2025年年报点评：业务结构持续优化，盈利能力提升维持高派息

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 02 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 46.32 元 麦加芯彩（603062） 基 础化工 目标价： 54.72 元（6 个月） 业务结构持续优化，盈利能力提升维持高派息 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.08 流通 A 股(亿股) 0.37 52 周内股价区间(元) 40.72-57.04 总市值(亿元) 50.03 总资产(亿元) 29.85 每股净资产(元) 19.34 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：麦加芯彩公布 2025年年度报告。2025年全年实现营业收入 17.12亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 2.10亿元。公司主营业务毛利率达 23.82%，净利率达 12.28%。  公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商以及全球第二大集装箱涂料供应商。公司自成立起便一直深耕集装箱涂料领域，公司水性集装箱涂料成功获得市场认可，客户基础不断夯实，市场份额持续提升，稳居全球前二。风电叶片涂料方面，公司自 2009年进入该领域，已在该领域处于国内领先地位。目前公司正加速向船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等相关工业涂料领域进行开拓。  公司收入结构持续改善，利润率进一步提升。集装箱涂料受周期影响，2025年实现营收 10.5亿元，占比为 61.35%；公司新能源风电叶片涂料持续发力，2025年实现营收 6.54亿元，占比为 38.2%。2025 年公司收入受影响下滑 20%，为17.12 亿元。2025 年得益于新能源产品占比的提升，公司主营业务毛利率提升至 23.82%，相较上年 20.70%增加超过 3pp。  盈利能力得以提升，持续分红回馈股东。2025 年公司净利润与 2024 年同期持平，利润率有较高提升，2025年实现归母净利润 2.1亿元，归母净利率为 12.3%，同比上涨 2.42pp。同时公司具有良好的现金流，持续关注股东回报。2025年，公司中期分红 0.68元/股，年末拟分红 1.03元/股，2025年度合计分红 1.71元/ 股，股利支付率高达 86.56%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营收分别为 19.8、22.1、24.2亿元，归母净利润分别为 2.5、3.1、3.6亿元，EPS 分别为 2.28、2.85、3.35元。2026 年可比公司平均 PE 为 37倍，我们看好公司持续看好公司三大业务板块呈现结构性调整，高毛利业务占比逐步提升，公司整体盈利能力提高，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，给予公司 2026年 24倍 PE，对应目标价 54.72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1711.83 1977.88 2207.21 2421.15 增长率 -19.99% 15.54% 11.60% 9.69% 归属母公司净利润（百万元） 210.20 246.48 308.09 361.74 增长率 -0.31% 17.26% 25.00% 17.41% 每股收益 EPS（元） 1.95 2.28 2.85 3.35 净资产收益率 ROE 10.06% 11.45% 13.71% 15.43% PE 24 20 16 14 PB 2.39 2.32 2.23 2.13 数据来源：Wind，西南证券 -22%-13%-4%5%14%23%25/425/625/825/1025/1226/226/4麦加芯彩 沪深300 麦 加芯彩（603062） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 头部集装箱涂料以及风电叶片涂料公司 公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商以及全球第二大集装箱涂料供应商。公司成立于 2002 年，经过多年的发展，公司已成为全球排名前列的集装箱涂料供应商以及国内风电防护涂料及风电叶片涂料的领导品牌。同时，公司涂料产品也应用于桥梁、钢结构、风电塔筒等领域，并稳步向光伏、船舶、海工、储能、电力、数据中心等领域拓展。集装箱涂料方面，公司自成立起便一直深耕集装箱涂料领域，公司水性集装箱涂料成功获得市场认可，客户基础不断夯实，市场份额持续提升，稳居全球前二。风电叶片涂料方面，公司自 2009年进入该领域，已在该领域处于国内领先地位。目前公司正加速向船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等相关工业涂料领域进行开拓，也将继续探索其他应用领域的可能性，不断丰富其应用领域，提升公司核心竞争力。2023 年，公司成功在上海证券交易所主板上市。 图 1：公司发展历程 数据来源：wind，公司官网，西南证券整理 公司的实际控制人为黄雁夷与罗永键，通过壹信实业间接控制公司 60.99%股份，黄雁雄 与黄雁杰为实际控制人之一致行动人。 图 2：公司股权结构图 数据来源：公司公告，西南证券整理 麦 加芯彩（603062） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 公司目前已形成了三大主要应用领域（业务板块）、十个产品业务的格局：包含集装箱涂料、船舶涂料、海上平台涂料及港口设备涂料的海洋装备行业；包含风电涂料、光伏涂料、储能涂料等清洁能源的新能源行业；以及包含桥梁钢结构涂料、电力设备涂料、数据中心涂料等领域的基础设施行业。 图 3：公司主要业务板块 数据来源：公司公告，西南证券整理 表 1：公司主要产能以及 2025 年产能利用率 主 要 厂 区 或 项 目 设 计 产 能 产 能 利 用 率 （ %） 上海工厂 5 万吨 42.34 南通工厂 11.6 万吨 53.28 珠海工厂 7 万吨 8.43 数据来源：公司公告，西南证券整理 三大业务板块营业收入呈现结构性调整。集装箱涂料受周期影响，2025 年实现营收 10.5亿元，占比为 61.35%；公司新能源风电叶片涂料持续发力，2025 年实现营收 6.54 亿元，占比为 38.2%。从毛利角度，风电叶片涂料毛利率明显较高，2025 年实现