互联网医疗行业深度：互联网医疗行业分析框架

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年02月28日 计算机软硬件 增持（维持） 谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 xiechunsheng@htsc.com 郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 guoyali@htsc.com 郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 guoliangliang@htsc.com 金兴 010-56793957 联系人 jinxing@htsc.com 1《思创医惠(300078 SZ,增持): 互联互通使能者》2020.02 2《计算机软硬件: A 股活跃度提升，推荐金融 IT》2020.02 3《卫宁健康(300253 SZ,增持): 拟发行可转债提升解决方案能力》2020.02 资料来源：Wind 互联网医疗行业分析框架 互联网医疗行业深度 互联网医疗 2020 有望迎来发展元年 我国互联网医疗发展至今走过了十五年的时间。通过对我国互联网医疗发展路径的梳理，我们发现，受政策、医疗体制等的影响，我国互联网医疗发展相对缓慢。而随着新冠肺炎疫情爆发，我国互联网医疗迎来发展契机，多家医院上限互联网医院咨询诊疗服务，互联网医疗对接医保支付政策也在杭州、上海率先开启试点。我们认为，新冠肺炎的爆发有望促使互联网医疗行业突破瓶颈，在 2020 年迎来发展元年。 互联网医疗政策由谨慎逐步开放，发展路径逐渐清晰 通过对互联网医疗政策梳理我们发现 2018 年以前，国家对互联网医疗的态度由谨慎到逐步开放，主要以推动建设远程诊疗、医联体、分级诊疗为主，逐步放开第三方机构参与互联网医疗服务；2018 年以来，互联网医疗发展路径逐渐清晰，国家相继发布了互联网医疗的纲领性文件及互联网诊疗、互联网医院、远程医疗三个配套文件，进一步明确互联网医疗收费问题。我们认为疫情客观上对互联网医疗政策的加速成熟起到了催化作用，未来互联网医疗政策的进一步细化有望催生更丰富的商业模式出现。 互联网医疗商业模式的核心是医疗资源的去中心化 互联网医疗包含互联网+医院、在线问诊平台、医药、医疗保险、健康服务五大模式。互联网医疗的商业模式，无论从诊疗、药品、保险还是健康管理入手，核心都是实现医疗资源的去中心化。其中互联网医院是实体医院的线上模式，在线问诊平台则本质上是满足消费医疗的需求，二者对于方便患者、分散流量、促进区域医疗资源公平分配有重要意义。互联网+药品包括 O2O、B2B、B2C、处方流转四种模式。互联网+医疗保险的商业模式发展现在尚处于早期探索阶段。商业模式的发展取决于地方政策的开放程度。互联网+健康服务则主要指家庭医生服务。 互联网医疗形成互联网平台、信息化软件企业共同参与的竞争格局 在互联网医院领域，企业主导型的微医、互联网型的以阿里健康、平安好医生通过对接线下资源提供医疗服务，医院信息化企业型的卫宁、创业云医院则主打线上线下一体化，推动院际协同及医联体的建设。互联网医药方面，互联网型企业往往依托配送优势主推 O2O 等模式，信息化厂商则在处方流转方面进行了更多尝试。我们认为这两种互联网医院形式将长期共存。医院自建互联网医院解决严肃医疗的慢病管理问题，互联网平台型互联网医院解决消费型医疗的短频快需求，其目标对象和使用场景是存在较大差异性的。因此，也就不存在相互替代的问题。 关注互联网医疗潜力标的 我们认为此次新冠疫情有望推动以互联网医疗为代表的医疗信息化行业新需求产生，互联网医疗、区域卫生信息化、互联互通、云 HIS、物联网医院等需求均有望加速释放。我们看好两类公司，一是实现诊疗+药品+保险+健康管理全覆盖的平台型公司，一类是在智慧医院建设方面有突出能力的头部公司。重点推荐：卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海。建议关注：东华软件、东软集团、和仁科技、麦迪科技。 风险提示：电子病历评级达标率低于预期，医保 IT 建设力度低于预期，平台化推广进展慢于预期。 (6)517283919/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)计算机软硬件沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 行业研究/深度研究 | 2020 年 02 月 28 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 互联网医疗的演化历程 ...................................................................................................... 5 政策演化路径分析：审慎走向开放 .................................................................... 7 互联网医疗商业模式解析 .................................................................................................. 9 互联网+医院 .............................................................................................................. 9 持牌医院的商业模式：诊疗费+服务费 ............................................................ 10 医疗 IT 厂商的商业模式：技术输出+平台分润 ................................................ 11 互联网+在线问诊平台 ............................................................................................. 12 互联网在线问诊平台与互联网医院 .................................................................. 12 互联网在线问诊平台商业模式 ......................................................................... 12 互联网+药品 ............................................................................................................ 13 互联网+药品取消准入审批 .............................................................................. 13 互联网+药品的商业模式：O2O、B2B、B2C、处方流转 ....