2025年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达11家

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1珠宝首饰及钟表潮宏基（002345.SZ）增持-A(维持)2025 年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达 11 家2026 年 4 月 7 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所市场数据：2026 年 4 月 3 日收盘价（元/股）：10.40年内最高/最低（元/股）：18.18/7.06流通 A 股/总股本（亿股）：8.67/8.89流通 A 股市值（亿元）：90.19总市值（亿元）：92.41基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.56摊薄每股收益(元/股)：0.56每股净资产(元/股)：4.30净资产收益率(%)：12.35资料来源：常闻，山西证券研究所分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述3 月 27 日，公司发布 2025 年度业绩。2025 年，公司实现营收 93.18 亿元，同比增长 42.96%，实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 156.66%，实现扣非净利润 5.18 亿元，同比增长 176.84%。公司董事会审议通过每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税），2025 年公司累计现金分红总额为 4.00 元，全年累计派息率为 80.45%。事件点评2025Q4 营收增速显著提升，剔除商誉减值后，2025 年归母净利润同比增长超过 80%。营收端，2025 年，公司实现营收 93.18 亿元，同比增长 42.96%。其中，25Q4 实现营收30.81 亿元，同比增长 86.77%。业绩端，2025 年，公司实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 156.66%，其中，25Q4 实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 247.27%。2025 年公司对女包业务计提商誉减值 1.71 亿元，剔除女包商誉减值后，2025 年公司归母净利润为6.68 亿元，同比增长 80.4%，珠宝业务盈利能力进一步强化。电商业务盈利能力显著提升，东南亚市场加速拓展。珠宝业务分渠道看，2025 年，自营渠道实现营收 19.80 亿元，同比增长 8.35%；。加盟代理渠道实现营收 57.96 亿元，同比增长 79.77%。网络销售实现营收 10.00 亿元，同比增长 2.84%。截至 2025 年末，珠宝业务自营、加盟门店数量分别为 184、1486 家，较期初分别净减少 55、净增加 214 家。2025 年，自营、加盟代理、网络销售毛利率分别为 34.12%、17.50%、19.68%，同比变化分别为-0.57pct、+0.73pct、+2.09pct。2025 年，负责线上业务的子公司——广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长 118.71%。国际化进程方面，2025 年，公司持续深化东南亚市场战略布局。潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增 9 家门店；截至 2025 年底，潮宏基珠宝海外门店总数达 11 家。2026 年，公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。归母净利率有所提升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2025 年，公司毛利率为22.1%，同比下滑 1.5 pct。费用率方面，2025 年，期间费用率合计为 11.7%，同比下滑3.5pct，主因销售费用率、管理费用率同比下滑 3.2pct、0.2pct。2025 年，公司归母净利率为 5.3%，同比提升 2.4pct。存货方面，截至 2025 年末，公司存货为 45.34 亿元，同比增长 56.70%。存货周转天数 184 天，同比减少 18 天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额为-7.14 亿元，同比下降 116.40%，主要系报告期内金价持续上涨及销售订单增加公司采购备货增加所致。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议2025 年，公司营收规模突破 90 亿元，加盟渠道完成年初开店计划，且珠宝业务盈利能力进一步提升，并加速推进国际化进程。预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.77、0.94、1.11 元，4 月 3 日收盘价，对应公司 2026-2028 年 PE 为 13.5、11.0、9.4 倍，维持“增持-A”评级。风险提示金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)6,5189,31810,72812,25613,890YoY(%)10.543.015.114.213.3净利润(百万元)194497682838982YoY(%)-41.9156.737.222.817.3毛利率(%)23.622.122.822.922.8EPS(摊薄/元)0.220.560.770.941.11ROE(%)4.612.314.315.115.6P/E(倍)47.718.613.511.09.4P/B(倍)2.62.52.11.81.5净利率(%)3.05.36.46.87.1资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产41686181103481091411759营业收入65189318107281225613890现金379564527761716914营业成本498072628281945410723应收票据及应收账款364670413857601营业税金及附加92114149164183预付账款145906717营业费用76279292310661222存货28944534418333813768管理费用135175212236271其他流动资产518354475438459研发费用6894108123140非流动资产15761380143914181408财务费用3233484752长期投资171131945211资产减值损失-217-213-161-135-69固定资产449395457509556公允价值变动收益0-1-0-0-0无形资产1958422221投资净收益-4-10-1-2-3其他非流动资产938797846834820营业利润23563986310411242资产总计57457561117871233213166营业外收入11111流动负债20083655725171887243营业外支出01111短期借款332921527147274792利润总额23663886310411242应付票据及应付账款203404155513273所得税67167226272324其他流动负债14742330182419482178税后利润169472638769917非流动负债6788806652少数股东损益-24-2