公司信息更新报告：盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长

农林牧渔/动物保健Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科前生物（688526.SH） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/7 当前股价(元) 15.01 一年最高最低(元) 20.39/14.17 总市值(亿元) 69.97 流通市值(亿元) 69.97 总股本(亿股) 4.66 流通股本(亿股) 4.66 近 3 个月换手率(%) 36.03 股价走势图 数据来源：聚源 《降本增效盈利向上，高研发投入驱动 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.11.1 《归母净利润同比高增，新品持续推出创新驱动成长—公司信息更新报告》-2025.8.26 《经营韧性十足，创新驱动成长—公司信息更新报告》-2025.4.30 盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年营收 9.50 亿元(同比+0.83%)，归母净利润 4.19亿元(同比+9.51%)，单 Q4 营收 2.12 亿元(同比-23.35%)，归母净利润 0.81 亿元(同比-33.53%)。公司经营稳健，受行业猪价持续下跌影响，我们调整公司 2026-2027年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为4.25/4.91/5.88（2026-2027 年原预测分别为 287.50/379.51）亿元，对应 EPS 分别为 0.91/1.05/1.26 元，当前股价对应 PE 为 16.4/14.2/11.9 倍。公司降本增效持续兑现，高研发投入夯实中长期成长，维持“买入”评级。  费用优化叠加毛利改善，经营质量持续提升 公司降本增效持续兑现，净利率稳步上移。2025 年公司期间费用率 11.36% (同比-0.75pct)，其中销售/管理/财务费用率分别为 11.08%/6.30%/-6.02%，分别同比-1.03/-0.24/+0.52pct。2025 年公司毛利率 66.97%，同比+3.22pct，净利率 43.90%，同比+3.40pct。截至 2025 年 12 月末，公司经营活动现金流净额达 4.73 亿元（同比+23.22%），资产负债率 11.48% (同比-0.82pct)。公司整体经营稳健，资金充裕经营向好。  研发投入持续加码，创新成果加速转化 公司重视研发投入，2025 年研发费用达0.96 亿元，同比增长 11.95%，占营收比重提升至 10.15%。2025 年公司获得以牛支原体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗 2 项国家一类新药为代表的 7 项新兽药注册证书，截至 2025 年 12 月末，公司已获得 58 项新兽药注册证书及 101 件国家发明专利。公司建立了自主研发与产学研合作相结合的科研体系，与华中农大、哈兽研等高等院校和科研院所建立了长期稳定的合作关系，为未来 3–5 年产品放量奠定基础。  风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 942 950 984 1,137 1,314 YOY(%) -11.5 0.8 3.6 15.5 15.6 归母净利润(百万元) 382 419 425 491 588 YOY(%) -3.4 9.5 1.6 15.4 19.7 毛利率(%) 63.8 67.0 70.0 69.1 70.8 净利率(%) 40.6 44.1 43.2 43.2 44.7 ROE(%) 9.7 9.8 9.7 10.5 11.7 EPS(摊薄/元) 0.82 0.90 0.91 1.05 1.26 P/E(倍) 18.3 16.7 16.4 14.2 11.9 P/B(倍) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-12科前生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2473 2927 3201 3450 3834 营业收入 942 950 984 1137 1314 现金 543 177 406 546 888 营业成本 341 314 295 351 384 应收票据及应收账款 335 285 371 387 489 营业税金及附加 6 6 6 7 8 其他应收款 5 4 5 6 7 营业费用 114 105 103 114 131 预付账款 3 11 3 13 6 管理费用 62 60 57 63 72 存货 126 144 109 192 138 研发费用 86 96 93 105 125 其他流动资产 1462 2306 2306 2306 2306 财务费用 -62 -57 -46 -61 -78 非流动资产 2023 1862 1800 1834 1874 资产减值损失 -16 -13 -15 -17 -19 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 35 20 27 26 25 固定资产 746 838 781 815 852 公允价值变动收益 31 33 14 17 24 无形资产 65 66 64 62 60 投资净收益 7 7 10 11 9 其他非流动资产 1212 958 955 957 962 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 4496 4789 5001 5284 5708 营业利润 439 483 490 567 678 流动负债 463 457 542 531 591 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 178 111 220 168 258 利润总额 438 482 489 566 677 其他流动负债 285 346 323 364 334 所得税 57 65 64 75 89 非流动负债 89 93 93 93 93 净利润 381 417 425 491 588 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -2 0 0 0 其他非流动负债 89 93 93 93 93 归属母公司净利润 382 419 425 491 588 负债合计 553 550 635 624 684 EBITDA 530 588 597 677 796 少数股东权益 2 0 0 0 0 E