公司事件点评报告：盈利大幅增长，多业务齐发展

2026 年 04 月 01 日 盈利大幅增长，多业务齐发展 —璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-31 当前股价（元） 31.98 总市值（亿元） 683 总股本（百万股） 2136 流通股本（百万股） 2136 52 周价格范围（元） 15.66-34.3 日均成交额（百万元） 1041.22 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 璞泰来发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入约157.11 亿元，同比增长 17%；归母净利润约 23.59 亿元，同比增长 98.14%；扣非归母净利润约 22.19 亿元，同比增长108.74%。 投资要点 ▌ 隔膜稳居行业龙头，基膜自供率提升 公司是涂覆隔膜加工的领军企业，2025 年已形成 140 亿 m2涂覆隔膜加工的有效产能，全年公司涂覆加工量达到 109.42 亿m2，同比增加 56.3%，约占全球新能源电池涂覆隔膜市场35.3%的份额，并连续 7 年位于行业首位。为满足客户快速增加的增量需求，公司在福建宁德、江苏溧阳等基地同步推进产能扩建工作，巩固竞争优势。 在基膜方面，2025 年公司基膜业务获得重大突破，产品性价比和质量稳定性获得下游动力电池大客户和储能客户的高度认可，全年销量达 14.95 亿 m2，同比增长 160.5%，国内出货量排名跃升至第六位。公司已形成年产 21 亿㎡基膜的产能，自给率有效提升。四川卓勤基膜涂覆一体化产能在建设中，建成后新增基膜年产能 20 亿 m2，自供能力将进一步加强。 ▌ 负极工艺优化，高端负极实现量产导入 公司是全球中高端人造石墨负极的头部企业，2025 年末负极产能达到 25 万吨，全年负极材料出货量 14.30 万吨，同比增加 8.1%。公司聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求，并通过工艺优化有效降低成本，实现毛利率同比提升。公司的长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极在电池重要客户中实现量产导入；CVD 硅碳负极在消费电池类客户中实现批量供应，并同步持续推进在动力电池客户中的评估验证。未来通过四川紫宸、安徽紫宸的产能建设，有望进一步降本增效。 ▌ 受益于下游扩产，设备在手订单高增 2025 年，受益于下游新能源电池制造商加大扩产力度，公司新接订单金额 54.27 亿元，同比增加 130.9%。公司成立了专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有-2002040608010025/0425/0525/0625/0725/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/03(%)璞泰来沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 望成为装备业务的重要组成部分。在前期向欧洲等海外客户成功交付产品与服务的经验基础上，公司进一步开拓海外新能源高增长区域，海外市场交付增加。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 206、257、318 亿元，EPS分别为 1.44、1.90、2.40 元，当前股价对应 PE 分别为 22、17、13 倍，基于下游需求景气，材料业务龙头地位显著，设备在手订单充足，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）产品升级与新技术替代风险；4）下游需求不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 15,711 20,597 25,696 31,777 增长率（%） 16.8% 31.1% 24.8% 23.7% 归母净利润（百万元） 2,359 3,087 4,064 5,129 增长率（%） 98.1% 30.8% 31.6% 26.2% 摊薄每股收益（元） 1.10 1.44 1.90 2.40 ROE（%） 10.8% 12.7% 14.8% 16.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 5,983 6,584 8,283 10,971 应收款 5,883 7,900 9,997 12,624 存货 8,905 11,533 14,645 18,359 其他流动资产 5,959 6,636 7,299 8,104 流动资产合计 26,729 32,653 40,224 50,058 非流动资产: 金融类资产 4,164 4,164 4,164 4,164 固定资产 11,014 13,079 15,308 17,287 在建工程 5,591 5,991 5,891 5,691 无形资产 931 894 860 827 长期股权投资 517 517 517 517 其他非流动资产 1,489 1,489 1,489 1,489 非流动资产合计 19,541 21,971 24,064 25,810 资产总计 46,271 54,624 64,288 75,868 流动负债: 短期借款 4,136 4,370 4,727 5,019 应付账款、票据 7,533 10,174 12,937 16,238 其他流动负债 5,072 6,762 8,512 10,605 流动负债合计 19,911 25,256 31,103 37,956 非流动负债: 长期借款 3,499 3,872 4,253 4,681 其他非流动负债 1,079 1,229 1,394 1,565 非流动负债合计 4,578 5,101 5,647 6,246 负债合计 24,489 30,357 36,751 44,202 所有者权益 股本 2,136 2,136 2,136 2,136 股东权益 21,782 24,266 27,538 31,666 负债和所有者权益 46,271 54,624 64,288 75,868 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 2605 3411 4490 5667 少数股东权益 246 324 427 538 折旧摊销 989 781 917 1063 公允价值变动 62 20 20 20 营运资金变动 -1204 -212 -382 -585 经营活动现金净流量 2697 4324 5472 6704 投资活动现金净流量 -2974 -2466 -2128 -1779 筹资活动现金净流量 877 -319 -481 -819 现金流量净额 601 1,539 2,863 4,106 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 15,711 20,597 25,696 31,777 营业成本 10,727 13,988 17,587 21,829 营业税金及附加 146