2025年年报点评：全域渠道放量，品牌溢价驱动盈利增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 03 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 19.38 元 太 湖 雪（920262） 纺 织服饰 目标价： ——元（6 个月） 全域渠道放量，品牌溢价驱动盈利增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 6911.42 流通 A 股(万股) 3118.54 52 周内股价区间(元) 18.64-36.46 总市值(亿元) 13.39 总资产(亿元) 5.29 每股净资产(元) 5.19 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入 6.0 亿元，同比增加 16.4%；实现归母净利润 3866.1万元，同比增加 37.8%；实现扣非归母净利润 4068.0 万元，同比增加 68.5%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 2.0亿元，同比增加 10.7%；实现归母净利润 1550.5万元，同比增加 16.6%。  全域渠道战略落地成效显著，线上线下协同驱动收入快速增长。公司构建线上线下融合、境内外联动的立体化渠道体系，全渠道打通消费场景、强化品牌运营效率。线下采用“直营旗舰+企业定制”双轨模式，叠加数字化引流，依托抖音本地生活、百度、高德等 LBS 工具精准触达客群，并通过小红书内容种草、视频号矩阵及快闪店培育私域流量，门店融入丝绸文化体验以提升转化，2025 年线下收入 2.6 亿元，同比增长 44.2%；线上以全域内容生态为核心，搭建平台电商、内容营销、直播电商协同体系，深耕天猫、京东等传统平台，依托小红书、抖音打造丝绸生活美学传播矩阵，形成“内容种草-直播转化”闭环，跨境业务以亚马逊+独立站为核心，通过 TikTok、Instagram 开展文化渗透，提升海外品牌认知，2025年线上收入 3.3亿元，同比增长 29.5%，其中货架电商同比增长 1.5%，直播电商同比增长 93.8%，跨境电商同比增长 31.2%，直播电商已成为线上增长核心引擎。  品牌升级战略驱动产品与价值双提升，构建全场景全周期产品生态。公司 2025 年以品牌升级为核心抓手，持续强化品牌势能构建；产品端依托核心品类优势，突破性拓展居家、办公、车载、出行四大全场景布局，有效覆盖消费者多元化、个性化需求，打破传统蚕丝制品场景边界。同时聚焦产品社交属性+文化属性双轮驱动，围绕深化文化内涵、提升社交价值、优化功能体验三大方向推进研发，构建形成以专业蚕丝被为核心、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期、全场景产品生态体系，实现品类延伸与价值升级的双向赋能。战略落地有效提升品牌溢价能力，带动整体毛利率同比提升 2.80个百分点至 43.2%，其中文创属性较强的丝绸饰品类产品毛利率达 58.8%，凸显高附加值产品的盈利弹性。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 50.5/61.0/73.0百万元，对应 EPS 为 0.73/0.88/1.06元，对应 PE 为 27/22/18倍。公司作为新国货丝绸第一股，依托全渠道布局与文化 IP 赋能，正持续释放成长动能。渠道端，公司构建线上线下融合、境内外联动的立体化渠道体系，线上渠道实现高速增长；品牌端，公司以“非遗技艺+国潮文化”为差异化路径，持续深化与博物馆等文化 IP 的跨界合作，打造了系列兼具文化内涵与社交属性的文创产品，有效提升品牌声量与溢价能力。随着渠道运营效率提升与高附加值产品矩阵扩容，公司业绩有望保持稳健增长态势。太湖雪业务有别于传统家纺企业，A 股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，给予“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、存货余额较大风险、汇率波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 600.07 711.19 832.34 966.18 增长率 16.37% 18.52% 17.03% 16.08% 归属母公司净利润（百万元） 38.66 50.45 61.02 72.97 增长率 37.80% 30.48% 20.96% 19.58% 每股收益 EPS（元） 0.56 0.73 0.88 1.06 净资产收益率 ROE 10.74% 12.83% 14.24% 15.57% PE 35 27 22 18 PB 3.73 3.43 3.14 2.87 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04太湖雪 北证50 太 湖雪（920262） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 新国货丝绸领导品牌，2025 年业绩高增 新国货丝绸领导品牌，江苏省专精特新“小巨人”。公司成立于 2006 年， 是一家以研发设计、生产制造、品牌运营及渠道建设为核心业务的丝绸企业。公司深度承袭苏州丝绸文化精髓，致力于打造兼具传统美学与现代品质的新国货丝绸领导品牌。历经十余年精耕细作，现已构建起涵盖蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰、跨界联名五大品类的完整产品体系，市场地位持续巩固、稳居行业前沿。公司聚焦产业链高附加值环节，依托“微笑曲线”理论，持续强化研发创新能力与品牌溢价能力，筑牢核心竞争优势。公司曾被授予“高新技术企业”、“国家级服务型制造示范单位”、“国家文化产业示范基地”、“江苏省专精特新中小企业”等多项荣誉称号，连续 7 年（2019-2025 年）稳居蚕丝被专营品牌全国销量第一。 1.1 董事长及其家人为实际控制人，股权相对集中 股权结构集中，实控人董事长母女持股 68.1%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司董事长兼总经理胡毓芳女士、董事兼副总经理王安琪女士通过英宝投资、湖之锦投资公司间接持有公司股份，分别占公司股份总额的 31.1%、37.0%，两人为母女关系，母女二人合计持有公司 68.1%股份，是公司的实际控制人。董事长胡毓芳女士荣获全国劳动模范、全国三八红旗手、纺织工业部劳动模范、教育部科技进步二等奖、中国女企业家协会“杰出创业女性”、苏州市优秀民营企业家等荣誉称号。 图 1：公司股权结构（截至 2