AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略布局显成效

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 蓝思科技(300433) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 蓝思科技 2025 三季报点评：业绩基本盘稳固，多元业务成长曲线清晰 蓝思科技 2025 半年报点评：业绩稳健成长，AI 赋能打开远期空间 蓝思科技 2025 年第一季度报告点评：多元姿态迈入 AI 时代，业绩增长动能强劲 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 [Table_Title] 蓝思科技 2025 年报点评：AI 终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略布局显成效 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 02 日 [Table_Summary] 事件：蓝思科技发布 2025 年年报，实现营业收入 744.10 亿元，同比+6.46%；毛利率 15.99%，同比+0.10pct；归母净利润 40.18 亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润 38.35 亿元，同比+16.71%。 点评 ➢ AI 智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达 611.84 亿元，产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升 0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收 39.78 亿元，同比+14.04%，其中 AI 眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供 UTG 超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、PET 膜、3D 玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。 ➢ 具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025 年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件—模组—整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025 年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能机器人实现营业收入超 10 亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于 2025 年 11 月投产，具备年产 1 万台/套工业机器人及 50 万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技 1 万台四足机器狗独家整机组装订单。 ➢ AI 服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将 AI 服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级 NVMe SSD厂组装的 SSD 固态硬盘已于 2026 年 3 月实现批量出货，同时自主开发的 HDD 机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借 UTG 玻璃技术优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级 UTG 柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 60.81、72.67、91.62 亿元，对应 PE 为 23.85、19.96、15.83 倍。公司系 AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 邮编：100031 ➢ 风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 69,897 74,410 97,478 118,306 144,509 增长率 YoY % 28.3% 6.5% 31.0% 21.4% 22.1% 归属母公司净利润(百万元) 3,624 4,018 6,081 7,267 9,162 增长率 YoY% 19.9% 10.9% 51.4% 19.5% 26.1% 毛利率% 15.9% 16.0% 16.2% 16.3% 16.4% 净资产收益率ROE% 7.4% 7.3% 10.1% 11.0% 12.4% EPS(摊薄)(元) 0.69 0.76 1.15 1.38 1.74 市盈率 P/E(倍) 40.03 36.10 23.85 19.96 15.83 市净率 P/B(倍) 2.98 2.64 2.42 2.20 1.97 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 2 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 30,773 29,473 35,359 43,986 58,211 营业总收入 69,897 74,410 97,478 118,306 144,509 货币资金 10,988 9,815 13,368 17,662 26,275 营业成本 58,789 62,511 81,658 99,013 120,850 应收票据 8 1 11 3 3 营业税金及附加 542 460 741 899 1,098 应收账款 10,858 10,776 12,175 14,768 18,044 销售费用 706 586 1,072 1,301 1,590 预付账款 174 113 245 297 363 管理费用 2,825 2,892 3,753 4,732 5,780 存货 7,161 6,932 7,839 9,426 11,549 研发费用 2,785 2,871 3,997 4,969 6,069 其他 1,584 1,836 1,722 1,830 1,978 财务费用 -47 21 69 16 -49 非流动资产 50,243 54,865 55,869 56,741 55,525 减值损失合计 -960 -787 -120 -120 0 长期股权投资 326 338 338 338 338 投资净收益 261 93 195 237 289 固定资产（合计） 36,379 40,613 41,221 41,582 39,803 其他 272 230 292 355 4