2025年年报点评：量价齐升驱动业绩增长，2026年产能释放与全球化布局打开增长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 01 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 73.33 元 广信科技（920037） 电 力设备 目标价： 110.00 元（6 个月） 量价齐升驱动业绩增长， 2026 年产能释放与全球化布局打开增长空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.91 流通 A 股(亿股) 0.30 52 周内股价区间(元) 60.00-111.26 总市值(亿元) 67.07 总资产(亿元) 10.74 每股净资产(元) 9.29 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年年报。公司实现营收 8.0 亿元，同比+37.7%，实现归母净利润 2.0亿元，同比+70.3%，实现扣非归母净利润 1.9亿元，同比+66.0%，业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。  量价齐升驱动业绩高增，产品结构优化助力毛利率显著提升。2025年公司整体毛利率 39.0%，同比提升 5.5 个百分点，主要受益于下游需求旺盛、产品竞争力及市场认可度持续增强，实现量价齐升。分产品来看，2025年绝缘板材、绝缘成型件分别实现收入 4.6亿元（同比+ 22.0%）、3.3亿元（同比+68.2%）；高附加值绝缘成型件收入占比由 2024年 34.4%提升至 42.0%，结构持续优化。  期间费用率管控良好，研发投入持续加码。2025 年公司整体期间费用率 10.3%，同比下降 0.7 个百分点。具体来看，销售费用率 1.2%，同比下降 0.2个百分点；管理费用率 6.3%，同比提升 0.7个百分点；研发费用率 2.9%，同比提升 0.2个百分点。管理费用率上升主要系上市相关费用增加，研发费用率提升则源于产能扩张及研发投入加码，2025 年公司研发费用同比增长 48.2%。  产能逐步释放，积极推动海外拓展。产能方面，宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线，已于 2025年 8月正式进入试生产。2026年 2 月产能已全面释放并接近满产状态，产能释放有望满足下游需求；海外市场方面，公司于 2026年 1月在香港设立全资子公司，以期推动公司产品在海外市场的拓展，促进公司与国际市场的合作。目前公司海外市场拓展已取得积极进展，已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 2.5/3.4/4.1亿元，yoy 为 27.1%/34.0%/21.8%，对应 PE 为 27/20/16 倍。考虑到公司下游需求旺盛，公司产能在 2026年逐步释放，并稳步拓展海外业务，业绩有望保持快速增长，我们给予公司 2026年 40 倍 PE，对应目标价 110.00元，首次覆盖给予“买入”评级，建议关注。  风险提示：宏观经济不景气风险、电力投资放缓风险、原料价格波动风险、竞争加剧风险、募投项目不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 795.52 1061.37 1339.54 1550.05 增长率 37.74% 33.42% 26.21% 15.72% 归属母公司净利润（百万元） 197.84 251.40 336.94 410.25 增长率 70.30% 27.07% 34.03% 21.76% 每股收益 EPS（元） 2.16 2.75 3.68 4.49 净资产收益率 ROE 23.12% 23.55% 24.89% 24.18% PE 34 27 20 16 PB 7.89 6.32 4.97 3.97 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%广信科技 沪深300 广 信科技（920037） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，国内绝缘材料领先企业 深耕绝缘材料二十余载，跻身国内超/特高压绝缘材料第一梯队。公司成立于 2004 年 8月，2009 年完成股份制改造，2023 年 10 月进入新三板创新层，2025 年 6 月成功登陆北京证券交易所，成为邵阳市首家北交所上市公司。公司专注于高压、超高压和特高压交（直）流输电变压器及轨道交通牵引变压设备用绝缘板材和绝缘成型件的研发、生产与销售，属于电气机械和器材制造业中的绝缘制品制造子行业（C3834）。经过 20 余年发展，公司已成为国内少数具备 750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料规模化生产能力企业之一，产品覆盖中低压、高压、超高压和特高压全电压等级，应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等多个领域。公司技术实力突出，拥有“省认定企业技术中心”“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心”等 3 个省级科研平台，累计拥有122 项专利（其中 14 项发明专利），主导/参与 8 项国家/行业标准主导权，核心技术自主可控，“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”等达国际领先水平，参与国家重点研发计划项目，产品被认定为“国家重点新产品”“湖南省制造业单项冠军产品”。 图 1：公司历史沿革 数据来源：公司官网，西南证券整理 1.1 父女实控股权集中，知名机构入股，治理结构稳定清晰 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中。公司实际控制人为魏冬云、魏雅琴父女，截至 2025 年末，魏冬云持股 34.2%，魏雅琴持股 11.3%，二人合计持股 45.5%，股权相对集中。其中产业链下游的中国电气装备投资有限公司持股 122.5 万股，占比 1.3%，展现了产业链下游公司对公司的价值认可。 广 信科技（920037） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：公司股权结构（截至 2025 年 12 月 31 日） 数据来源：同花顺 iFinD，公司招股说明书，西南证券整理 1.2 技术积累深厚深耕市场，核心产品应用广泛 双核心产品矩阵成型，高端客户深度绑定。公司是国内高压/超高压/特高压交直流输变电设备用绝缘纤维材料及绝缘成型制品领域的核心供应商，专注于电绝缘材料研发、生产与销售，产品主要应用于变压器、电抗器、互感器、轨道交通牵引变压器等关键电力装备，是国内少数具备 750kV 及以上特高压绝缘材料规模化生产能力的企业之一。公司深耕绝缘材料行业二十余年，