公司事件点评报告：主业可圈可点，配方应用发展迅速

2026 年 04 月 03 日 主业可圈可点，配方应用发展迅速 —莱茵生物（002166.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-02 当前股价（元） 9.4 总市值（亿元） 70 总股本（百万股） 742 流通股本（百万股） 739 52 周价格范围（元） 7.29-9.88 日均成交额（百万元） 138.62 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《莱茵生物（002166）：营收稳健增长，合成生物持续突破》2025-05-06 2、《莱茵生物（002166）：天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间》2025-03-29 3、《莱茵生物（002166）：利润持续释放，关注产能爬坡进展》2025- 01-22 2026 年 3 月 30 日，莱茵生物发布 2025 年年报， 2025 年营收 20.44 亿元（同增 15.36%），归母净利润 1.43 亿元（同减 12.2%），扣非净利润 1.27 亿元（同减 16.32%）。2025Q4营收入 7.72 亿元（同增 28.23%），归母净利润 0.73 亿元（同增 18.48%），扣非净利润 0.65 亿元（同增 39.21%）。 投资要点 ▌毛利率边际下滑，成本回升及折旧摊销所致 2025 年毛利率 25.75%（同减 3.57pct），其中 2025Q4 毛利率同减 4.61pct 至 26.99%，系原材料价格回升及固定资产折旧摊销影响所致。目前罗汉果量价均有提升，但采购价格同步回升导致利润空间略有压缩。2025Q4 销售/管理费用率同比保持稳定，净利率同减 0.61pct 至 9.55%，系毛利率下滑拖累所致。 ▌天然甜味剂稳增长，茶叶提取物表现不错 2025 年公司植物提取产品营收 19.67 亿元（同增 14%）。其中，天然甜味剂营收 11.82 亿元（同增 24%），系公司持续拓展北美、欧洲成熟市场维度，加大东南亚等新兴市场开发力度，聚焦细分领域头部品牌客户，攻坚食品饮料、休闲食品、调味品等需求市场，精准挖掘增量空间。其中甜叶菊提取物个位数增长，罗汉果提取物营收同增 50%+，量价齐升明显；茶叶提取物营收 2.14 亿元（同增 17.5%），其他提取物营收 5.7 亿元（同减 3.55%）。 ▌合成生物业务推进顺利，配方应用进展顺利 合成生物业务甜菊糖苷 RM2 通过美国 FDA GRAS 认证，国内食品添加剂新品种申报处于最后审核阶段，2025 年在上海筹建合成生物研发中心，2026 年将继续推进专业团队建设。在配方应用领域，持续推进新品新场景拓展，2025 年全年累计完成客户配方调试项目 112 项，研发落地应用产品及复配配方 189 个，实现配方销售收入 1.15 亿元。 ▌ 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展-20-100102030(%)莱茵生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 业务边界，看好公司市场份额持续提升。根据 2025 年年报，我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.25/0.34/0.42 元，当前股价对应 PE 分别为 37/28/22 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,044 2,335 2,645 2,950 增长率（%） 15.4% 14.3% 13.2% 11.5% 归母净利润（百万元） 143 187 250 311 增长率（%） -12.2% 30.8% 33.4% 24.7% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.25 0.34 0.42 ROE（%） 4.4% 5.7% 7.5% 9.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 184 193 392 675 应收款 1,354 1,152 1,087 970 存货 1,317 1,472 1,595 1,703 其他流动资产 136 395 426 447 流动资产合计 2,991 3,211 3,499 3,796 非流动资产: 金融类资产 11 21 29 34 固定资产 1,507 1,432 1,347 1,262 在建工程 44 17 7 3 无形资产 130 123 117 111 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 711 711 711 711 非流动资产合计 2,391 2,284 2,182 2,086 资产总计 5,382 5,495 5,681 5,882 流动负债: 短期借款 765 775 795 815 应付账款、票据 698 760 861 969 其他流动负债 405 405 405 405 流动负债合计 1,874 1,946 2,068 2,197 非流动负债: 长期借款 72 72 82 87 其他非流动负债 197 197 197 197 非流动负债合计 269 269 279 284 负债合计 2,142 2,214 2,347 2,481 所有者权益 股本 742 742 742 742 股东权益 3,240 3,281 3,334 3,401 负债和所有者权益 5,382 5,495 5,681 5,882 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 153 200 266 331 少数股东权益 10 12 16 20 折旧摊销 128 107 102 96 公允价值变动 4 3 10 15 营运资金变动 -134 -139 21 101 经营活动现金净流量 160 183 415 563 投资活动现金净流量 -154 90 87 85 筹资活动现金净流量 2 -149 -182 -239 现金流量净额 9 125 320 408 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,044 2,335 2,645 2,950 营业成本 1,518 1,718 1,923 2,126 营业税金及附加 14 15 17 18 销售费用 76 84 93 100 管理费用 149 187 209 233 财务费用 44 11 6 -3 研发费用 58 75 82 88 费用合计 327 357 389 419 资产减值损失 -14 -10 -8 -5 公允价值变动 4 3 10