电气设备行业电力信息通信及智能终端产业迎来春天：降电费呵护实体经济，电网投资及信息化转型步伐加快

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 其他电气设备 电力信息通信及智能终端产业迎来春天 超配 2020 年 02 月 26 日降电费呵护实体经济，电网投资及信息化转型步伐加快 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 王蔚祺 wangweiqi2@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary]国家电网 2019 年 2 月 22 日晚宣布，为坚决落实好阶段性降低用电成本政策，公司减免网内客户电费约 489 亿元，支持大工业和一般工商业企业的经营发展。值得注意的是，国家电网公司同时承诺“阶段性降低用电成本政策涉及的所有减免电费，不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊。” 国信电新观点：面对全国疫情防控对内需、外贸方面带来的巨大冲击，电网企业肩负从降低用电成本和带动投资两个方面促进经济恢复增长的巨大社会责任。除降低客户电费以外，为应对疫情影响推动复工复产，国家电网还在 2 月初启动陕北-武汉特高压直流工程，甚至在叫停抽蓄电站类建设 3 个月后重启山西垣曲抽蓄电站项目建设。我们预测 2020 年将是电网企业大规模资本开支，拉动基础设施建设需求的新一代元年：1）面对严峻的外部体制变革和经济环境，电网企业传统“吃电价差”的盈利模式提前结束，并且肩负投资拉动经济增长的责任，特高压设备板块将迎来更强的需求周期；2）科技进步为电网企业转型发展提供基础条件，5G 技术的发展以及国家号召商用 5G 和工业互联网的加速推广，将带动国家电网体系的信息通信基础设施建设，以及相关智能终端设备的研发和采购需求。 重点推荐：国电南瑞、海兴电力、林洋能源，建议积极关注：岷江水电。 评论： 减免电费约 489 亿元 国家电网或“自掏腰包”2020 年 2 月 7 日国家发展改革委通知：全国阶段性降低企业用电成本，支持企业复工复产、共渡难关。自 2020 年 2 月1 日起至 6 月 30 日止，电网企业阶段性降低现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户（含已参与市场交易用户）用电成本（高耗能行业用户除外），电网企业统一按原到户电价水平的 95%结算。通知还明确支持性两部制电价政策延长至 6 月 30 日。 电力成本是一般工商业、大工业用户最主要的生产成本之一，降电价（可能直接降低电网企业的电价差利润）对工商企业而言有直接的扶持效果。国家电网覆盖 26 个省（区、直辖市），供电服务人口超过 11 亿人，此项政策预计惠及非高耗能国网电力用户超过 40 万户，减少电费支出超过 230 亿元；惠及非高耗能一般工商业企业电力用户超过 4,200 万户，减少电费支出超过 134 亿元；延长“支持性两部制电价政策”执行期限，惠及电力客户超过 40 万户，减少客户电费支出超过 125 亿元。而且国家电网公司同时承诺，“阶段性降低用电成本政策涉及的所有减免电费，不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊。” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  应对疫情助推复产 新开工投资 265 亿元 2020 年 2 月 7 日，国家电网公司同日宣布了 12 项举措帮助国家应对疫情，促进复工复产。国家电网将推进总投资规模978 亿元基建项目，其中涉及多条在建、新开工以及纳入前期工作的特高压工程项目，并且节后立即采购 196.42 亿物资。例如：新开工陕北～武汉±800 千伏特高压直流工程、山西垣曲抽水蓄能电站等一批工程，总投资 265 亿元。同时推进713 亿元特高压项目尽快复工。我们判断传统电网建设投资仍然是国家电网公司今年的投资重点领域。 表 1：国家电网应对疫情影响全力恢复建设助推企业复工复产的部分举措 推进阶段 推进项目 开工建设 建设雄安 500 千伏雄东变及 220 千伏送出工程，全面完成冬奥会配套电网工程建设。 陕北～武汉±800 千伏特高压直流工程、山西垣曲抽水蓄能电站等一批工程，总投资 265 亿元 全面复工 青海～河南、雅中～江西±800 千伏特高压直流，张北柔性直流，蒙西～晋中、张北～雄安 1000 千伏特高压交流等一批重大项目建设，总建设规模 713 亿元，全力带动上下游产业复工复产。 推进前期工作 南阳～荆门～长沙、南昌～长沙、荆门～武汉、驻马店～武汉、武汉～南昌特高压交流，白鹤滩～江苏、白鹤滩～浙江特高压直流等重点项目前期进度，力争尽早核准开工。加快推动闽粤联网、北京东、晋北、晋中、芜湖特高压变电站扩建、川藏铁路配套用电等一批重要电网工程前期工作。 加快组织物资招标采购 2 月份完成开评标项目 28 个，采购规模约 196.42 亿元；再发布招标公告项目 23 个，3 月份完成相关招标采购工作。 资料来源:北极星电力网，国信证券经济研究所整理  高度重视数字化、网络化和智能化发展，寻找经营新动能 目前我国电网企业面临传统“吃电价差”的盈利模式在短期（疫情保经济）和长期（电力体制改革）前景下，均无法持续的局面。同时国资委对于央企日常经营中净利润、资产负债率、研发投入等各种刚性考核要求也日趋全面、严格。面对上述压力，电网企业寻求发展新动能也迫在眉睫。通过数字化、网络化来提质增效，实现企业快速转型是当前国家电网的必选之路。 建议关注：岷江水电（600131.SH）（即将更名为“国网信通”） 公司介绍 岷江水电（即将更名为“国网信息通信股份有限公司”，证券简称“国网信通”）原为国家电网四川公司控股的区域性水电公司，位于四川省阿坝州，供电区域集中在阿坝州汶川县、茂县和都江堰部分区域。2019 年底经国资委批准，由上级控股股东单位国家电网牵头完成了重大资产置换，以及发行股份并支付现金购买资产并募集配套资金的一系列关联交易，置出旗下水电资产，置入并购买了国家电网旗下信息产业集团的一系列信息通信资产和业务，主营业务由原来传统的配售电及发电业务转变为更富有成长性的新型信息通信业务，包括云网基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等）等业务，具有良好的市场前景和发展活力。公司主要产品和服务分别属于互联网和相关服务以及软件和信息技术服务业，信息通信业务相关收入将占公司总营业收入的比例预计在 70%以上。 图 1：国网信通（原名“岷江水电”）重大资产重组暨配套募集资金前后股权结构图（部分股权待划转） 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 mNnOrPzQrQrRpQmPqPmQrQ9P9R7NoMmMtRqQlOpPmOjMsQsN8OnPtQMYmQvNNZmOqM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 2 公司重组后前十大股东（2019-12-27） 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例 1 信产集团 558,713,938 50.46% 2 国网四川公司 120,592,061 10.89% 3 新华水利控股集团有限公司 59,849,416 5.40% 4 阿坝州国有资产投资管理有限公司 39,