2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 埃斯顿（002747） 2025 年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升 2026 年 04 月 01 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.03 一年最低/最高价 15.80/27.20 市净率(倍) 8.90 流通 A股市值(百万元) 15,671.56 总市值(百万元) 19,385.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.25 资产负债率(%,LF) 78.56 总股本(百万股) 967.80 流通 A 股(百万股) 782.40 相关研究 《埃斯顿(002747)：2025 年中报点评：业绩同比改善，25Q2 国内市占率升至第一》 2025-09-01 《埃斯顿(002747)：2024 年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，工业机器人市占率稳步提升》 2025-04-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,009 4,888 5,687 6,647 7,798 同比（%） (13.83) 21.93 16.35 16.87 17.32 归母净利润（百万元） (810.44) 44.97 149.21 214.29 307.88 同比（%） (700.14) 105.55 231.77 43.62 43.67 EPS-最新摊薄（元/股） (0.84) 0.05 0.15 0.22 0.32 P/E（现价&最新摊薄） (23.92) 431.04 129.92 90.46 62.96 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收实现较快增长，业绩扭亏为盈： 2025 年公司实现营收 48.88 亿元，同比+21.93%；2025 年实现归母净利润 0.45 亿元（2024 年同期-8.10 亿元）；2025 年实现扣非归母净利润 0.07亿元（2024 年同期-8.36 亿元）。公司 2025 年业绩扭亏为盈，主要系工业机器人的市场需求回暖及国产替代进程加速，国内业务增长较快。 分产品看：工业机器人及智能制造系统实现营收 39.97 亿元，同比+31.80%；自动化核心部件实现营收 8.91 亿元，同比-8.72%，主要受行业波动、市场竞争、转让控股子公司等因素的影响。分海内外看：国内实现营收 34.25 亿元，同比+29.79%。海外实现营收 14.63 亿元，同比+6.80%。 ◼ 销售毛利率基本持平，期间费用率有所下降： 2025 年公司销售毛利率为 29.45%，同比-0.12pct。分业务看，工业机器人及智能制造系统销售毛利率为 29.23%，同比+0.29pct，主要系产品结构调整，大负载机器人销量及收入占比提升；自动化核心部件销售毛利率为30.43%，同比-1.09pct，主要系欧元汇率变动影响进口零部件成本增加，以及行业市场竞争加剧。2025 年公司销售净利率为 0.93%，2024 年同期销售净利率为-20.38%。 2025 年公司期间费用率为 29.29%，同比-9.44pct，销售/管理/财务/研发费 用 率 为 9.19%/8.39%/3.14%/8.57% ， 同 比 -1.93pct/-4.79pct/-0.27pct/ -2.47pct。通过持续推进降本增效、强化执行与考核机制，公司期间费用率较上年同期有所下降。 ◼ 合同负债稳增订单充足，库存管理优化叠加现金流改善： 截至 2025 年末公司合同负债 5.86 亿元，同比+16.10%，表明公司在手订单充足；存货 14.78 亿元，同比-14.14%，主要系公司优化库存管理。2025年公司经营活动净现金流为 5.07 亿元，2024 年公司经营活动净现金流为-0.74 亿元，现金流周转明显改善。 ◼ 2025 工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位： 截至 2025 年，公司连续 8 年位列国产机器人市场第一。根据 MIR 睿工业最新数据统计，2025 年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司充分计提减值轻装上阵，我们上调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 1.49(原值 1.17)/2.14(原值 1.70)亿元，预计 2028 年归母净利润为 3.08 亿元，当前股价对应 PE 分别为 130/90/63倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2025/4/12025/7/312025/11/292026/3/30埃斯顿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 埃斯顿三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,326 5,590 6,425 7,346 营业总收入 4,888 5,687 6,647 7,798 货币资金及交易性金融资产 978 1,238 1,449 1,530 营业成本(含金融类) 3,448 4,001 4,672 5,477 经营性应收款项 2,432 2,336 2,635 3,094 税金及附加 24 28 33 39 存货 1,478 1,535 1,792 2,101 销售费用 449 512 585 671 合同资产 207 284 332 390 管理费用 410 472 538 616 其他流动资产 232 197 215 231 研发费用 419 512 578 647 非流动资产 4,090 4,156 4,179 4,198 财务费用 153 106 104 108 长期股权投资 41 41 41 41 加:其他收益 62 114 120 125 固定资产及使用权资产 1,557 1,583 1,647 1,655 投资净收益 22 17 13 12 在建工程 85 135 85 85 公允价值变动 24 (20) (20) (20) 无形资产 655 665 675 685 减值损失 (18) (15) (15