公司信息更新报告：2025Q4盈利能力优化，全球化与高端化持续落地

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海信视像（600060.SH） 2026 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 22.36 一年最高最低(元) 26.68/20.56 总市值(亿元) 291.79 流通市值(亿元) 290.72 总股本(亿股) 13.05 流通股本(亿股) 13.00 近 3 个月换手率(%) 57.65 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q2 盈利增速向上，高分红&长期稳健标的 —公司信息更新报告》-2025.8.27 《2025Q1 盈利延续改善趋势，关注旺季和新品催化营收/盈利增速向上 —公司信息更新报告》-2025.4.26 《业绩接近预告上限，继续看好 2025年盈利修复弹性以及长期海外营收增长—公司信息更新报告》-2025.4.1 2025Q4 盈利能力优化，全球化与高端化持续落地 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 马宇轩（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mayuxuan@kysec.cn 证书编号：S0790125050029  2025Q4 盈利能力优化，全球化与高端化持续落地，维持“买入”评级 2025 年公司实现营收 576.8 亿元（同比-1.5%，下同），归母净利润 24.5 亿元（+9.2%），其中 2025Q4 公司实现营收 148.5 亿元（-17.0%），归母净利润 8.3 亿元（-11.8%）。由于国补退坡与上游原材料涨价影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 27.2/30.5/33.6 亿元（前值为 28.4/31.5 亿元），对应 EPS 为 2.1/2.3/2.6 元，当前股价对应 PE 为 10.7/9.6/8.7 倍，考虑到公司多元化显示产业布局和产业链优势，看好公司后续以高端化与全球化策略实现盈利稳步抬升，同时以可观分红回报股东，维持“买入”评级。  电视产品结构持续升级，新显示新业务多元化布局拓宽业务边界 分业务看，（1）智慧显示终端业务：2025 年实现收入 449.6 亿元（-3.6%），其中98 寸+/85 寸+/75 寸+/MiniLED 产品占比分别为 7%/21%/39%/23%，同比+2/+3/+1/+3pct，国内/海外品牌指数分别达 119/83，同比+6/+2，产品高端化持续兑现。此外，在对下一代 TV 显示技术的探索上，公司依托 ULED 平台率先推广应用 RGB-MiniLED 技术，看好公司在 MiniLED 基础上继续升级产品附加值，优化产品结构。（2）新显示新业务：2025 年实现收入 84.6 亿元（+24.9%），其中激光显示海外市场销量同比+79%，商用显示业务收入同比+265%，表现突出。看好公司激光、商显、芯片和 AI 等多元化布局拓宽业务边界。分地区看，（1）中国市场：公司 MiniLED 产品销量同比+23%，98 寸及以上产品销量同比+超过 50%，整体均价同比提升 5%左右，同时中国市场份额维持领先。（2）海外市场：北美/欧洲市场 75 寸及以上销售同比+16%/14%，日本/东盟/中东非/中南美市场 65 寸及以上销售同比+30%/+40%/+35%/+70%，海外市场大尺寸产品实现高增，看好公司持续发力品牌与渠道并举，推进海外中高端产品高增，优化产品结构。  产品结构升级带来毛利率显著改善，费用合理投放整体可控 2025/2025Q4 公司毛利率分别为 16.7%/19.7%（+1.0/+3.3pct），主要系公司电视产品高端化带动均价提升，2025 年智慧显示业务毛利率为 15.1%（+0.7pct）。费用端，2025/2025Q4 公司期间费用率为 12.7%/13.7%（+0.9/+3.0pct），2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.7%/1.7%/4.2%/0.2%，同比分别+2.5/-0.3/+0.5/+0.3pct.销售费率有所提升预计系公司海外市场品牌营销及渠道相关费用，投入成功带动 2025Q4 毛利率大幅改善。综合影响下，公司 2025/2025Q4 销售净利率分别为 4.9%/6.1%（+0.5/+0.4pct）。  风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 58,530 57,679 62,299 66,720 71,256 YOY(%)9.2 -1.5 8.0 7.1 6.8 归母净利润(百万元) 2,247 2,454 2,721 3,048 3,359 YOY(%) 7.2 9.2 10.9 12.0 10.2 毛利率(%) 15.7 16.7 17.0 17.3 17.6 净利率(%) 3.8 4.3 4.4 4.6 4.7 ROE(%) 10.3 10.6 11.0 11.5 11.9 EPS(摊薄/元) 1.72 1.88 2.08 2.34 2.57 P/E(倍) 13.0 11.9 10.7 9.6 8.7 P/B(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-12海信视像沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 36986 34936 37226 40295 43066 营业收入 58530 57679 62299 66720 71256 现金 2686 2706 3596 5772 7040 营业成本 49365 48045 51686 55148 58745 应收票据及应收账款 11617 8588 9211 9851 10508 营业税金及附加 185 186 199 214 228 其他应收款 47 43 53 48 62 营业费用 3421 3858 4081 4350 4617 预付账款 95 97 94 115 111 管理费用 1040 1010 1075 1148 1211 存货 5647 5773 7149 7557 7902 研发费用 2374 2388 2467 2642 2800 其他流动资产 16894 17730 17124 16951 17444 财务费用 52 58 60 60 60 非流动资产 9756 9646 9709 9871 10132 资产减值损失 -148 -108 -112 -138 -137 长期投资 711 732 890 1026