公司动态研究报告：2025年扭亏为盈，外延并购完善商业航天布局

2026 年 03 月 31 日 2025 年扭亏为盈，外延并购完善商业航天布局 —飞沃科技（301232.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-30 当前股价（元） 171.04 总市值（亿元） 129 总股本（百万股） 75 流通股本（百万股） 45 52 周价格范围（元） 21-249.98 日均成交额（百万元） 502.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 公司致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，2025 年扭亏为盈 公司从事高强度紧固件等产品的研发生产并持续致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，聚焦风电、航空航天、燃气轮机及石油装备等行业。2025 年公司预计实现营业收入 25亿元，预计实现归母净利润 0.32-0.45 亿元，同比扭亏。 ▌ 外延并购进军火箭零部件 3D 打印及箭体结构领域，开辟第二增长曲线 公司积极拓展航空航天等领域的紧固件及零部件业务。公司在商业航天领域的主要产品包括紧固件、钣金件和管路件等零部件，应用于火箭的箭体和发动机，且与星河动力、天兵科技、九州云箭、蓝箭航天等客户进行合作。公司通过外延并购方式逐步完善商业航天布局。公司于 2025 年 12 月 30 日完成了新杉宇航 60%的股权收购。新杉宇航主营业务为金属3D 打印服务，其产品主要包括液体火箭发动机零部件，如喷注器、燃烧室、收扩段、扩张段、涡轮泵等，其主要客户为天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星火空间、巨擎科技、青岛星辰、大航跃迁等。另外，公司于 2026 年 1 月 22 日完成对光合空间 60%股权的收购，其主营业务为火箭箭体结构件的研制与生产，主要产品涵盖商业火箭的金属整流罩、舱段等，其核心客户为国内多家入轨级商业火箭公司。公司通过外延并购进军火箭零部件 3D 打印及箭体结构领域，并实现商业航天领域重点客户的合作，未来随着商业航天领域的发展，公司有望开辟第二增长曲线。 ▌ 政策助推行业发展，商业航天“十五五”有望迎来重大发展机遇 2025 年 10 月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025 年 11 月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，目标在 2027 年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新-20002004006008001000(%)飞沃科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。 ▌ 盈利预测 政策助推叠加技术的不断突破有望推动我国商业航天快速发展，公司积极完善商业航天布局，有望开辟第二增长曲线。预测公司 2025-2027 年收入分别为 25.13、29.65、36.17 亿元，EPS 分别为 0.51、0.68、0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 334.9、251.3、177.7 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 技术研发与迭代不及预期的风险；国际政治经济环境变化的风险；下游需求增长不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,795 2,513 2,965 3,617 增长率（%） 9.2% 40.0% 18.0% 22.0% 归母净利润（百万元） -157 38 51 72 增长率（%） -379.7% 33.3% 41.4% 摊薄每股收益（元） -2.09 0.51 0.68 0.96 ROE（%） -11.3% 2.7% 3.5% 4.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 343 426 528 655 应收款 1,245 1,261 1,285 1,320 存货 361 463 540 651 其他流动资产 667 811 902 1,033 流动资产合计 2,616 2,961 3,255 3,659 非流动资产: 金融类资产 308 308 308 308 固定资产 451 524 530 511 在建工程 171 69 27 11 无形资产 82 78 74 70 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 281 281 281 281 非流动资产合计 986 952 913 873 资产总计 3,602 3,913 4,167 4,532 流动负债: 短期借款 433 433 433 433 应付账款、票据 971 1,246 1,453 1,753 其他流动负债 236 236 236 236 流动负债合计 1,643 1,919 2,128 2,429 非流动负债: 长期借款 328 328 328 328 其他非流动负债 243 243 243 243 非流动负债合计 571 571 571 571 负债合计 2,214 2,490 2,699 3,000 所有者权益 股本 75 75 75 75 股东权益 1,388 1,423 1,469 1,533 负债和所有者权益 3,602 3,913 4,167 4,532 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -159 39 52 73 少数股东权益 -1 0 0 1 折旧摊销 54 34 39 39 公允价值变动 7 0 0 0 营运资金变动 -26 14 17 24 经营活动现金净流量 -124 87 107 136 投资活动现金净流量 -111 30 35 35 筹资活动现金净流量 318 -3 -6 -9 现金流量净额 83 114 137 163 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,795 2,513 2,965 3,617 营业成本 1,656 2,111 2,461 2,966 营业税金及附加 8 14 18 24 销售费用 28 43 50 61 管理费用 94 128 166 217 财务费用 33 31 30 30 研发费用 66 106 145 203 费用合计 221 307 392 511 资产减值损失 -28 -25 -25 -25 公允价值变动 7 0 0 0 投资收益 -2 -2 -2 -2 营业利润 -155 46 59 80 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 6 6 6 6 利润总额 -161 39 52 74 所得税费用 -3 1 1 1 净利润 -159 39 52 73 少数股东损益 -1 0 0 1 归母净利润 -157 38 51 7