医药生物行业新冠肺炎系列跟踪报告之二：疫情之下，医疗卫生体系及产业变革路径

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 6 日 医药生物 疫情之下，医疗卫生体系及产业变革路径 ——新冠肺炎系列跟踪报告之二 行业深度 ◆SARS 等重大疫情催生和完善了我国防疫体系 SARS 疫情虽仅持续半年多，但对我国医疗卫生体系及医药产业带来了深远的影响，引发了药品、医疗和支付等几乎产业全环节的变革。药品方面，药监局借势升格为 SFDA，“药品加快上市注册”程序应运而生，药监领域改革加速；医疗方面，SARS 催生了我国的防疫制度，并且掀起了医院硬件建设浪潮；支付方面，政府卫生支出提速，基本医保走向全民覆盖。在此后的几次疫情中（包括本次新冠疫情），这套全方位的防疫体系发挥了巨大作用，并且将持续完善改进。 ◆以史为鉴，深度复盘疫情带来的医药产业变革 随着政府卫生投入的增加，以及基本医疗保险逐步实现全覆盖，我国卫生总费用持续增长，从 2002 年的 5790 亿增加到 2018 年的 5.9 万亿，占GDP 比重也从 4.79%增加到 6.57%，这奠定了医药产业的景气基础。另外，政府给予的专项信贷优惠政策也锦上添花。在医药产业稳步增长的同时，内部结构发生着深刻的变化。历史上重大疫情期间，医药制造业整体提速，渠道、品种结构变动。疫情之后，除了医疗防护、医疗设备、疫苗、血制品等疫情防护和诊疗相关产品加速普及之外，一些新业态也借势迎来了产业化“元年”，如 2003 年的安评 CRO、ICL 等。 ◆他山之石，发达国家防疫体系借鉴 我国现有的公共卫生防疫制度始于建国初期借鉴的苏联公共卫生防疫模式。但随着国家经济的转型，苏联的防疫体系缺陷逐渐暴露。目前全球范围内，传染病疫情报告与防控制度最完善的国家是美国和日本。新冠疫情之后，我国防疫体系可能向美国模式（以 CDC 为中心，多部门协同综合管理）和日本模式（迅捷的上报制度与统筹指挥制度）借鉴学习。 ◆展望未来，新冠疫情有望开启新一轮医药产业变革 新冠疫情仍在全球蔓延，我们认为本次疫情之后，卫生总费用占 GDP 比重将继续提高，医药产业新一轮变革有望开启：互联网医疗受益于政策松绑，以及用户习惯培养；医疗防护受益于全场景防护意识提升；医疗设备受益于医院硬件建设浪潮；疫苗受益于民众接种意愿提升；血制品受益于临床渗透率提升；CRO 受益于抗病毒等创新药物研发投入加大；ICL 受益于医院检验科室赋能价值得到认可。 ◆投资建议： 疫情终将过去，战胜疫情之后社会将更具有韧性。重大疫情之于社会、产业的冲击影响是短期的，然而其带来的产业变革重塑却是深远的，医药产业更是如此。我们认为，医药中的多个子行业有望借此实现快速普及、升级，这些领域可能更加值得市场关注。建议关注：互联网医疗、医疗防护、医疗设备、疫苗、血制品、抗病毒药物、CRO、ICL 等领域。 ◆风险分析：防控不及预期；行业提速不及预期；政策支持不及预期。 增持（维持） 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 宋 硕 (执业证书编号：S0930518060001) 021-52523872 songshuo@ebscn.com 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021-52523870 jingys@ebscn.com 吴佳青 (执业证书编号：S0930519120001) 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 联系人 王明瑞 wangmingrui@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-10%0%10%20%03-1906-1908-1911-19医药生物沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新冠疫情中后期，更关注医疗体系变革的长期 机 会 — — 医 药 生 物 行 业 跨 市 场 周 报（20200223） ····································· 2020-02-24 新冠疫情加速生物安全法出台，医药板块存在哪些机会？——医药生物行业跨市场周报（20200216） ····································· 2020-02-16 深度复盘，以 SARS 为鉴，透析新冠疫情下的医药行业——新冠肺炎系列跟踪报告之一 ····································· 2020-02-02 2020-03-06 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 新冠疫情短期对社会造成了巨大的影响，对不同产业的影响可能大相径庭，不过其中大部分仅是一次性的冲击，但有的领域可能就此迎来巨大变革。历史上，我国的医疗卫生体系及产业受到了疫情怎样的影响？有哪些领域在疫情中产生了深刻变革呢？本次新冠疫情又会对我们的医药产业产生怎样的短期冲击和长期影响呢？ 我们完整回顾了我国过去 20 年的重大疫情，分析了每次疫情对我国医疗卫生体系及产业的影响。参考发达国家的防控体系以及我国防控体系在本次疫情中暴露出来的不足，我们总结归纳了本次新冠疫情可能带来的长期变化，并预判了我国医疗卫生体系及产业内部不同细分领域的发展方向，以飨投资者。 我们的创新之处 1）我们首次全面系统地梳理了，过去 20 年的多次疫情对我国防控体系的影响。完整回顾了我国防疫体系在 SARS 中建立，在此后几次疫情中不断完善的历史。 2）我们首次分析了历史上的疫情对我国医药产业内部各个细分领域的影响，尤其总结了疫情带来的产业深远变革。 3）我们首次总结比较了我国的疫情防控体系和美国、日本等发达国家的区别，指出了我们疫情防控体系的改进方向。 4）我们根据历史经验，结合新冠疫情的现实情况，分析了我国医药产业受到疫情的短期影响，以及长期趋势，指出了一系列子行业可能借助于疫情，迎来发展机遇期。 投资观点 疫情终将过去，战胜疫情之后社会将更具有韧性。重大疫情之于社会、产业的冲击影响是短期的，然而其带来的产业变革重塑却是深远的，医药产业更是如此。我们认为，医药中的多个子行业有望借此实现快速普及、升级，这些领域可能更加值得市场关注。建议关注：互联网医疗、医疗防护、医疗设备、疫苗、血制品、抗病毒药物、CRO、ICL 等领域。 qNsOpNwOwO7NdN9PsQmMmOrReRoOsRfQqQoQ8OpOpQxNpNpPwMnOrQ2020-03-06 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 SARS 等重大疫情催生和完善了我国防疫体系 .......................................................................... 4 1.1、 SARS 疫情引发了医药产业全环节变革 .................................................................................................. 4 1.2、 防疫体