公司事件点评报告：利润承压，新材料转型加速

2026 年 04 月 08 日 利润承压，新材料转型加速 —兴发集团[600141.SH]公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-07 当前股价（元） 32.95 总市值（亿元） 396 总股本（百万股） 1202 流通股本（百万股） 1202 52 周价格范围（元） 19.87-43.75 日均成交额（百万元） 666.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《兴发集团（600141）：重视投资者回报，股息率持续提升》2025- 05-22 兴发集团发布 2025 年年度报告：2025 年公司实现营业总收入293.00 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 14.92 亿元，同比下降 6.83%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入55.19 亿元，同比下降 13.04%，环比下降 39.76%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比下降 39.50%，环比下降 70.64%。 投资要点 ▌新能源、有机硅增量不增利导致利润与营收分化 2025 年公司营收增长主要依赖新能源材料、有机硅产品的产量释放，但两板块毛利率为负，导致公司归母净利润承压下滑。公司有机硅产品在 2025 年实现产量 35.71 万吨、销量31.13 万吨、营收 28.22 亿元，分别同比上行 31.93%、24.49%、6.61%。新能源材料实现产量 12.44 万吨、销量10.02 万吨、营收 16.07 亿元，分别同比上行 305.32%、280.51%、541.02%。公司正从传统磷化工企业向高科技化工新材料企业转型。虽然新能源材料板块当前营收占比仅5.49%，但已成为公司营收增速最快的产品板块。随着公司磷酸铁锂产品融入比亚迪体系，公司新能源盈利空间有望快速提升。 ▌费用率稳定，现金流小增 期间费用率方面，2025 年公司积极采取节费控费措施，公司2025全 年 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.51%/1.68%/1.51%/4.48% 。 四 项 费 用 率分别 同 比 -0.04/-0.32/+0.28/+0.32pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 16.15 亿元，较上年同期增长 0.27 亿元，同比增加 1.68%。 ▌周期板块景气回暖，盈利弹性有望释放 有机硅行业协同见效，盈利能力显著修复。自 2025 年年底行业达成减产共识以来，有机硅市场供需格局改善。4 月 8 日兴发集团 DMC 价格已从底部回升至 1.45 万元/吨，涨幅 3400元。受益于此，公司有机硅板块在 2026 年一季度有望扭亏为盈。其次，草甘膦价格大幅反弹，二季度业绩弹性可期。进入 2026 年，草甘膦市场需求回暖，叠加成本推动，产品价格自 3 月中下旬起快速拉升，目前已突破 3.3 万元/吨。公司作-50050100150(%)兴发集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为国内产能第一的草甘膦生产企业，拥有 23 万吨/年原药产能，预计将在二季度充分受益于价格上涨。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 22.79、26.57、28.84 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17.4、14.9、13.7 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 产品价格风险；新能源市场发展不及预期风险；行业政策变动风险；安全和环保风险；地缘政治风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 29,300 31,303 33,861 36,887 增长率（%） 3.2% 6.8% 8.2% 8.9% 归母净利润（百万元） 1,492 2,279 2,657 2,884 增长率（%） -6.8% 52.7% 16.6% 8.6% 摊薄每股收益（元） 1.35 1.90 2.21 2.40 ROE（%） 6.1% 9.3% 10.9% 11.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,780 4,053 6,353 8,592 应收款 2,212 2,363 2,556 2,784 存货 3,962 4,154 4,464 4,880 其他流动资产 1,405 1,493 1,607 1,741 流动资产合计 9,357 12,064 14,980 17,998 非流动资产: 金融类资产 104 104 104 104 固定资产 30,901 30,744 29,456 27,797 在建工程 3,172 1,269 508 203 无形资产 4,888 4,643 4,399 4,167 长期股权投资 1,637 1,637 1,637 1,637 其他非流动资产 2,068 2,068 2,068 2,068 非流动资产合计 42,666 40,361 38,067 35,871 资产总计 52,023 52,425 53,047 53,869 流动负债: 短期借款 3,167 3,167 3,167 3,167 应付账款、票据 6,788 7,118 7,648 8,362 其他流动负债 4,551 4,551 4,551 4,551 流动负债合计 15,542 15,942 16,563 17,383 非流动负债: 长期借款 10,262 10,262 10,262 10,262 其他非流动负债 1,824 1,824 1,824 1,824 非流动负债合计 12,086 12,086 12,086 12,086 负债合计 27,628 28,028 28,649 29,469 所有者权益 股本 1,103 1,202 1,202 1,202 股东权益 24,395 24,397 24,398 24,400 负债和所有者权益 52,023 52,425 53,047 53,869 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1612 2462 2871 3117 少数股东权益 120 184 214 232 折旧摊销 2778 2304 2282 2184 公允价值变动 2 2 2 2 营运资金变动 -2897 -32 4 41 经营活动现金净流量 1615 4920 5373 5576 投资活动现金净流量 -3292 2060 2050 1964 筹资活动现金净流量 3950 -2461 -2870 -3115 现金流量净额 2,274 4,519 4,553 4,424 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 29,300