公司信息更新报告：高额分红回报股东，硅、磷产品景气上行可期

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 兴发集团（600141.SH） 2026 年 04 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/7 当前股价(元) 32.95 一年最高最低(元) 45.49/19.24 总市值(亿元) 395.97 流通市值(亿元) 395.97 总股本(亿股) 12.02 流通股本(亿股) 12.02 近 3 个月换手率(%) 140.58 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩高增，前瞻布局固态电池及液 冷 材 料 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.28 《业绩符合预期，拟收购桥沟矿业增强磷矿资源保障—公司信息更新报告》-2025.8.26 高额分红回报股东，硅、磷产品景气上行可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q4 归母净利润同环比承压，拟派发现金红利 0.5 元/股回报股东 公司发布 2025 年报，营收 293 亿元，同比+3.2%；归母净利润 14.92 亿元，同比-6.8%；扣非净利润 14.3 亿元，同比-10.6%。其中 Q4 营收 55.19 亿元，同比-13%、环比-39.8%；归母净利润 1.74 亿元，同比-39.5%、环比-70.6%；扣非净利润 1.85亿元，同比-44.1%、环比-68.1%，非经常性损益主要是 1.52 亿计入当期损益的政府补助、0.9 亿元非流动资产处置损失等，公司拟派发现金红利 0.5 元/股（含税），预计派发 5.98 亿元。Q4 业绩同环比承压主要是对子公司桥沟矿业、兴福电子的持股比例调整导致投资收益变动以及计提减值等。2026 年以来，磷、硅系列产品价格震荡上行，我们维持 2026-2027 年、新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 23.27、26.82、30.24 亿元，EPS 分别 1.94、2.23、2.52 元/股，当前股价对应 PE 为 17.0、14.8、13.1 倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。  2025 年新能源材料业务快速增长，拟建设 10 万吨/年电池级磷酸铁锂项目 分业务看，2025 年，公司矿山采选、特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、新能源材料、商贸物流业务营收 35.0、53.5、40.4、53.3、28.2、16.1、32.8 亿元，同比-1.5%、+1.4%、-0.2%、+2.4%、+6.6%、+541.0%、-22.4%，毛利率为 73.8%、22.9%、8.4%、15.9%、-3.7%、-4.3%、5.4%，新能源材料量价齐升，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列量升价跌。盈利能力，公司 2025 年销售毛利率、净利率为 17.96%、5.5%，同比分别-1.56、-0.2pcts。公司同时公告全资孙公司内蒙古兴发拟投资 13.81 亿元，建设 10 万吨/年电池级磷酸铁锂项目。公司已形成8 万吨/年磷酸铁锂、10 万吨/年磷酸铁、10 万吨/年磷酸二氢锂产能，三代铁锂产品月均出货 7,000 吨，四代产品在手订单月均超过 10,000 吨，8 万吨/年磷酸铁锂产能已全面饱和，同时公司磷酸铁锂四代产品中试已完成，已具备产线调试条件；五代产品扩试工艺初步完成。我们看好公司不断完善磷化工—新能源材料上下游一体化产业链，加快向高端新能源材料产业转型升级。  风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 28,396 29,300 34,918 36,178 37,041 YOY(%) 0.4 3.2 19.2 3.6 2.4 归母净利润(百万元) 1,601 1,492 2,327 2,682 3,024 YOY(%) 14.3 -6.8 56.0 15.2 12.8 毛利率(%) 19.5 18.0 18.7 19.5 20.1 净利率(%) 5.6 5.1 6.7 7.4 8.2 ROE(%) 7.1 6.6 9.2 9.8 10.2 EPS(摊薄/元) 1.33 1.24 1.94 2.23 2.52 P/E(倍) 24.7 26.5 17.0 14.8 13.1 P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-12兴发集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 附表 1：2025 年分业务：公司特种化学品、农药、有机硅系列、新能源材料业务营收同比增长，商贸物流业务营收同比下降，农药、新能源材料业务毛利率同比提升 分类 项目（亿元） 营收 营业成本 毛利率 营收 同比 营业成本 同比 毛利率同比（pcts) 营收 占比 毛利 占比 分行业 化工 221.0 196.7 11.0% 9.6% 12.4% -2.26 76.5% 46.8% 矿山采选 35.0 9.2 73.8% -1.5% 0.5% -0.51 12.1% 49.8% 商贸物流 32.8 31.0 5.4% -22.4% -24.2% 2.23 11.4% 3.4% 分产品 矿山采选 35.0 9.2 73.8% -1.5% 0.5% -0.51 13.5% 51.7% 特种化学品 53.5 41.3 22.9% 1.4% 7.1% -4.07 20.6% 24.5% 肥料 40.4 37.0 8.4% -0.2% 2.6% -2.49 15.6% 6.8% 农药 53.3 44.8 15.9% 2.4% -0.8% 2.67 20.5% 16.9% 有机硅系列 28.2 29.3 -3.7% 6.6% 6.5% 0.08 10.9% -2.1% 新能源材料 16.1 16.8 -4.3% 541.0% 385.9% 33.3 6.2% -1.4% 商贸物流 32.8 31.0 5.4% -22.4% -24.2% 2.23 12.6% 3.6% 分地区 国内 208.9 161.4 22.7% 7.3% 7.6% -0.19 72.3% 91.4% 国外 79.9 75.5 5.6% -5.8% 0.7% -6.08 27.7% 8.6% 分销售模式 直销 242.8 196.4 19.1% 4.5% 5.8% -1.05 84.1% 89.3% 经销 46.0 40.5 12.1% -2.3% 2.7% -4.21 15.9% 10.7% 数据来源：兴发集团公告、开源证券研究所 附表 2：2025 年子公司：草甘膦、有机硅、特种化学品、磷矿石业务子公