医疗服务行业周报：新兴技术成增长引擎，临床CRO暂承压

敬请阅读末页之重要声明 新兴技术成增长引擎，临床 CRO 暂承压 --医疗服务行业周报 3.30-4.3 相关研究： 1.《扩大入境消费，打开高端医疗天花板》 2026.03.22 2.《CXO龙头领跑，GLP-1及ADC需求旺盛》 2026.03.28 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2025/4/52025/6/52025/8/52025/10/52025/12/52026/2/5沪深300医疗服务 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 8 10 9 绝对收益 4 6 24 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：蒋栋 证书编号：S0500521050001 Tel：021-50295368 Email：jiangdong@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：  本周医药生物上涨 2.26%，涨跌幅排名位列申万一级行业第 2 位 根据 Wind 数据，本周申万一级行业医药生物上涨 2.26%，涨幅排名位列申万 31 个一级行业第 2 位。沪深 300 指数下跌 1.37%，医药跑赢沪深 300 指数 3.63 个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务 II 报收 6419.96 点，上涨 3.57%；中药 II 报收 6124.96 点，上涨 1.32%；化学制药Ⅱ报收 12362.41 点，上涨 3.12%；生物制品Ⅱ报收 5937.47 点，上涨 2.68%；医药商业Ⅱ报收 5020.12 点，上涨 5.65%；医疗器械 II 报收 6294.71 点，下跌 0.54%。 根据 Wind 数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：诚达药业（+32.0%）、凯莱英（+22.2%）、昭衍新药（+21.0%）、睿智医药（+17.0%）、康龙化成（+13.8%）；表现靠后的公司有： 皓宸医疗（-9.8%）、新里程（-8.9%）、光正眼科（-7.2%）、国际医学（-6.0%）、澳洋健康（-4.9%）。  医疗服务板块 PE（ttm）27.49 X，PB（lf）3.22 X 根据 Wind 数据，申万医疗服务板块 PE 为 27.49 X，近一年 PE 最大值为41.13 X，最小值为 25.98 X；当前 PB 为 3.22 X，近一年 PB 最大值为 4.00 X，最小值为 2.48 X。医疗服务板块 PE（ttm）较前一周提升了 0.54 X，PB（lf）较前一周提升了 0.11 X。  本周观点 本周泰格医药、康龙化成、凯莱英等公司陆续披露了 2025 年年报，从当前已披露的 CXO 公司业绩情况来看 2025 年业绩主要呈现以下特点：（1）2025年，传统的小分子药物 CDMO/CRO 服务增长平稳。而新兴技术领域成为核心增长引擎，特别是多肽、寡核苷酸、抗体偶联药物（ADC）、细胞与基因治疗（CGT）等。药明康德的 WuXiTIDES 平台、凯莱英的化学大分子业务、康龙化成的大分子和细胞与基因治疗服务，均录得高速增长。这反映了全球药物研发前沿趋势在 CXO 订单结构上的直接体现。（2）国际化与全球布局是竞争关键：头部公司持续强化全球供应链布局。药明康德来自美国客户的收入持续增长，显示其深厚的全球客户基础。凯莱英提及以“Sandwich Site”深化海外产能建设。国际化能力不仅关乎订单获取，也是应对地缘政治风险和分散运营风险的必要战略。（3）临床 CRO（临床试验服务）环节承压明显。以诺思格、泰格医药为代表的临床 CRO 公司，增速普遍低于上游的研发生产外包（CDMO）公司。这可能与药企在控制研发开支时，对耗时更长、成本更高的临床试验阶段更为审慎有关，同时也面临行业竞争加剧、价格压力等问题。  投资建议 维持医疗服务行业 “买入”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：医药外包服务中的 ADC CDMO 、减肥药产业链多肽 CDMO 等方向公司药明康德、皓元医药、药明生物等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科证券研究报告 2026 年 04 月 5 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断等。  风险提示 政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；CXO 及预期风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 图 1 本周申万各行业指数涨跌幅比较 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%通信医药生物食品饮料银行交通运输有色金属家用电器建筑材料汽车沪深300石油石化机械设备非银金融美容护理钢铁综合国防军工纺织服饰传媒农林牧渔电子社会服务轻工制造计算机商贸零售建筑装饰基础化工环保煤炭房地产电力设备公用事业 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2 年初以来申万各行业指数涨跌幅比较 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%石油石化煤炭综合通信建筑材料公用事业基础化工有色金属环保电力设备建筑装饰医药生物机械设备钢铁交通运输电子食品饮料轻工制造银行沪深300纺织服饰社会服务传媒农林牧渔汽车家用电器国防军工计算机美容护理房地产非银金融商贸零售 资料来源：Wind、湘财证券研究所 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 申万医药生物一周涨幅（%）前 10 名 75.361.035.932.032.030.930.829.028.928.6020406080海泰新光天药股份双鹭药业汇宇制药-W诚达药业合富中国万邦德三生国健鹭燕医药莱美药业 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 4 申万医药生物一周涨跌（%）后 10 名 -8.8-8.9-9.5-9.6-9.7-10.3-10.9-12.6-15.1-19.4(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.0 双成药业恒康医疗五洲医疗理邦仪器ST冠福南卫股份中源协和华康医疗华兰股份康跃科技 资料来源：Wind、湘财证券研究所 表 1 申万医药各子板块一周涨跌幅 板块收盘价涨跌幅（%）本周2025年以来医药生物7972.94 +2.26+12.88医疗服务6419.96 +3.57+35.94中药6124.96 +1.32-6.06化学制药12362.41 +3.12+26.06生物制品5937.47 +2.68+2.7