加强成本管控，在建项目推进公司成长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤淮北矿业（600985.SH）增持-A(维持)加强成本管控，在建项目推进公司成长2026 年 4 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 8 日收盘价（元/股）：13.48年内最高/最低（元/股）：14.67/11.02流通 A 股/总股本（亿股）： 26.93/26.93流通 A 股市值（亿元）：363.05总市值（亿元）：363.05基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.56摊薄每股收益(元/股)：0.56每股净资产(元/股)：16.93净资产收益率(%)：2.22资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年度报告，实现营业收入 411.25 亿元，比同期减少 246.10亿元，降幅 37.44%；利润总额 15.11 亿元，比同期减少 38.97 亿元，降幅72.06%；归属于母公司净利润 15.06 亿元，比同期减少 33.49 亿元，降幅68.98%；每股收益 0.56 元，比同期每股减少 1.28 元。事件点评煤炭量、价随市场下行，成本下降。受煤焦行业下行和公司商品煤产量下降影响，主营业务收入减少，其中：商品煤销售收入 107.41 亿元，同比减少 61.68 亿元。公司 2025 年累计实现商品煤产销量分别 1738.38、1331.11万吨，同比变化-15.42%、-13.38%。公司严格落实“降本增收稳效 20 条”“七控一加强”等刚性举措，煤炭产品综合成本下降，同时煤化工产品叠加原料煤价格下跌，对成本下降形成支撑，公司商品煤销售成本 63.09 亿元，比同期减少 21.86 亿元，煤炭业务毛利率 41.26%，同比减少 8.51 个百分点。煤化工业务受成本压制及煤价下行影响，毛利率略增。生产焦炭 361.57万吨，同比增加 6.92 万吨，增幅 1.95%；销售焦炭 365.13 万吨，同比增加12.92 万吨，增幅 3.67%；焦炭平均售价 1445.84 元/吨（不含税），同比下降 515.20 元/吨。生产甲醇 69.70 万吨，同比增加 28.93 万吨，增幅 70.96%；销售甲醇 25.91 万吨（不含内部自用），同比增加 6.07 万吨，增幅 30.59%,主要是甲醇自用减少所致；甲醇平均售价 2056.32 元/吨（不含税），同比下降 100.89 元/吨。生产乙醇 54.68 万吨，同比增加 17.57 万吨，增幅 47.35%；销售乙醇 52.07 万吨，同比增加 15.88 万吨，增幅 43.88%,乙醇平均售价4887.79 元/吨（不含税），同比下降 111.63 元/吨。公司煤化工板块整体毛利率实现 20.43%，同比增加 1.09 个百分点。在建项目持续推进，分红比例提升。乙醇扩产提质项目力争年底前开工建设；加速协调烈山区东部风电场、杜集区中部风电场项目手续办理，力争分别于 9 月底前、年底前相继开工；积极参与非煤矿山资源竞拍，力争 2026年收储资源 1 亿吨，并启动 1 座非煤矿山开工建设。统筹推进陶忽图煤矿“矿、土、安”三类工程，预计 2026 年建成投产；推进聚能发电 2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目建设，力争上半年完成“168”试运行；加快非煤矿山施工进度，力争年底前萧县大山矿正式投产、华坪干箐矿具备投产验收条件、南召青山矿具备生产条件；高标准推进 2 万吨吡啶碱、1 万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日建成投产。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.25 元（含税），合计派发现金红利 673,314,677.25 元（含税），占 2025 年度归属公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2于上市公司股东净利润的比例为 44.71%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.41\1.63\1.69 元，对应公司 4月 8 日收盘价 13.48 元，PE 分别为 9.6\8.3\8.0 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示1）宏观经济增速不及预期风险；2）煤炭价格超预期下行风险；3）安全生产风险；4）二级市场超预期下行风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)65,87541,23847,25150,23952,591YoY(%)-10.5-37.414.66.34.7净利润(百万元)4,8551,5063,7944,4004,547YoY(%)-22.0-69.0151.916.03.3毛利率(%)18.518.722.123.423.3EPS(摊薄/元)1.800.561.411.631.69ROE(%)9.52.27.78.48.1P/E(倍)7.524.19.68.38.0P/B(倍)0.90.90.80.70.7净利率(%)7.43.78.08.88.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产14198127219319167789385营业收入6587541238472515023952591现金42842700052030营业成本5371233543368183846340354应收票据及应收账款26032932179339651652营业税金及附加863748662718783预付账款505377634441684营业费用198183176205205存货30871973274725842791管理费用32852944273829393025其他流动资产37204739414645854258研发费用19331773141315831759非流动资产7354776309835308424583736财务费用491517745663481长期投资10551093123213711510资产减值损失-442-394-384-445-447固定资产4109740734454254633846051公允价值变动收益-310151610无形资产1944119235212502222622869投资净收益165155162158160其他非流动资产1195415247156221431013306营业利润54701532481456896023资产总计87745890309284910102393121营业外收入5985727975流动负债2557525190254823123720287营业外支出121106113109111短期借款12814171311382216利润总额54081511477356585987应付票据及应付账款13663152788431199357811所得税93249994