计算机行业点评报告：GitLab：基本盘维持稳健，Duo Agent Platform与混合定价打开长期增量空间

请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2026 年 03 月 30 日GitLab（GTLB.O）：基本盘维持稳健，DuoAgent Platform 与混合定价打开长期增量空间—计算机行业点评报告推荐(维持)事件分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M计算机(申万)-13.7-5.52.7沪深 300-4.6-3.414.7市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《字节跳动发布 Seedance2.0 视频生成模型，确立全球多模态 AI 视频生成领先地位》2026-03-302、《计算机行业点评报告：OpenAI发布 GPT-5.4，原生计算机能力开启AI 专业级应用新阶段》2026-03-303、《计算机行业点评报告：高通（QCOM.O）：牵头组建全球 6G 联盟，AI 原生网络开启产业新征程》2026-03-30GitLab 于 2026 年 3 月 3 日公布截至 2026 年 1 月 31 日的2026 财年第四季度及全年业绩。公司 Q4 实现营收 2.60 亿美元，同比增长 23%；全年营收 9.55 亿美元，同比增长 26%。盈利端，公司 Q4 non-GAAP 营业利润为 5340 万美元，对应营业利润率 21%；全年 non-GAAP 营业利润为 1.63 亿美元，对应营业利润率 17%。现金流端，公司 Q4 经营现金流为 4580万美元，adjusted free cash flow 为 4180 万美元；全年经营现金流为 2.33 亿美元，adjusted free cash flow 为 2.20亿美元。截至季度末，公司总 RPO 为 11 亿美元，同比增长20%，cRPO 为 7.19 亿美元，同比增长 24%，现金及投资合计约 13 亿美元。指引方面，公司预计 2027 财年 Q1 营收为2.53 亿至 2.55 亿美元，同比增长 18%至 19%，全年营收为10.99 亿至 11.18 亿美元，同比增长 15%至 17%。投资要点▌ 业绩与现金流保持稳健，订单可见度和大客户扩张继续支撑基本盘GitLab 2026 财年 Q4 延续稳健增长，收入、利润和现金流均维持较好表现。公司 Q4 营收同比增长 23%，较指引高出 3.5个百分点，non-GAAP 营业利润率达到 20.5%，较上年同期提升约 280 个基点；全年 adjusted free cash flow 同比增长83%至 2.20 亿美元，利润释放和现金回款仍具韧性。订单端，公司总 RPO 同比增长 20%至 11 亿美元，cRPO 同比增长24%至 7.19 亿美元，未来收入可见度继续增强。客户结构上，ARR 超过 10 万美元客户达到 1456 家，同比增长 18%；ARR 超过 100 万美元客户达到 155 家，同比增长 26%，且管理层披露 Q4 新增百万美元客户数创历史新高，头部客户扩容仍在加快。整体看，GitLab 当前基本盘仍由大型企业客户支撑，收入增速虽在放缓，但订单、现金流和高价值客户扩张尚未转弱。证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌ Duo Agent Platform 与混合定价开始落地，AI能力继续向收入兑现推进GitLab 本季把 AI 产品从辅助功能继续推向平台化交付。公司 1 月正式推出 GitLab Duo Agent Platform，围绕软件全生命周期提供统一工作流、上下文和安全护栏，并同步引入按量计费的 GitLab Credits 模式，在原有 seat model 之外增加 usage-based 定价。管理层披露，Premium 席位默认附带 12 美元 credits，Ultimate 席位附带 24 美元 credits，客户可在试用后按实际调用量追加采购，当前定价体系已开始把 Agent 使用量和收入直接挂钩。客户层级上，Ultimate当前已占 ARR 的 56%，并贡献 Q4 前十大订单中的 9 单，企业客户对安全、合规和治理能力的付费意愿仍在提升。与此同时，公司强调 Duo Agent Platform 不只覆盖代码生成，还延伸至代码审查、安全扫描、流水线、合规和部署等执行环节，GitLab 正把 AI 能力嵌入其原有 DevSecOps 平台。我们认为，若后续试点逐步转成正式生产部署，AI 平台化交付与混合定价有望成为 GitLab 新的多年增长引擎。▌ 销售扩编与客群修复仍是 FY27 主线，AI 兑现节奏决定后续增长斜率GitLab FY27 指引明显转谨慎，短期经营重点已落到销售修复和新产品落地。公司预计 FY27 全年营收同比增长 15%至17%，低于 FY26 的 26%，并预计全年 non-GAAP 毛利率降至85%至 87%，主要受 SaaS、Dedicated 和 Duo Agent Platform收入占比提升影响。管理层指出，过去三年 booking 增速未跟上收入体量扩张，FY26 还受益于约 300 个基点的一次性顺风，当前增速换挡已有一定机械性压力。分客群看，价格敏感客户约占 ARR 的 20%，其中包含 SMB 及部分中端市场客户，Q4 仍然承压；公共部门仅出现部分修复，美国市场也有大单因预算约束推迟。执行侧，公司表示销售主导的 firstorders 已自 FY26 Q2 开始回升，FY27 将继续扩销售产能，并预计 Q3 起看到更明显的爬坡效果。AI 侧，由于约 70%收入来自 self-managed 客户，Duo Agent Platform 从试点走向正式部署仍需等待客户升级版本，FY27 收入贡献预计仍以逐步释放为主。我们认为，GitLab 未来几个季度的核心变量在于销 售 组 织 扩 编 、 价 格 敏 感 客 群 稳 定 ， 以 及 Duo AgentPlatform 从试点转生产的推进速度。▌ 风险提示（1）Duo Agent Platform 试点转正式部署慢于预期；（2）价格敏感客户流失或扩容放缓，拖累净留存率；（3）公共部证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效门及美国企业客户预算恢复不及预期；（4）SaaS 与 AI 业务占比提升快于收入释放，带来毛利率压力。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-03-30 股价（美元）EPSPE投资评级202420252026E202420252026EGOOGL.O谷歌274.348.0410.8111.4134.1225.3824.04未评级MSFT.O微软356.7711.813.6415.8830.2320.1122.47未评级资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元）证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫