2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显

证券研究报告·公司研究简报·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 理邦仪器（300206） 2025 年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显 2026 年 04 月 06 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.93 一年最低/最高价 9.55/16.80 市净率(倍) 3.42 流通A股市值(百万元) 4,375.25 总市值(百万元) 7,495.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.78 资产负债率(%,LF) 17.01 总股本(百万股) 579.66 流通 A 股(百万股) 338.38 相关研究 《理邦仪器(300206)：2025 年中报点评：海外经营稳健，利润表现亮眼 》 2025-08-26 《理邦仪器(300206)：2024 年报及25Q1 季报点评：业绩符合预期，海外市场稳步推进》 2025-04-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,834 1,999 2,199 2,421 2,667 同比（%） (5.35) 8.97 10.01 10.10 10.18 归母净利润（百万元） 162.11 305.64 351.08 409.84 477.27 同比（%） (26.75) 88.54 14.87 16.74 16.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.53 0.61 0.71 0.82 P/E（现价&最新摊薄） 46.23 24.52 21.35 18.29 15.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期公司发布 2025 年业绩：2025 年公司实现营业收入 19.99 亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润 3.06 亿元（+88.54%），扣非归母净利润 2.93 亿元（+104.00%）；单 Q4 季度，公司实现营收 5.53 亿元（+22.23%），归母净利润 0.49 亿元（+600.64%），扣非归母净利润 0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。 ◼ 主业稳健，毛利率平稳。2025 年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06 亿（+14.96%），毛利率 56.00%；体外诊断业务实现收入 3.77 亿（+0.98%），毛利率 58.57%；妇幼保健及系统实现收入 3.26 亿（+8.88%），毛利率 67.88%；B 超整机实现收入 3.09 亿（+12.19%），毛利率 54.78%；心电图机实现收入 2.82 亿（-0.64%），毛利率 64.69%。 ◼ 2025 年全球化战略成效凸显：2025 年，公司国际业务实现收入 12.53 亿元（+14.10%），收入占比提升至 62.69%。2025 年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025 年年报，公司海外员工本土化率已超过 90%，公司产品远销至全球 170 多个国家和地区。2025 年，公司 i20 海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026 年，公司预计i20 新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。 ◼ 技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧健康六大领域。公司自上市以来至 2025 年末，累计研发投入超过 30 亿元，其中 2025 年研发投入为 3.02 亿元，占营业收入的 15.10%。2025 年，公司发布了 iV100 转运监护仪、SE-310 心电图机、LX6（2025）及 LX3（2025）系列台式超声、UE/FE 系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司 2026-2027年归母净利润 2.54/3.04 亿元上调为 3.51/4.10 亿元，预计 2028 年归母净利润为 4.77 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 21/18/16 倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。 0%6%12%18%24%30%36%42%48%54%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2理邦仪器沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 2025 年主业稳健，利润表现亮眼 ...................................................................................................... 4 2. 公司全球化布局提速 .......................................................................................................................... 4 3. AI 赋能，产品矩阵持续丰富 .............................................................................................................. 5 4. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 6 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 理邦仪器 2016-2025 年营收（亿元） ....................................................................................... 4 图 2： 理邦仪器 2016-2025 年归母净利润（亿元） ........................................................................... 4 图 3