数字货币系列报告（一）：全球央行加速布局，数字货币呼之欲出

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 定期报告 全球央行加速布局，数字货币呼之欲出 2020 年2 月24 日 ——数字货币系列报告（一） 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 随着信息科技的发展，移动互联网、云计算、安全存储、区块链技术不断演进，全球范围内的支付方式在发生着巨大变化。2019 年 6 月，Facebook 主导的加密货币 Libra横空出世，并发布 Libra 白皮书宣称要建立一套简单的全球货币和金融基础设施，数字货币的概念引起市场广泛关注。曾在 2019 年 12 月还表示未来五年内，无需发行数字货币的美联储，近日对于数字货币的显示出更加积极的态度，称其正与其他国家央行合作，增进对“央行数字货币”的理解。目前，我国央行对于有关数字货币的发行全流程专利都已经申请完毕，包括生成、流通和回收，各国央行对于数字货币的研究也明显提速，数字货币的落地指日可待。 ❑ 数字货币的概念自 1983 年提出以来，经过近四十年发展沿革，理论与实践均取得了重要的发展。理论上：数字货币实现了从完全匿名到可控匿名、从在线到离线、从单银行数字货币系统到多银行数字货币系统、从中心化到去中心化的演变。实践中：2009 年比特币作为第一个数字货币诞生，随后出现了莱特币、点点币、以太坊、瑞波币等。目前较为市场关注的是比特币和 Libra。此外，值得注意的是预计2020 年 5 月比特币迎来第三次奖励减半，大概率带来价格的再次走高。 ❑ 我国央行数字货币呼之欲出。我国央行从 2014 年开始数字货币的探索，主要目的在于保护自己的货币主权、满足市场无纸化支付的需求、优化支付清算陈本效率以及提高央行对货币供给流通的控制力。我国数字货币定位是对 M0 的替代，采用“中央银行-商业银行”二元运营模式，关键要素是“一币，两库，三中心”，与其他形态的货币和支付方式相比有较高的优越性。2020 年 1 月央行官微表示，基本完成了数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。央行数字货币的推出指日可待。 ❑ 全球央行加速数字货币的布局。Libra 推出以来，数字货币引发了各国央行的关注和警惕，尤其 2020 年伊始，美日欧央行对数字货币的态度发生更加了明显的变化。美联储曾表示五年内无需发行数字货币，2020 年 2 月表示已经开始研究数字货币的可行性；欧央行此前持观望态度，1 月份也与 BIS 及几国央行成立了数字货币研究小组；此前不考虑发行数字计划的日本，国内立法者也开始敦促数字货币的发行。我们按照已停止、已发行、研究中、计划推出和不持支的分类对部分国家数字货币进度进行梳理，明显发现进入 2020 年其他国家对于数字货币的态度也变得更加积极。央行数字货币的竞争势必加速对现有的货币格局的重新洗牌。 ❑ 数字货币的发行预计对货币政策和支付系统带来重要影响。私人数字货币的发行一方面由于方便快捷的支付优势，会降低公众对现金的需求降低现金漏损率，也会提高定期存款比率。另一方面，私人数字货币对现有存款的替代性使得央行存款准备金率效果削弱，同时由于私人数字货币的交易信息不被央行掌握会使得货币政策中间目标的可控性、相关性受到影响，政策传导不确定性增大。央行法定数字货币由央行发行，会提高央行对于经济动态的及时掌握，增强货币政策的传导，也会对货币的派生机制产生影响。此外，数字货币为第三方支付提供了标准化、安全、统计的基础支付环境，也便于其对接更多应用场景。 ❑ 产业链投资机会梳理。顶层发行环节：央行数字货币的本质是加密字符串，认证和密码体系将会贯穿央行数字货币的发行流通的全过程，同时从国产替代和自主可控的角度国产密码、安全认证领域将会受益；此外央行作为货币运行体系的组织管理者，在法定数字货币运行中具有大数据主体责任，建议关注大数据分析领域标的。流通环节：央行采用“中央银行-商业银行”二元体系，催生商业银行 IT 系统升级需求。前端支付环节：支付终端需要配合央行数字货币双离线支付的需求。数字钱包、ATM、POS 等终端设备领域的标的也将带来更多替换升级需求。 ❑ 风险提示：央行数字信息化推进不及预期 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 目录 一、数字货币的发展历程 ........................................................................................................... 3 1.数字货币的沿革 ............................................................................................................................. 3 2.数字货币、虚拟货币、电子货币 ................................................................................................. 4 3.主流数字货币:比特币、LIBRA ....................................................................................................... 6 二、我国央行数字货币“呼之欲出” .......................................................................................... 11 1.央行数字货币发行原因 ............................................................................................................... 11 2.DCEP 呼之欲出 ........................................................................................................................... 13 3.央行数字货币的定位与运行 ....................................................................................................... 15 4.与其他支付方式的对比 ......................................................................................................