公司事件点评报告：高速光模块需求强劲增长，进一步加大产能投入

zhuangyu 2026 年 04 月 08 日 高速光模块需求强劲增长，进一步加大产能投入 —中际旭创（300308.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-08 当前股价（元） 688.14 总市值（亿元） 7646 总股本（百万股） 1111 流通股本（百万股） 1105 52 周价格范围（元） 71.99-688.14 日均成交额（百万元） 14055.06 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中际旭创（300308）：毛利率逐季度提升，进一步扩产海外产能》2025-07-21 2、《中际旭创（300308）：海外 AI软硬双端加速部署，国产光模块龙头 1.6T 光 模 块 高 速 迭代 升 级 》 2024-05-14 中际旭创发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入382.40 亿元，同比增长 60.25%；实现归母净利润 107.97 亿元，同比增长 108.78%；实现扣非归母净利润 107.10 亿元，同比增长 111.31%。 投资要点 ▌ 高速光模块占比持续提高，毛利率稳中有升 受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，2025 年公司产品出货较快增长，尤其高速光模块占比持续提高。随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均同比实现大幅增长。2025 年第四季度，公司毛利率达到44.48%，创历史新高，2026 年全年毛利率有望保持稳中有升。 ▌ 800G 和 1.6T 光模块份额稳固，进一步加大产能投入 CSP 客户和算力系统解决方案提供商需求旺盛，预计 2026-2027 年 800G 光模块需求持续增长，1.6T 光模块需求将迎来强劲增长。公司正进一步加大产能投入，2025 年化产能已达到 2800 多万只，2026 年产能还将有较大提升，以满足客户给予的份额和订单。随着 2025 年 800G 和 1.6T 硅光产品的持续上量，进一步验证了公司的硅光出货能力，预计 800G 和1.6T 中硅光的占比都将持续提升。公司将进一步发挥硅光技术优势。 ▌ 积极布局新技术和新产品，多场景打开成长空间 公司持续进行研发投入，积极布局新的技术方向和新的产品。公司在 scale-out 市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，已具备scale-up 光连接场景的复杂产品开发能力。公司基于 scale-up 的新产品预计将在 2026 年进入准备和送测阶段，预计将于 2027 年产生需求和收入。在scale-across 场景，公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心 DCI 互连已经有较多出货，预计能够较快切入scale-across 并已有多个产品可以推向市场。 -20002004006008001000(%)中际旭创沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预 测 公 司 2026-2028 年 收 入 分 别 为 759.33 、 1079.24 、1728.72 亿元，EPS 分别为 20.97、30.59、50.94 元，当前股价对应 PE 分别为 33、23、14 倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T 高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 38,240 75,933 107,924 172,872 增长率（%） 60.3% 98.6% 42.1% 60.2% 归母净利润（百万元） 10,797 23,302 33,990 56,602 增长率（%） 108.8% 115.8% 45.9% 66.5% 摊薄每股收益（元） 9.72 20.97 30.59 50.94 ROE（%） 34.1% 43.3% 39.4% 40.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 10,987 32,035 64,214 116,935 应收款 6,501 8,321 8,870 9,472 存货 12,681 14,230 16,558 18,102 其他流动资产 915 1,832 2,600 4,159 流动资产合计 31,084 56,419 92,243 148,668 非流动资产: 金融类资产 10 10 10 10 固定资产 7,081 6,518 5,555 4,581 在建工程 1,422 569 228 91 无形资产 378 359 340 322 长期股权投资 1,263 1,263 1,263 1,263 其他非流动资产 4,062 4,062 4,062 4,062 非流动资产合计 14,205 12,770 11,448 10,319 资产总计 45,289 69,189 103,690 158,986 流动负债: 短期借款 301 301 301 301 应付账款、票据 7,800 9,486 11,591 12,930 其他流动负债 3,430 3,430 3,430 3,430 流动负债合计 11,558 13,260 15,382 16,756 非流动负债: 长期借款 510 510 510 510 其他非流动负债 1,599 1,599 1,599 1,599 非流动负债合计 2,109 2,109 2,109 2,109 负债合计 13,668 15,369 17,491 18,866 所有者权益 股本 1,111 1,111 1,111 1,111 股东权益 31,621 53,820 86,199 140,121 负债和所有者权益 45,289 69,189 103,690 158,986 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 11580 24529 35779 59581 少数股东权益 782 1226 1789 2979 折旧摊销 826 1435 1321 1128 公允价值变动 14 15 15 15 营运资金变动 -2306 -2585 -1523 -2330 经营活动现金净流量 10896 24620 37381 61374 投资活动现金净流量 -2619 1416 1304 1111 筹资活动现金净流量 12771 -2330 -3399 -5660 现金流量净额 21,04