AI赋能安全，助力公司经营质量改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 安恒信息(688023.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 傅晓烺 计算机行业分析师 执业编号：S1500524070005 邮 箱：fuxiaolang@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] AI 赋能安全，助力公司经营质量改善 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 2 日 [Table_Summary] 事件：安恒信息发布 2025 年年度报告，公司 2025 年实现营收 21.51 亿元，同比增长 5.32%；实现归母净利润-0.57 亿元，同比增长 70.94%；实现扣非净利润-0.92 亿元，同比增长 61.41%；单 2025Q4 来看，公司实现营收 9.47亿元，同比增长 5.42%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长 7.63%；实现扣非净利润 1.39 亿元，同比增长 17.52%。 ➢ AI 驱动能效升级，带动公司经营质量改善。分产品看，2025 年，公司网络信息安全服务实现收入 8.17 亿元，同比增长 8.68%；网络信息安全平台业务实现收入 7.68 亿元，同比增长 2.52%；网络信息安全基础产品实现收入 3.99 亿元，同比下降 4.2%。费用方面：公司借助 AI 驱动的能效提升，公司实现毛利率提升的同时销售费用、研发费用及管理费用三费合计降低超 8%。 ➢ AI 引领 DAS 核心战略，恒脑智能体规模赋能业务产品。公司以“让安全更智能，让智能更安全”为核心理念，持续迭代产品和技术。2025 年，公司实现纯 AI 收入超 5,800 万元，相比上年同期增长超 230%；间接AI 产品收入（即 AI 赋能产品后带来的收入）近 12,000 万元，相比上年同期增长近 90%，助推公司增长曲线。2025 年公司发布恒脑 3.0 版本，依托恒脑智能体开发平台孵化出数据分类分级智能体、告警研判和降噪智能体、恶意邮件检测智能体、API 安全智能体、终端数据防泄漏智能体等数百个安全智能体，已与公司安全产品实现深度融合。目前恒脑 AI智能体能实现百万级告警研判、数据分类分级效率提升 60 倍、威胁监测发现率提升 200%。 ➢ 数据安全领域持续领跑，MSS 服务高速增长。2025 年公司数据安全收入实现超 15%的稳健增长，公司在国内数据安全管理平台市场份额稳居第一，数据安全软件、AI+数审市场份额双双稳居前二。公司升级后数盾 3.0，以 AI 驱动依托智能体，在 AI+分类分级、AI+API 安全、AI+DLP领域全面升级，公司 AI+动态数据安全已成增长核心支柱。另外在安全托管服务 MSS 方面，2025 年营收实现超 35%的增长。作为国内唯一连续三年入选 IDC 中国 MSS 市场份额前三的厂商，公司的 MSS 2.0服务融合 AI 技术，形成“远程托管+本地驻场+订阅式交付”的全场景覆盖能力，在政务、医疗、教育等领域落地多个省级标杆项目。 ➢ 市场覆盖范围持续扩大，多行业标杆快速突破。2025 年公司军团战略全面深化落地，持续深耕运营商、公安、金融、电力、交通、能源等核心行业军团，其中金融、企业等军团成绩突出，收入规模较上年同期均实现超两位数的增长；在电力、金融、交通等多个行业合同额均取得高速增长。同时公司形成“以港澳为桥头堡、以东南亚为核心的战略布局，已在香港设立本地化技术与服务团队，以马来西亚为区域总部，积极推行出海战略。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 盈利预测及投资评级：网络安全行业市场下游需求仍在恢复；公司以 AI引领发展战略，助推第三增长曲线；数据安全和 MSS 服务构建增长引擎，打开增长空间，公司经营质量将持续恢复增长。我们预计 2026-2028年 EPS 分别为 0.52/0.88/1.23 元，对应 P/E 分别为 93.44/55.65/39.94倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 2,043 2,151 2,276 2,416 2,570 增长率 YoY % -5.9% 5.3% 5.8% 6.1% 6.4% 归属母公司净利润(百万元) -198 -57 53 90 125 增长率 YoY% 45.0% 70.9% 192.9% 67.9% 39.4% 毛利率(%) 60.1% 61.9% 62.4% 62.5% 62.9% ROE(%) -7.9% -2.4% 2.1% 3.4% 4.3% EPS(摊薄)(元) -1.94 -0.56 0.52 0.88 1.23 市盈率 P/E（倍） — — 93.44 55.65 39.94 市净率 P/B（倍） 1.99 2.10 1.99 1.87 1.73 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2026 年 4 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,989 2,607 2,801 3,094 3,384 营业总收入 2,043 2,151 2,276 2,416 2,570 货币资金 1,715 1,464 1,692 1,941 2,201 营业成本 815 820 856 905 955 应收票据 3 14 11 13 10 营业税金及附加 17 19 20 21 22 应收账款 695 566 540 562 582 销售费用 765 706 701 722 756 预付账款 15 15 15 16 17 管理费用 153 149 156 164 173 存货 257 269 254 273 278 研发费用 493 439 460 478 501 其他 304 280 288 289 295 财务费用 35 32 6 3 -1 非流动资产 2,047 1,868 1,906