公司信息更新报告：2025年主业营收稳健增长，计提减值影响利润

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱婴室（603214.SH） 2026 年 04 月 07 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/3 当前股价(元) 16.01 一年最高最低(元) 25.30/14.56 总市值(亿元) 22.18 流通市值(亿元) 22.18 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.39 近 3 个月换手率(%) 226.17 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进—公司信息更新报告》-2025.11.6 《2025H1 主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进—公司信息更新报告》-2025.8.24 《2024 年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线—公司信息更新报告》-2025.4.9 2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001  事件：2025 年营收同比+9.1%，归母净利润同比-23.4% 公司发布年报：2025 年实现营收 37.82 亿元（同比+9.1%，下同）、归母净利润0.81 亿元（-23.4%）；单 2025Q4 实现营收 10.57 亿元（+5.8%）、归母净利润 2912万元（-50.2%），业绩下滑主要系股权投资计提减值影响。考虑市场竞争激烈、新业务拓展进度低于预期，我们下调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.23/1.50/1.82亿元（2026-2027年原值为1.69/2.01亿元），对应 EPS 为 0.89/1.08/1.31 元，当前股价对应 PE 为 18.1/14.8/12.2 倍。我们认为，未来伴随公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化，盈利修复确定性强，估值合理，维持“买入”评级。  线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑 2025 年分渠道看， 公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收26.55/8.74/0.33/2.12 亿元，同比分别+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分 产 品 看 ， 奶 粉 类 / 食 品 / 用 品 / 棉 纺 / 玩 具 及 出 行 类 则 分 别 实 现 营 收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84 亿元，同比分别+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。盈利能力方面，整体毛利率为 26.2%（-0.7pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 16.2%（-0.6pct）/33.2%（+3.1pct）/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线上业务拉低整体毛利率。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为 18.8%/2.9%/0.6%，同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。  门店实现高质量增长，万代合作进一步深化 （1）渠道：2025 年，公司新开 102 家门店并关闭 43 家门店，期末门店合计 534家，较三季度末增加 18 家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，销售额同比提升 21%，占比提升 2 个百分点。（3）万代合作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025 年成功入驻长沙、合肥、沈阳 3 家城市的重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。  风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,467 3,782 4,199 4,648 5,125 YOY(%) 4.1 9.1 11.0 10.7 10.3 归母净利润(百万元) 106 81 123 150 182 YOY(%) 1.6 -23.4 50.6 22.5 20.9 毛利率(%) 26.9 26.2 26.0 26.1 26.3 净利率(%) 3.4 2.6 3.6 4.0 4.3 ROE(%) 9.8 8.0 10.8 11.9 12.7 EPS(摊薄/元) 0.77 0.59 0.89 1.08 1.31 P/E(倍) 20.8 27.2 18.1 14.8 12.2 P/B(倍) 1.9 1.9 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12爱婴室沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1578 1556 2319 1902 2544 营业收入 3467 3782 4199 4648 5125 现金 438 531 560 637 693 营业成本 2536 2791 3105 3434 3777 应收票据及应收账款 84 86 154 112 181 营业税金及附加 13 15 17 18 20 其他应收款 18 16 22 20 26 营业费用 678 713 777 846 923 预付账款 161 181 199 222 242 管理费用 109 111 118 125 133 存货 763 634 1277 804 1295 研发费用 0 2 0 0 0 其他流动资产 114 107 107 107 107 财务费用 29 24 25 23 21 非流动资产 848 821 781 765 746 资产减值损失 -1 -23 -4 -4 -4 长期投资 19 19 19 19 19 其他收益 18 12 15 15 15 固定资产 119 114 119 122 124 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 132 123 104 84 65 投资净收益 15 16 20 21 22 其他非流动资产 579 564 539 540 539 资产处置收益 4 4 5 5 5 资产总计 2426 2377 3100 2666 3290 营业利润 141 135 193 238 290 流动负债 1019 949 1522 932 1354 营业外收入 12 4 10 10 10 短期借款 208 208 769 221 497 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 413 369 502 461 598 利润总额 149 136 200 245 297 其他流动负债 398 372 251 251 259 所得税 32 36 50 61 74 非流动负债 202 186 186 18