增长 13.62%。业绩方面分区域来看，国内市场实现销售收入 48.54 亿元，同比增长 11.55%；国际市场通过加大自营出口与核心市场开发，实现销售收入 68.08 亿元，同比增长 15.02%。分产品来看，公司原药板块实现营收73.15 亿元，制剂板块实现营收 14.98 亿元，贸易板块实现营收 28.48 亿元，分别同比+13.97%、-3.09%、+23.53%。 ▌四费率优化显效，经营现金流稳健增长 期间费用率方面，2025 年公司积极采取节费控费措施，公司2025 全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.89%/3.82%/-0.46%/3.31% ， 四 项费 用 率 分 别 同 比 -0.33/-0.66/+0.16/-0.12pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为22.17 亿元，较上年同期增长 0.61 亿元，同比增加 2.85%。 ▌全谱系产品树构建完成，专利药与非专利药双轮驱动 扬农化工从菊酯产品起步，依托自主可控的技术攻关，累计填补国内技术空白 20 项，实现从进口替代到国产引领的跨越。产品矩阵由早期 2 个品种扩张至 50 余个，构建全谱系、多靶标的菊酯产品树，产业链自给率与资源综合利用效率达到行业标杆水平。2025 年，公司实施专利药与非专利药研发双轮驱动，首次入选国资委“科改”企业名单，其创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯先后获 ISO/TC81 临时批准，标志着公司进入原创新药国际命名体系，目前公司正全力推进产业化深度开发以加速市场化落地。 -20020406080(%)扬农化工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 16.34、19.13、21.21 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.3、17.4、15.7 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期不达预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 11,870 13,201 14,600 16,921 增长率（%） 13.8% 11.2% 10.6% 15.9% 归母净利润（百万元） 1,286 1,634 1,913 2,121 增长率（%） 7.0% 27.1% 17.1% 10.9% 摊薄每股收益（元） 3.17 4.03 4.72 5.23 ROE（%） 11.2% 13.0% 13.7% 13.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,332 2,569 4,050 5,576 应收款 3,690 4,103 4,538 5,259 存货 1,027 1,119 1,229 1,440 其他流动资产 2,529 2,748 2,978 3,359 流动资产合计 8,578 10,540 12,794 15,635 非流动资产: 金融类资产 580 580 580 580 固定资产 5,830 6,155 6,031 5,743 在建工程 1,189 476 190 76 无形资产 564 535 507 481 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 2,025 2,025 2,025 2,025 非流动资产合计 9,609 9,192 8,753 8,324 资产总计 18,187 19,732 21,547 23,959 流动负债: 短期借款 911 911 911 911 应付账款、票据 4,462 4,861 5,336 6,256 其他流动负债 769 769 769 769 流动负债合计 6,224 6,632 7,117 8,053 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 489 489 489 489 非流动负债合计 489 489 489 489 负债合计 6,712 7,121 7,605 8,541 所有者权益 股本 405 405 405 405 股东权益 11,474 12,611 13,942 15,418 负债和所有者权益 18,187 19,732 21,547 23,959 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1287 1635 1914 2122 少数股东权益 1 1 1 1 折旧摊销 808 417 437 427 公允价值变动 2 2 2 2 营运资金变动 120 -316 -289 -378 经营活动现金净流量 2217 1738 2065 2174 投资活动现金净流量 -892 389 410 402 筹资活动现金净流量 -87 -498 -583 -646 现金流量净额 1,238 1,629 1,892 1,930 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 11,870 13,201 14,600 16,921 营业成本 9,260 10,037 11,018 12,918 营业税金及附加 46 51 56 65 销售费用 224 250 27