现金流表现亮眼，国际化布局加速推进

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 华测检测(300012) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S1500523100001 邮 箱：hanbing1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 现金流表现亮眼，国际化布局加速推进 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 03 日 [Table_Summary 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年全年实现营业收入 66.21 亿元、归母净利润 10.16 亿元、扣非净利润 9.50 亿元，同比分别增长 8.82%、10.35%、10.45%。2025 年第四季度单季实现收入 19.19 亿元、归母净利润 2.04 亿元、扣非净利润 1.84 亿元，同比分别增长 13.68%、17.09%、15.70%。 点评：  生命科学板块克服三普基数影响实现增长，其他四大板块均实现双位数增长，医药医学毛利率回升。2025 年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入 29.10 亿元、13.76亿元、11.27 亿元、8.80 亿元、3.27 亿元，同比分别增长 2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科学板块增速回落主要系 2024 年三普高基数影响。2025 年公司整体毛利率为 48.62%，较上年同期小幅下降 0.85pct，其中生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别为 50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22.90%（+2.47pct），医药医学板块通过业务结构调整实现毛利率回升。  持续深化精益管理，期间费用率控制良好，经营性现金流表现亮眼。公司持续深化精益管理理念，各实验室通过精益优化核心作业环节，降低流程浪费，提升运营效率。此外，公司积极推动 AI 赋能，已将 AI 技术应用于报告审核、视觉识别、知识管理、智能问答等场景，持续优化业务流程。2025 年公司期间费用率较 2024 年下降 0.13pct 至 31.83%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，较 2024 年分别变动-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025 年公司经营活动现金净流入 13.71 亿元，同比增长 29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。  国际化布局加速推进，前瞻布局新兴赛道。公司 2025 年并购南非 Safety、希腊 Emicert、法国 MIDAC，加速推进国际化布局。2025 年，公司实现境外收入 4.94 亿元，同比增长 34.76%，显著高于境内 7.16%的收入增速，境外业务毛利率较 2024 年提升 11.74pct 至 37.98%。当前公司境外收入占总体收入 7.47%，较全球综合性检测龙头仍有较大提升空间，公司国际业务增长可期。公司积极培育未来增长点，前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，2025 年公司已完成无人机可靠性、电磁兼容、材料等基础检测能力建设；智能机器检测认证中心已构建起机器人全生命周期检测体系，在部分领域已与机器人领域企业达成合作。  盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88 亿元；EPS 分别为 0.70/0.79/0.88 元/股；对应 4 月3 日收盘价的 PE 分别为 20.65/18.37/16.37 倍。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：下游需求不及预期风险、国际环境变化风险、市场竞争加剧风险、并购整合不及预期风险 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 6,084 6,621 7,626 8,501 9,379 增长率 YoY % 8.6% 8.8% 15.2% 11.5% 10.3% 归属母公司净利润(百万元) 921 1,016 1,179 1,326 1,488 增长率 YoY% 1.2% 10.4% 16.0% 12.4% 12.2% 毛利率% 49.5% 48.6% 48.3% 48.5% 48.7% 净资产收益率ROE% 13.3% 13.2% 13.9% 14.2% 14.4% EPS(摊薄)(元) 0.55 0.60 0.70 0.79 0.88 市盈率 P/E(倍) 26.44 23.96 20.65 18.37 16.37 市净率 P/B(倍) 3.52 3.17 2.88 2.61 2.36 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 3 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,227 4,426 5,443 6,642 8,060 营业总收入 6,084 6,621 7,626 8,501 9,379 货币资金 883 1,275 1,891 2,822 3,953 营业成本 3,074 3,402 3,942 4,377 4,809 应收票据 24 35 42 50 57 营业税金及附加 38 39 46 51 56 应收账款 1,980 2,069 2,411 2,637 2,880 销售费用 1,040 1,096 1,251 1,386 1,519 预付账款 32 69 79 88 96 管理费用 370 414 496 561 619 存货 101 126 119 105 95 研发费用 529 579 663 740 816 其他 1,207 852 900 942 977 财务费用 4 18 2 -3 -12 非流动资产 5,226 5,954 5,994 5,941 5,780 减值损失合计 -119 -86 -65 -80 -90 长期股权投资 365 395 425 455 485 投资净收益 46 75 76 85 94 固定资产（合计） 2,64