煤炭产销增长，煤电一体化持续推进

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤新集能源（601918.SH）买入-A(维持)煤炭产销增长，煤电一体化持续推进2026 年 4 月 7 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 3 日收盘价（元/股）：7.39年内最高/最低（元/股）：8.53/6.18流通 A 股/总股本（亿股）： 25.91/25.91流通 A 股市值（亿元）：191.44总市值（亿元）：191.44基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.83摊薄每股收益(元/股)：0.83每股净资产(元/股)：7.47净资产收益率(%)：11.87资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告，实现营业收入 122.80 亿元，同比降幅 3.51%；营业成本 73.66 亿元，同比增幅 1.05%。实现利润总额 30.58 亿元，归属于上市公司股东的净利润 21.36 亿元，经营活动现金净流量 31.04 亿元，资产负债率 63.53%。事件点评资源储量丰富，煤炭产销同比增长。公司矿区总面积约 1,092 平方公里，含煤面积 684 平方公里，资源储量 101.6 亿吨，资源储量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的 40%。截至 2025 年末，公司矿权内资源储量 61.75 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量 26.51 亿吨，共计 88.26 亿吨，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。2025 年商品煤产量 1975.82 万吨，同比增幅3.69%；商品煤销量 1969.29 万吨，同比增幅 4.35%。电力规模、电量成长明显，新能源项目稳序推进。2025 年利辛电厂发电量为 142.23 亿千瓦时，机组利用小时数 4284 小时。利辛电厂为大型坑口电厂，2025 年公司积极布局售电市场，利辛电厂充分发挥其作为大型坑口电厂的区位与成本优势，持续优化机组运行效率，提升市场化交易电量占比。公司投资建设亳州市利辛一期 10 万千瓦风电项目，项目动态总投资约 66,783万元，该项目已获安徽省能源局核准并已开工建设。截至 2026 年 2 月末，利辛一期风电项目升压站安装调试完成，现已进入消缺阶段；送出线路已通过电网验收；风机基础浇筑、混塔吊装及风机吊装均按计划有序推进。煤电一体化继续推进，业绩稳健助力估值提升。根据公司发展战略，公司将建设新型煤电一体化基地。目前，公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，正在建设六安电厂，以上电厂煤炭消耗量约占公司产量超 50%，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。随着后续电力项目陆续投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。同时，公司 2025年拟每 10 股派发现金红利 1.20 元（含税），现金分红比例低于 30%，主要原因是为加快煤电一体化建设进度，公司新建煤电和新能源项目、煤矿改扩建和安全技改项目及偿还有息负债等对资金需求较大。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.97\1.02\1.05 元，对应公司 4月 3 日收盘价 7.39 元，PE 分别为 7.6\7.3\7.0 倍，维持“买入-A”投资公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)12,72712,28013,55915,49217,337YoY(%)-0.9-3.510.414.311.9净利润(百万元)2,3932,1362,5062,6392,723YoY(%)13.4-10.717.35.33.2毛利率(%)42.740.039.336.534.6EPS(摊薄/元)0.920.820.971.021.05ROE(%)15.411.912.411.610.8P/E(倍)8.09.07.67.37.0P/B(倍)1.21.11.00.90.8净利率(%)18.817.418.517.015.7资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产40334932271429763209营业收入1272712280135591549217337现金22862478000营业成本728973668226984211335应收票据及应收账款1019929122112351514营业税金及附加446513521621681预付账款331585318982营业费用5861647583存货308340383483515管理费用84183290710431163其他流动资产3871026105610701098研发费用15355非流动资产4063348103518865554758873财务费用5034681667582长期投资860925109612581425资产减值损失-10-106-64-103-99固定资产2601729017328813612339151公允价值变动收益10-3-3-3-3无形资产19531938189718451798投资净收益1269010899103其他非流动资产1180316223160111632116500营业利润37293030372738374005资产总计4466653035546005852362082营业外收入4547464646流动负债989313222148161906122530营业外支出4819332630短期借款13911971437360229776利润总额37263058374038574021应付票据及应付账款31774587408462915657所得税10437629899911048其他流动负债53256665636067487097税后利润26832296275128672973非流动负债1735820469176891470911929少数股东损益290160245228250长期借款145081790015120121409360归属母公司净利润23932136250626392723其他非流动负债28502569256925692569EBITDA58795593586062526685负债合计2725133692325063377034459少数股东权益18582383262728553105主要财务比率股本25912591259125912591会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积217421812