公司信息更新报告：提振行业信心，增强业绩保障

食品饮料/白酒Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贵州茅台（600519.SH） 2026 年 4 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 1,450.00 一年最高最低(元) 1,645.00/1,322.01 总市值(亿元) 18,157.92 流通市值(亿元) 18,157.92 总股本(亿股) 12.52 流通股本(亿股) 12.52 近 3 个月换手率(%) 22.35 股价走势图 数据来源：聚源 《三季度收入放缓，蓄力健康长远—公司信息更新报告》-2025.11.3 《收入业绩略超预期，彰显龙头韧性—公司信息更新报告》-2025.5.5 《2024 年营收利润高增，2025 年定调合 理 积 极 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.7 提振行业信心，增强业绩保障 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  逆势而上，韧性十足，维持“增持”评级 事件：贵州茅台自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台合同价格由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 914.5、973.6、1029.2 亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS 分别为 73.02、77.75、82.18 元，当前股价对应 PE 分别为 19.9、18.6、17.6 倍，维持“买入”评级。  提价对冲改革压力，业绩目标达成压力减轻 本次飞天茅台提出厂价与指导价，可直接增厚公司业绩，有效对冲非标酒调整带来的压力。而且从量价逻辑来看，提价模式优于放量模式：一方面可避免放量对品牌价格和渠道信心的冲击，另一方面也契合高端白酒“价值定位”。再结合当前经销商完成任务进度较好，预计公司 26 年业绩目标达成压力较小，业绩确定性进一步增强。  春节验证需求韧性，提价具备市场基础 本次提价是建立在市场供需基础之上。2026 年的春节相当于一次“压力测试”，春节旺季表明，批价回落后的飞天茅台需求坚挺，即使节后淡季，批价也稳定在1600 元附近，验证了当前价格的需求支撑力。此次提价幅度温和，调整后指导价 1539 元仍低于当前批价，预计不会对核心消费需求产生明显冲击。而且从供给端来看，当前渠道库存低位，多数经销商配额已售罄，低库存叠加较好的需求，使得提价具备市场基础。  引领行业升级，利好白酒行业格局 作为行业龙头，飞天茅台提价可巩固高端白酒价格体系，有效避免行业进一步降价压缩生存空间。同时，公司通过渠道改革、价格调整、数字化运营等举措，为行业市场化转型提供清晰路径，长期看有助于带动整个白酒行业走出周期调整期，实现更高质量发展。  风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 150,560 174,144 184,128 193,535 202,942 YOY(%) 18.0 15.7 5.7 5.1 4.9 归母净利润(百万元) 74,734 86,228 91,447 97,362 102,916 YOY(%) 19.2 15.4 6.1 6.5 5.7 毛利率(%) 92.1 92.1 92.0 91.9 91.9 净利率(%) 51.5 51.3 51.9 52.3 52.7 ROE(%) 34.7 36.9 31.5 26.8 23.6 EPS(摊薄/元) 59.68 68.86 73.02 77.75 82.18 P/E(倍) 24.3 21.1 19.9 18.6 17.6 P/B(倍) 8.4 7.8 6.3 5.0 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03贵州茅台沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 225173 251727 317040 399257 475544 营业收入 150560 174144 184128 193535 202942 现金 69070 59296 127450 199652 280513 营业成本 11867 13789 14729 15694 16423 应收票据及应收账款 74 2003 193 2116 306 营业税金及附加 22234 26926 27619 28643 30035 其他应收款 28 30 31 33 34 营业费用 4649 5639 6629 6967 7306 预付账款 35 27 38 30 41 管理费用 9729 9316 9206 8709 8118 存货 46435 54343 53300 61399 58624 研发费用 157 218 147 155 162 其他流动资产 109531 136027 136027 136027 136027 财务费用 -1790 -1470 -1555 -1634 -1713 非流动资产 47527 47218 48745 50076 51597 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 35 21 28 25 26 固定资产 19909 21871 22422 22765 23071 公允价值变动收益 3 61 15 20 25 无形资产 8790 8949 9571 10322 10973 投资净收益 34 9 0 0 0 其他非流动资产 18828 16398 16752 16988 17552 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 272700 298945 365785 449333 527141 营业利润 103709 119689 127364 135034 142653 流动负债 48698 56516 62616 71286 73527 营业外收入 87 71 74 76 77 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 133 121 100 100 100 应付票据及应付账款 3093 3515 3543 3978 3892 利润总额 103663 119639 127338 135009 142630 其他流动负债 45605 53001 590